代币价格暴涨 40 倍，热度飙升 DeFi 第一，锁定美元价值超过 Compound 仅次于 MakerDAO，Synthetix 最近火得很彻底。
那么，Synthetix 到底是什么，又为什么能火呢？相信你看完区块律动 BlockBeats 的解读后会更加清晰。
一句话解释 Synthetix
简而言之，Synthetix 就是允许用户通过超额抵押 SNX 代币，来合成各类链上资产。
例如，你可以超额抵押 750% 的 SNX 代币合成锚定美元的稳定币 sUSD，也可以兑换以太坊的多头代币 sETH 或是空头代币 iETH。当然，资产类别不限于美元和以太坊，也可以是其他公链代币（如 BTC、BNB、XTZ、TRX 等），可以是其他应用代币（如 MKR、LINK 等）。
反过来，Synthtix 以及 DEX 上所有的资产交易都会产生手续费，这些费用会分配给 SNX 持币者。比较创新的是，Synthetix 为了鼓励网络在早期的扩张，决定引入 staking 机制，即根据用户在 Synthetix 中抵押生成的合成资产比率分配通胀收益。
本质上，Synthetix 就是在区块链上拿超额的高波动率资产，去置换各类低波动率资产。
Synthetix 缘何脱颖而出
区块律动 BlockBeats 将 Synthetix 爆红的原因总结为三点：想象力较大、DeFi 可组合性的延伸、游资的炒作。下文会一个个分析。
仔细想来，如果不考虑资本效率和预言机的实现，Synthetix 几乎能够在链上去中心化的前提下拓展出所有金融场景。合成代币 sETH、iETH 已经能让用户在 Synthetix 中做多或做空，未来加上杠杆化的价格锚定和交割期限，理论上可以做 DeFi 中的 BitMex。
把资产类别纵向扩展，如果不考虑合规性的话，技术上合成资产可以出圈，Synthetix 生成的资产除了加密货币，也可以是大宗商品、美股等大类资产，例如超额抵押 SNX 生成苹果公司股票的代币 sAPPL，或是纳斯达克指数的做空代币 iNASDAQ。
而如果将不同的合成代币横向打包，例如把 sBTC、sETH、sXRP、sBNB 再综合到一个 sETF，就能形成一个类似 Index Fund 的交易标的，其他用户可以直接购买 sETF 来投资主流币。
除此之外，Synthetix 还可以有一些更细节的 DeFi 应用。在 PoS 公链里，主链的 staking 收益率和 DeFi 产品的收益率会相互影响，假如 staking 收益率显著高，那么用户将没有动力在这条链的 DeFi 中贮藏主链代币，反之 staking 收益率过低可能将导致质押率过低而影响链的安全。
这个问题可以由影子代币解决。先不考虑跨链，利用 Synthetix 生成 ATOM 的合成资产 sATOM，sATOM 随着用户质押 ATOM 代币数量的变化而变化，如此用户可以使用 sATOM 体验链上的 DeFi，同时享受 staking 生息，也能通过 DEX 在机会成本上摆脱 21 天锁定期的限制。
想象空间大之外，DeFi 领域在组合性上的趋势也是 Synthetix 在「Timing 天时」上的优势。
为什么这么说？其实，Synthetix 通过抵押自己的原生代币来生成稳定币、合成资产的玩法并非首创，这一创意最早来自 Bitshares 比特股，EOS 创始人 BM 的另一个早期项目。
但是，Bitshares 立项的时候连中心化的衍生品交易都没火，哪会有 DeFi 概念，又何来合成资产的需求？大家能够用 bitUSD 就已经不错了。
然而，区块链的金融应用发展到今天，已经有了很大的不同。MakerDAO 和 Compound 的流行增加了加密世界对 DeFi 甚至是区块链金融的注意力，同时 InstaDAPP（套利工具）和 PoolTogether（聚息彩票）这类聚合型产品开始出现，Synthetix 的爆火无疑有时代的背景。
区块律动 BlockBeats 了解到，Synthetix 的前身叫做 Havven，是一个抵押数字资产生成稳定币的双币制支付网络，一直不愠不火。在把项目的定位从稳定币支付，扩展为 DeFi 金融产品，并将资产类别从 USD 扩展到 ETH 等公链币，Synthetix 一炮而红。
现在，Synthetix 可以使用更完善的预言机、Uniswap 为合成资产带来相对精确的报价和更充溢的流动性。
故事讲完了，我们不得不面对的现实是，Synthetix 的爆火和资金的炒作也脱不开关系。
区块律动 BlockBeats 曾在今年 10 月《SNX 创始人回应「团队给 a16z 转账代币来拉盘」：阴谋论》一文中报道，著名 KOL、 Scalar Capital 联合创始人 Linda Xie 在推特表示：「理论上来讲大户可以给一些名人或者机构发送代币，然后（等待市场）解读成买入信号。如果大户的（拉盘）收益大于发送代币（价值）的话，是可行的。」这似乎暗指顶级加密资本 a16z crypto 的以太坊地址上出现了 25 万美元价值的 SNX 一事。
另一方面，尽管 SNX 代币价格上涨超 40 倍，但是 SNX 的成交量却不尽如人意，全网仅 70 万美元左右，名义换手率仅 0.35%，剔除 79.08% 的锁仓率后，实际换手率也仅 1.67%。疯狂的价格上涨背后却没有多少人实际在市场中交易，这充分说明了 SNX 代币的价格操纵性较强。
Synthetix 缺点
讨论完 Synthetix 的历史由来、应用前景后，区块律动 BlockBeats 想到的一个尖锐的问题是：Synthetix 有什么缺陷？
不得不指出，Synthetix 最大的风险是对 SNX 代币的依赖，这不仅会造成极端行情下出现挤兑的隐患，SNX 代币的流通市值也会抑制合成资产的规模。
SNX 作为一个 Altcoin，非常容易受到市场周期性行情的影响。如果 SNX 代币价格在短期内暴跌，这会导致合成资产规模下降，用户的超额抵押率接近底限，进而引发用户的平仓和交易量的萎靡。平台表现的下滑最终会影响投资者的信心，从而再次影响 SNX 代币的价格和合成资产规模，形成死亡螺旋。
目前，SNX 价格一直在涨且合成资产规模有限，所以这一问题暂时没有暴露，但这不代表未来不会发生。
有人可能会说，如果引入 ETH 等大市值主流币的抵押，情况是不是会改善呢？
要知道，采用 SNX 代币和更高抵押率本来就算是 Synthetix 的 trade-off。MakerDAO 使用 ETH、BAT（或其他 MCD 支持币种）抵押，带来了更多的平台安全性，但也使得 MKR 代币的用途限于治理和手续费回购。
采用 750% 超额抵押的 Synthetix 牺牲了抵押物稳值的安全性，限制了合成资产的总市值规模，却也给 SNX 代币带来了不可替代的用途——抵押，也进而衍生出 staking 的机制。
所以，如何权衡原生代币的价值捕获和降低平台系统性风险，是一个两难的问题，区块律动 BlockBeats 也在期待更新颖的解决方案。
Synthetix 的其他缺陷还包括所有上文提到的「暂不考虑」的方面，包括资本效率低、预言机价格捕捉难、传统资产代币化难合规、跨链通信难、深度有限等，在此限于篇幅，区块律动 BlockBeats 不再一一展开探讨。
总的来说，继承了早一代区块链金融平台玩法又有所创新的 Synthetix，有着开阔的项目思路，也恰好顺应了 DeFi 潮流的奇点，值得关注。与此同时，投资者也要保持清醒，理性看待代币价格的上涨和项目存在的风险。
延伸阅读：
1.DeFi 项目 Synthetix 获 Framework Ventures 380 万美元投资 2.Synthetix 受到 oracle 攻击，损失超过3700万sETH
区块律动 BlockBeats 提醒，根据银保监会等五部门于 2018 年 8 月发布《关于防范以「虚拟货币」「区块链」名义进行非法集资的风险提示》的文件，请广大公众理性看待区块链，不要盲目相信天花乱坠的承诺，树立正确的货币观念和投资理念，切实提高风险意识；对发现的违法犯罪线索，可积极向有关部门举报反映。
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编译者/作者：区块律动BlockBeat
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