研报：二月份DEX重大进展总结

大家好，这是头等仓二月份的去中心化交易所（DEXs）月报。整个二月份DEXs可谓是大放异彩，交易量持续创新高。二月份也是多事之秋，中心化交易所Fcoin炸雷，币安临时维护等，为DEXs在市场的话语权增添了一分重量，但同时DeFi生态也出了闪电贷事件，将Kyber和Uniswap的流动性问题摆在台面。我们将会概览整个DEXs交易情况，再梳理各个DEX的项目进展，顺便对闪电贷与DEXs的联系做简要的分析。

DEXs交易概览

注：交易额通过智能合约统计，如果一个交易在Kyber上完成，而流动性来自Uniswap或Oasis，那么交易会被统计两次。

整个二月份，统计中的DEXs总交易额为4.77亿美元，较一月份增长101.9%，这一方面得益于ETH价格的增长（二月份平均价格比一月份增长了52%），另一方面得益于交易人数的增长（二月份在每个DEX的交易人数平均增长36.3%）。

KNC（Kyber）、BNT（Bancor）、ZRX（0x）三个DEX的代币表现不一，KNC交易量增长到惊人的114%，交易量大幅领先于ZRX，交易人数大幅领先BNT，背后伴随的是二月份KNC价格的大幅增长。代币BNT虽然交易量和KNC处于一个数量级，但是作为协议，相较Kyber与0x协议，Bancor协议则更少有人问津（从交易人数上可以看出这一点）。ZRX的交易量低了整整一个数量级，0x的使用人数却是尚可。从上述的表现来看，代币的经济模型对于这三家DEXs协议来说，大概率只是一个锦上添花的东西，并不能够雪中送炭，毕竟代币对于协议存在的必要性仍然值得争论。

KNC在DEXs生态中的高度活跃反应出两个可能性：

1、目前KNC的通证经济模型比BNT和ZRX更优，尤其是在0x已经于一月份推出代币质押模型的背景下；

2、KNC本身的交易所设计更优，包括订单簿机制、报价撮合机制等。

*项目进展以排名顺序整理,排名选取Coinmarketcap网站2020年2月26日的数据。

0x (ZRX), #42

2月进展：
协议整合方：DeFi Saver，Zerion使用了0x API。0x是DeFi Saver整合的第四个协议，其他三个分别为Kyber，Uniswap和Oasis。通过Zerion，可以对Bancor和Uniswap这两个自动化链上做市商(AMM)进行代币质押管理。
新的功能：

1）推出了限价订单功能，价格由Chainlink提供；

2）ZRX质押机制添加了转移和移除功能，在一个纪元（epoch）中的任意时候，ZRX持有者都可以使用这一机制；

3）更新了0xTracker的网络浏览页面内容，增加了Maker vs. Taker，活跃交易者，协议费用等数据。

0x API新的流动性桥梁：CurveFinance

看法&未来预期：

0x在它的0xpo大会上展示了两张数据图，显示与其它两个DEXs相比，有70%的时间中能获得最好的价格，并且反应速度快了3-5倍。然而，这一数据在推特上立马遭到了质疑，反对声音在于对比的DEXs没有写名字，可能非主流的DEXs，另外，1inch.exchange（一个整合DEXs的交易所，能获得所有主要DEXs的报价）也立马发出即时的报价图，否定了0x展示的数据。
0x的Staking数量至截稿为1283万个ZRX（目前流通量为6.2亿个），约323万美元，和一月月报时的数据1168万个只有少许增加，预计未来Staking会长期保持在这个数量级。
根据目前0x Tracker的数据来看，使用V3协议的交易平均只占总量的20%，其余仍是V2。未来一段时间，0x仍需要继续和DeFi集成商，中继器以及做市商沟通，让其升级到V3，并推荐他们使用0x Mesh以共享订单创造更大的流动性。

Kyber (KNC), #48

2月进展：

KyberSwap新功能：投资组合面板功能，可以展示你的交易历史，分析交易行为习惯，从而更好地制定交易策略。另外，KyberSwap还推出了市场信号功能，同时删除了滑点缓冲区，从而更稳健地执行交易。

上架代币：

1）自动化价格储备（APR）库新成员：Metronome（MET），SyncFab（MFG）；

2）价格供应储备库（FPR）：Tokenize（TKX）。

交易所：KNC在Coinbase Pro、Latium 和CoinEX上线。Delta Exchange上线KNC-BTC期货交易，最大5倍杠杠。

协议整合方：Atomic Arbitrage推出的InstantToken Swaps上线，其底层协议用的是Kyber Network；AxieInfinity整合Kyber协议以接受NFTs的ERC20支付。

文章《第十一期生态报告》，Kyber团队将0x API描述为

“实质上和Dex.Ag和1inch.exchange一样……Kyber并不收取Uniswap和Oasis的流动性协议费，而0x会在这些dexs自己的费用之上收取自己的协议费，在所有其他因素相同的情况下，让最终用户使用0x API流动性的成本略高。”

《自动化价格储备库》简单描述了APR以及它与其他AMM的区别。首先它提到完全链上的协议相比0x这样的链下链上混合协议的好处：

“整合到智能合约中非常简单，适合更复杂的DeFi用例。”

文章重点比较了APR和Uniswap的差异：

“对于相同的价格范围和库存，Kyber的APR可以提供更多的流动性，更好的滑点和更大的交易量。”

看法&未来预期：
Kyber在2月份可谓大放异彩，一方面是其代币KNC登录Coinbase Pro，另一方面是链上交易量突飞猛进。当2月20日Coinbase Pro宣布上架时，KNC价格便跳涨20%。Coinbase作为目前最能“证明”一个代币价值的交易所，它上架KNC对Kyber来说是一个里程碑式的事件。

总结一下2月份的两篇文章中关于其他DEXs的观点：对于0x来说，Kyber全链上更易整合，数据更透明，更适合在DeFi生态中无缝使用，且0x API只是一个DEXs整合方，多收一道协议费用使其并不具备竞争优势；对于Uniswap来说，APR在相同的情况能提供更小的滑点，支持更大的交易量，所以对于希望在链上提供流动性的代币团队来说，APR是最理想的选择。
Kyber与0x孰优孰劣一直以来都是各执一词，但就结果来看，目前全链上的协议确实占领了大部分的市场，在DeFi方面，也确实是Kyber占据了绝对的优势。
而关于Uniswap的叙述也只是Kyber一家之言，头等仓在这暂不对比它们的自动化价格模型，就链上交易数据来看，Uniswap的表现或者说用户认可度是优于Kyber的。
Kyber团队发推特说他们在加班加点地确认Katalyst的细节，以便在第二季度能如期推出。Katalyst包括KyberDAO和新的KNC经济模型，具体来说，用户可以质押KNC，获得交易费用分配比例（在销毁、给储备库和质押奖励之间分配）的投票权，然后获得ETH奖励。具体细则还是要等Kyber团队正式定稿。究竟KNC经济模型修改会对Kyber网络有什么影响？根据目前的0x的staking数量（见上文），它们的质押模型算是收到用户认可了。所以大概率Katalyst出来后表现不会差。

Bancor (BNT), #158

2月进展：
交易所：Binance为BNT添加了两个稳定币交易对BNT/USDT和BNT/BUSD。
举办黑客松，Bancor团队发出两个挑战：

1）前端开发，包括功能：创建新的Bancor流动性池，添加和删除现有池子中的流动性，代币的转换，可调储备权重；

2）新的流动性池模型：与贷款协议集成，费用和准备金比率的动态更新，超过两个代币的储备（稳定币阵列），质押者只对其中一种代币承担风险，最后也是最重要的，在不需要大量质押代币的情况下拥有更小的滑点。
上架代币：cUSD
协议整合方：钱包Pillar同时整合了Bancor和1inch，为钱包中的交易功能进行报价。

看法&未来预期：

Bancor把黑客松比赛延长到二月底，它举办这次比赛的目的非常的明确，前端和新的流动性池模型。Bancor团队将他们以前的流动性池模型称为AMM V1，他们希望通过这次黑客松，得到AMM V2，区别可以看上述挑战内容。所以他们二月份一直在推黑客松，希望更多人参与。

流动性协议应该拥有代币吗？同样作为AMM，Bancor团队把自己和Uniswap作了对比，前者质押BNT，而后者质押ETH。流动性提供方面，持有ETH的人比BNT更广泛，这是Bancor的劣势。但在协议奖励、网络效应和跨链流动性方面，Bancor团队认为用BNT质押都要比ETH更好，因为BNT的奖励更有效，协议的使用和BNT价格关联更大。头等仓认为，从逻辑上，Bancor并没有给出令人信服的理由，说明BNT作为AMM的质押代币优于ETH，从结果上来看，Uniswap目前的池子大了Bancor一个数量级。

Uniswap , #无代币

2月进展：

2月6日Uniswap发表了文章《为什么Uniswap是一个可靠的预言机》，文章用数学模型推导出Uniswap具有良好的理论特性，支持它在去中心化市场或者价格预言机方面的稳定性。Uniswap的发明者Hayden说，Uniswap V2将会更多地提升预言机性能。
文中提醒到：

“短期的价格操纵是非常昂贵的，理论上却是有可能的，所以任何协议都不应该依赖于Uniswap非常短期内的报价。”

这里的逻辑就是，因为这是小概率的事件，而且团队做了免责申明，所以依然能得出Uniswap是好的价格预言机这一结论。

看法&未来预期：
Uniswap前脚刚说它作为预言机很稳定，后脚bZx的产品Fulcrum就出事了，其中涉及的DEXs分别是Kyber和Uniswap。两次攻击的核心是bZx的喂价机制，bZx用Kyber作为链上价格预言机，来检查它的担保代币和贷款代币的转化率，而Kyber的报价又来自于它所有的储备库，包括APR和桥梁储备库Uniswap等。攻击者通过大额的交易（5637个ETH）来制造Uniswap巨大的滑点（wBTC涨了三倍），从而制造了高价卖出BTC的机会。
因为去中心化交易所在大额交易时，会产生的巨大滑点，所以直接拿Kyber、Uniswap作为价格预言机是有风险的，这也是事件之后，bZx开始引入Chainlink作为新的喂价方。
事件之后，Uniswap又重申了一遍上述的“免责申明”，毕竟这两次攻击的责任在于bZx自己的机制漏洞，而非DEXs在极端情况下产生的巨大滑点，后一问题在目前的交易量级下终究是无解的。

Kyber团队在推特上对攻击事件发表看法，当中申明Kyber协议不是被设计来当作价格预言机的，目前的链上交易协议，包括Kyber，Uniswap，Bancor，Oasis都可能遭受类似的价格操纵。
Uniswap设计的V2将会在不久之后推出，其机制是否如V神所说，可以抵御类似的攻击，我们不得而知。

小结

得益于二月份高涨的交易情绪，DEXs都获得了不错的增长。未来我们将持续关注0x 是否能够用0x API多吸引整合方，Kyber新的质押模型是否会与ZRX质押有较大的不同，Bancor能否靠依靠黑客松做出新的流动性池模型扳回一城，Uniswap的V2是否还依然坚持自己作为价格预言机的作用。究竟DEXs在三月份是否还能延续火热的状态，我们拭目以待。

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编译者/作者：头等仓区块链研究

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