我会知道回购：如何计算比特币和其他加密资产的未来价值

加密资产是货币和现代金融系统发展中的有希望的创新。但是，与加密资产评估有关的问题仍然存在。

可以创建用于评估加密资产的形式化方法的基础基本概念刚刚开始出现。尽管如此，该领域的实验已经进行了十多年。

《 ForkLog杂志》为读者提供了CoinMetrics的Kevin Liu的文章的译文，其中简要讨论了评估加密资产的六种基本方法：交换方程，折现未来效用模型，梅特卡夫定律，回归价格模型，生产成本和气泡检测模型。

交换方程

Irving Fisher交换方程式最初解释了货币经济中货币供应与价格水平之间的关系。它已被用于加密资产评估领域，目前是最广泛研究的理论概念之一。

基本思想是直观而简单的-交换方程为关系MV = PQ，其中：

M是名义货币供应量；
V是货币的速度；
P-价格水平；
Q是产量。

在比特币的背景下，2014年该模型由Bitquant Research Labs首席研究员Joseph Van简洁地证实。在适用于加密资产的版本中，P以法定货币单位计算，M定义为现有硬币数量乘以价格（即市值），Q是通过网络传输的价值，V的解释保持不变。

该模型的本质是，加密资产的价值与流通速度成反比。换句话说，高周转率导致较低的硬币价值。 Wang认为BTC的价格完全取决于硬币将被存储而不参与交易的可能性。

研究人员Pavel Chayan，Miroslava Rajkaneva和d’Artis Kants在2015年得出的结论是，诸如供求关系以及流通速度等因素会极大影响BTC的价格。

在过去的几年中，比特币的流通率随着价格的上涨而下降，这与交换方程式是一致的。下图显示了当年的报价流通率（该模型未考虑垃圾邮件交易）：

以太坊的创建者Vitalik Buterin和企业家John Pfeffer提出了有关速度的问题。在他们的文章中，交换方程式适用于实用程序令牌。

两位研究人员都声称，此类令牌极易受到高速影响。这是因为用户使用少量硬币来使用网络上提供的服务。后者的供应商又立即出售收到的代币。

2017年，Buterin得出的结论是，加密资产的价值“在一定程度上取决于令牌的保留时间”。然后，他描述了通过降低交易费用来降低代币的报价或流通率的机制。

Pfeffer认为，在公用事业令牌的均衡流通速度较高的情况下，其价格往往会下降到维护网络的实际资源成本。

在下图中，以太坊的流通率上升至2018年代币的峰值，此后有所回落。

该指标在2017年的快速增长与初始代币发行（ICO）和公用事业代币数量激增同时发生，但随后显着下降。现在，以太坊的流通速度似乎与价格大致相符。

在2017年和2018年，Multicoin Capital投资基金Kyle Samani的执行合伙人描述了解决“速度问题”的经济模型，这使实用程序代币的成本不断增长。这些模型涉及燃烧和放样机制。

总体而言，行业专家在2017年和2018年发表的文章对代币架构产生了重大影响。然而，循环速度高的论点已被反复批评。因此，Placeholder风险投资公司的研究人员Alex Evans批评了先前讨论的模型，因为令牌中的速度是一个外生变量。在Evans模型中，速度是一个内生变量，是PQ的函数，可以通过更改令牌体系结构将其调整为所需值。

Austere Capital的Brian Koralewski也表达了类似的观点，对速度的外生性提出了质疑。研究人员斯科特·洛克林（Scott Loklin）甚至认为，关于流通速度以及在交换方程式背景下优化代币架构的结论都是错误的。

尽管存在批评，但交换方程仍然是评估令牌的最广泛使用的方法之一。在未来的几年中，当实用程序代币中出现赢家和失败者时，人们可以期望他们会在这一领域进行更深入的研究，并检查流通速度。

折扣未来实用新型

它们与传统金融的现金流量折现概念有很多共同之处，但考虑到了加密资产的独特特征。

风险投资公司Placeholder的合伙人克里斯·伯尼斯克（Chris Berniske）在2017年提出了一种评估虚拟效用代币的模型。它的关键决定因素是：流通的硬币数量，使用代币支付服务的市场总规模，网络接受曲线，代币的流通速度和折扣率。

ARK Invest研究人员Brett Winton在同一年提出了具有相同参数的相似模型，但考虑到不同投资群体的不同回报期望。

伯尼斯克还于2017年创造了术语“当前效用”和“折现预期效用”。这些类别为描述价值如何在实用程序令牌的生命周期中波动提供了理论基础。

很少研究使用折扣的未来实用新型的可能性。具有实用程序令牌的功能网络仍在开发中，只有少数项目显示出重要的活动。利用涉及燃烧和抵押的新架构对实用程序令牌的价值进行建模，仍然是研究和实验的活跃领域。

梅特卡夫定律

该法律规定，网络的成本与用户的平方成正比。梅特卡夫定律已成功应用于评估社交网络，并于2014年首次用于评估加密资产。

纽约斯托尼布鲁克大学的Ken Alabi于2017年对梅特卡夫的BTC，ETH和DASH定律进行了测试。科学家在他的工作中强调了如何使用与预测值的偏差来识别市场中的泡沫。

美国研究员蒂莫西·彼得森（Timothy Peterson）应用梅特卡夫定律确定了2013年涉嫌市场操纵的时期。作为输入值，他使用了blockchain.info服务（现为blockchain.com）上的比特币钱包数量。

Clearblocks研究人员已经使用了梅特卡夫定律和BTC和ETH的竞争概念。他们设法创建了一个指标，以识别资产的低估或高估时期。

链上活动与现实对象和个人之间的关系仍然知之甚少，并且是研究的活跃领域。

价格回归模型

通常，在此类模型中，将研究价格与时间之间的关系，并且在预测中，经常会出现难以获得的长期价值。

一些专家由于过于简单的方法而没有认真对待这一系列模型。但是，我们认为完全忽略它们是错误的-其中一些最早显示出令人惊讶的准确结果，可以可靠地确定资产低估和高估的历史时期。

2014年，当BTC的交易价格为275美元时，著名绰号Trololo的著名Bitcointalk论坛的参与者介绍了他的价格回归模型。多亏了她，他才得以通过比特币预测10,000美元马克的成就，而该错误仅仅几天。

在2018年，Awe＆Wonder研究人员采用了类似的方法来更新数据，从而提供了对市场周期底部的非常准确的预测。 Harold Christopher Burger在2019年引入了各种回归模型，使用数据子集对其进行了验证。

在该领域和流行的博客PlanB方面取得了显着进步。他的文章为研究评估加密资产的模型提供了强大的动力。在Seyfedin Ammus的工作启发下，PlanB坚持“股票流通量（S2F）”模型的有效性，该模型侧重于比特币的稀缺性及其作为保存价值手段的适用性。根据S2F，在2020年5月下一个减半之后，第一个加密货币的价格将超过50,000美元。

价格回归模型非常流行，但所有这些模型都是基于这样的假设，即BTC将继续其长期均衡之路，以此作为维持价值的全球手段-黄金的数字类似物。

在接下来的几年中，我们将收到可用于测试这些模型（包括S2F）的其他数据。

生产成本模型

在评估加密资产时，这些模型依赖于采矿成本。这种方法从直观上讲是简单的，并且源于古典经济学思想。

因此，甚至亚当·斯密（Adam Smith）也引入了市场和商品自然价格的概念。后者反映了创建产品所需的各种生产要素的成本。市场价格-出售货物的实际价值。史密斯（Smith）辩称，市场价值倾向于自然价值的中心价格。

中本聪非常简洁地解释了这个基本概念：

“任何产品的价格都倾向于其生产成本。如果价格低于成本，产量就会减少。如果更高，则可以通过增加产量和销售量来获得利润。另一方面，生产增长增加了复杂性，使生产成本接近价格。”

生产成本的第一个模型可以追溯到2009年，当时比特币才刚刚出现。提供BTC交换的第一个网站是“新自由标准”。同年10月，同一资源首次将第一种加密货币的汇率设置为1.309.03 BTC，价格为1美元。由于当时没有市场，站点管理员根据加密货币挖矿所需的电费来计算汇率。

2015年，美国经济学家亚当·海斯（Adam Hayes）提出了解决这一问题的第一种严肃方法-该模型考虑了电力成本，采矿技术的效率，BTC的市场价格以及采矿的复杂性。在2016年，海斯（Hayes）分析了66种加密货币，并得出结论，其价值可以通过挖掘的复杂性，发行率和用于挖掘硬币的算法类型来证明。

值得注意的是剑桥大学研究员马克·贝万德（Mark Bevand）在2017年和查尔斯·爱德华兹（Charles Edwards）在2019年提出的模型。在后者中，比特币的成本（称为能源价值）是能源消耗，排放供应和法定货币能源成本的函数。

到目前为止，采矿经济学尤其是采矿加密资产的成本估算概念模型已经得到了很好的发展。在该领域的进一步研究可能涉及更全面地收集这些模型所基于的经验数据。

市场泡沫检测

加密资产市场容易形成泡沫。在短暂的比特币历史中，这已经发生了不止一次。根据气泡形成的程度和频率，人们可以应用其检测技术，这些检测技术最初是为传统金融资产开发的。

研究员Jeremy Eng-Tak Chea [Jeremy Eng-Tuck Cheah] 约翰·弗莱（John Fry）和约翰·弗莱（John Fry）是最早将此类模型应用于BTC的人之一，这表明后者对投机泡沫的敏感性。

使用类似的技术，Adrian Chun和Su Jen-Soo Su在2015年发现了2011年至2013年之间的许多短期泡沫和三个大泡沫。

2018年，瑞士金融研究所的斯宾塞·惠特利，托比亚斯·胡贝尔，马克斯·雷彭和罗伯特·甘特纳的科学家提出了一个基于梅特卡夫定律的模型，其中四个气泡与偏离预测值的关系相关。

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荷兰东印度公司成立于1602年，是第一家发行债券和股票的公司实体。 300多年来，基本概念得到了发展，直到1930年代才出现了正式的证券估值方法体系。

在过去的10年中，加密资产的评估取得了重大进展。许多学科中可用的技术正在逐渐适应新行业。还正在积极开发针对加密资产的独特方法。但是，基本概念才刚刚开始形成；其中许多概念还没有得到足够的研究。

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原文链接：https://forklog.com/znal-by-prikup-kak-rasschitat-budushhuyu-stoimost-bitkoina-i-drugih-kriptoaktivov/

原文作者：alexK

编译者/作者：wanbizu AI

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