TAMC研究院|超跌反弹区间震荡,市场恐慌情绪维持高位

2020年第12周区块链二级市场报告

2019年3月16日-2020年3月23日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：超跌反弹区间震荡，市场恐慌情绪维持高位

交易所成交量：交易所日成交量均值下降19.58%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨9.21%

交易所钱包余额：BTC余额减少3.27%，USDT余额增加9.84%

USDT溢价率：USDT溢价率大幅波动，尾盘维持正溢价

比特币波动率指数：波动率指数冲高回落，市场情绪极度恐慌

期货合约：合约持仓缓慢恢复，总体基差趋于收敛

宏观视角：美国股市再熔断，全球市场齐下跌

总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：超跌反弹区间震荡，市场恐慌情绪维持高位

截至报告统计时间（2019年3月23日），本周全球区块链资产总市值为1667.12亿美元，较上周同期上涨19.85%；市场24小时成交量日均值1450.37亿美元，较上周均值下跌12.7%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位17.68% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-20.15%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位22.98%。

本周大盘超跌反弹，大中小市值币种全面上涨，比特币波动率高位回落，投资者恐慌情绪维持高位。周初大盘延续前期走势再度下行，最低触及1360亿美元，而后市场触底回升，反弹至1500亿美元附近短暂横盘整理后，再度上攻至1900亿美元上方，随后承压回落，尾盘收报1667.12亿美元，较上周同期上涨19.85%。外围市场方面，受海外疫情快速扩散等因素影响，全球已经有近50个国家宣布进入紧急状态，本周全球资产普遍继续下跌，海外权益市场、黄金、原油均大幅下挫，欧美经济衰退风险增加，美股本月四次熔断创下历史记录，多国央行紧急出手干预; 本周比特币价格表现在全球资产中一枝独秀，周涨幅逾15%，周初比特币在5200美元上下震荡，而后快速反弹接连突破6000美元和6500美元压力位，逼近7000美元点位后震荡回踩，未能实现有效突破，尾盘再度回升6000美元上方。

从盘面上看，比特币楔形形态破位以来，大盘上演了残酷的趋势性杀跌，本周大盘表现为暴跌以来的超跌反弹。经历前期的连续调整之后，短期风险已在较大程度得到释放，抄底资金对币价形成托底作用，后续继续下跌的空间和可能性减小；但目前投资者情绪保持极度恐慌，外围资金流动性需求依然趋紧，新增资金入场概率较低，本周比特币几度试探性上攻未能实现有效突破，上方筹码压力位承压明显，考虑目前外部环境存在较大不确定性，海外市场底部远未确认，市场情绪较为脆弱，新增资金入场受阻，短期看市场整体行情偏弱，出现单边行情的概率较低，或将维持弱势调整格局。同时，本周合约持仓数量缓慢恢复，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

图1 近三月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近三月比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：交易所日成交量均值下降19.58%

九大交易所本周单日成交量均值为1947.00亿元，较上周下降19.58%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（40.72%)，OKEX（22.60%)，Binance（21.01%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的84.33%，前三名占比较上周增加1.24%；Huobi本周累计成交量较上周下降2495.10亿元，降幅为31.01%，OKEX本周累计成交量较上周上升1033.53亿元，增幅为50.50%，Binance本周累计成交量较上周下降678.64亿元，降幅为19.16%。

图3?近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4?九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，19年初九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度市场在一波上涨中成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交量呈现持续震荡缩量态势，日均交易量均值降低到1000亿元以下；10月底比特币快速拉升一度突破10000美元上方，日成交量突破3000亿元创下高位，而后市场成交量再次呈持续回落态势。2020年初至2月底，减产预期作用下，市场出现积极向好走势，量能同步放大；最近一个月，随着疫情全球加速爆发，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，美股月内出现4次熔断，原油贵金属等大幅下跌。本周市场触底，抄底资金托底迹象明显，成交量较上周恐慌性下跌有所收缩。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量减少24.03%至3148.6万美元，中国比特币场外交易量减少20.69%至868.8万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少1.17%至2650.9亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =10183.40VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2603.114万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2583.223万元，最近一周较前一周增加0.77%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨9.21%

本周十大数字资产换手率周累计544.50%，较上周上涨45.91%，涨幅9.21%；换手率最高为89.97%，最低为63.18%，极值差为26.79个百分点，较高位有所回落；其中BCH换手率较上周较上周上涨125.06%，涨幅31.13%，涨幅居首。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9?本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1382.46%，较上周上涨17.97%，涨幅1.32%)，LTC（本周833.84%，较上周上涨67.29%，涨幅8.78%)，EOS（本周832.76%，较上周上涨148.31%，涨幅21.67%)。累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周81.97%，较上周上涨4.06%，涨幅5.21%)，BTC（本周171.52%，较上周上涨12.85%，涨幅8.10%)，XRP（本周181.05%，较上周下跌16.15%，跌幅8.19%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：BTC余额减少3.27%，USDT余额增加9.84%

本周交易所BTC钱包余额2,435,006BTC，减少3.27%；交易所USDT钱包余额22.96亿USDT，增加9.84%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为57.4454亿美元，较上周同期增加11.30%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania，chain.info公开资料

图11交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。

5.USDT溢价率：USDT溢价率大幅波动，尾盘维持正溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

本周kraken交易所usdt/usd交易对开盘溢价1.11%，短时最高溢价29.00%，最低溢价-0.30%，收盘溢价0.10%。本周USDT溢价率大幅波动，在BTC本轮低点前后，USDT溢价率居高不下，而后自高位回落，目前溢价率回归前期运行区间；本周市场情绪极度恐慌，由于流动性不足和BTC超跌引发抄底需求，本周溢价一度再创新高。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6.比特币波动率指数：波动率指数冲高回落，市场情绪极度恐慌

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13?日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14?恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币波动率指数开盘值9.23，最高值27.49，最低值7.12，收盘值7.75，波动率指数冲高回落，收盘值较上周同期下跌16.03%，但依然处于前期高位；恐惧&贪婪指数7日前为12点，本周最高为12点，情绪是极度恐惧，最低为8点，恐惧&贪婪指数最新点位11，较上周同期12点下降1点，市场情绪维持极度恐慌。

7. ? ?期货合约：合约持仓缓慢恢复，总体基差趋于收敛

从期货合约的角度来看，本周比特币价格波动空间收窄，合约持仓数量缓慢恢复，总体基差呈收敛状态。伴随比特币价格前期急跌，资金大量爆仓，BitMEX上期货未平仓头寸已大幅下降，本周合约持仓数量缓慢恢复。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.07%，升水幅度下降2.64个百分点；次周合约平均升水0.23%，升水幅度下降2.36个百分点；季度合约平均升水0.33%，升水幅度下降3.78个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.06%。本周OKEX的当周合约最新升水0.10%，升水幅度下降0.98个百分点；次周合约价格由升水转为贴水，最新贴水0.12%；季度合约最新升水0.15%，升水幅度下降0.41个百分点；BitMEX永续合约最新贴水0.09%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为50.45%：49.55%，多头相对占优。近期比特币价格震幅加大，行情震荡下，望投资者注意风险，控制仓位。

图15近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. ? 宏观视角：美国股市再熔断，全球市场齐下跌

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周全球资产普遍下跌，多国央行紧急出手干预，比特币涨幅一枝独秀。本周国内疫情形势向好，但海外疫情加速发展，美国宣布国家进入紧急状态，美股本月四次熔断创下历史记录；美联储将联邦基金利率区间降至0-0.25%，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划。本周美股宽幅震荡，四种期权产品同日到期使市场剧烈波动，三大股指跌幅均创2008年金融危机以来最大，本周纳指周跌12.64%，报6879.52点；道指周跌17.3%，报19173.98点；标普500指数周跌14.98%，报2304.92点；COMEX黄金期货周跌2.12%报1501.1美元/盎司，连跌两周；NYMEX原油期货本周跌26.38%，创2008年以来的最大单周跌幅。国内股市方面，富时罗素A股第一阶段第三批次纳入的正式生效时间为2020年的3月23日，被动资金在3月20日收盘前全部到位，本周上证指数累计跌近5%，深证成指跌逾6%，报10150.13点，创业板指跌超5%，报1915.05点；恒生指数周跌5.11%，报22805.07点。

图17本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

2020年受疫情蔓延影响，全球资本市场普遍回调，对2020年以来各类资产的动态收益率进行比较，今年比特币动态收益率下调明显，跌幅居各类资产首位；除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股和国内股市表现相对较好，上证综指涨幅11.37%，纳斯达克综合指数涨幅3.20%，此外黄金涨幅15.61%，欧洲股市跌幅较大。

图18 2020年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。近期市场大幅回调，今年比特币动态收益率跌幅居各类资产首位，但长期来看数字货币处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘超跌反弹，大中小市值币种全面上涨，比特币波动率高位回落，投资者恐慌情绪维持高位。周初大盘延续前期走势再度下行，最低触及1360亿美元，而后市场触底回升，反弹至1500亿美元附近短暂横盘整理后，再度上攻至1900亿美元上方，随后承压回落，尾盘收报1667.12亿美元，较上周同期上涨19.85%。外围市场方面，受海外疫情快速扩散等因素影响，全球已经有近50个国家宣布进入紧急状态，本周全球资产普遍继续下跌，海外权益市场、黄金、原油均大幅下挫，欧美经济衰退风险增加，美股本月四次熔断创下历史记录，多国央行紧急出手干预; 本周比特币价格表现在全球资产中一枝独秀，周涨幅逾15%，周初比特币在5200美元上下震荡，而后快速反弹接连突破6000美元和6500美元压力位，逼近7000美元点位后震荡回踩，未能实现有效突破，尾盘再度回升6000美元上方。

从盘面上看，比特币楔形形态破位以来，大盘上演了残酷的趋势性杀跌，本周大盘表现为暴跌以来的超跌反弹。经历前期的连续调整之后，短期风险已在较大程度得到释放，抄底资金对币价形成托底作用，后续继续下跌的空间和可能性减小；但目前投资者情绪保持极度恐慌，外围资金流动性需求依然趋紧，新增资金入场概率较低，本周比特币几度试探性上攻未能实现有效突破，上方筹码压力位承压明显，考虑目前外部环境存在较大不确定性，海外市场底部远未确认，市场情绪较为脆弱，新增资金入场受阻，短期看市场整体行情偏弱，出现单边行情的概率较低，或将维持弱势调整格局。同时，本周合约持仓数量缓慢恢复，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

交易所成交量：交易所日成交量均值下降19.58%。九大交易所本周单日成交量均值为1947.00亿元，较上周下降19.58%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（40.72%)，OKEX（22.60%)，Binance（21.01%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的84.33%，前三名占比较上周增加1.24%；Huobi本周累计成交量较上周下降2495.10亿元，降幅为31.01%，OKEX本周累计成交量较上周上升1033.53亿元，增幅为50.50%，Binance本周累计成交量较上周下降678.64亿元，降幅为19.16%。

全球比特币场外交易量减少24.03%至3148.6万美元，中国比特币场外交易量减少20.69%至868.8万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少1.17%至2650.9亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =10183.40VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2603.114万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2583.223万元，最近一周较前一周增加0.77%。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨9.21%。本周十大数字资产换手率周累计544.50%，较上周上涨45.91%，涨幅9.21%；换手率最高为89.97%，最低为63.18%，极值差为26.79个百分点，较高位有所回落；其中BCH换手率较上周较上周上涨125.06%，涨幅31.13%，涨幅居首。

交易所钱包余额：BTC余额减少3.27%，USDT余额增加9.84%。本周交易所BTC钱包余额2,435,006BTC，减少3.27%；交易所USDT钱包余额22.96亿USDT，增加9.84%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为57.4454亿美元，较上周同期增加11.30%。

USDT溢价率：USDT溢价率大幅波动，尾盘维持正溢价。本周kraken交易所usdt/usd交易对开盘溢价1.11%，短时最高溢价29.00%，最低溢价-0.30%，收盘溢价0.10%。本周USDT溢价率大幅波动，在BTC本轮低点前后，USDT溢价率居高不下，而后自高位回落，目前溢价率回归前期运行区间；本周市场情绪极度恐慌，由于流动性不足和BTC超跌引发抄底需求，本周溢价一度再创新高。

比特币波动率指数：波动率指数冲高回落，市场恐慌情绪维持高位。本周比特币波动率指数开盘值9.23，最高值27.49，最低值7.12，收盘值7.75，波动率指数冲高回落，收盘值较上周同期下跌16.03%，但依然处于前期高位；恐惧&贪婪指数7日前为12点，本周最高为12点，情绪是极度恐惧，最低为8点，恐惧&贪婪指数最新点位11，较上周同期12点下降1点，市场情绪维持极度恐慌。

期货合约：本周比特币价格波动空间收窄，合约持仓数量缓慢恢复，总体基差呈收敛状态。伴随比特币价格前期急跌，资金大量爆仓，BitMEX上期货未平仓头寸已大幅下降，本周合约持仓数量缓慢恢复。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.07%，升水幅度下降2.64个百分点；次周合约平均升水0.23%，升水幅度下降2.36个百分点；季度合约平均升水0.33%，升水幅度下降3.78个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.06%。本周OKEX的当周合约最新升水0.10%，升水幅度下降0.98个百分点；次周合约价格由升水转为贴水，最新贴水0.12%；季度合约最新升水0.15%，升水幅度下降0.41个百分点；BitMEX永续合约最新贴水0.09%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为50.45%：49.55%，多头相对占优。近期比特币价格震幅加大，行情震荡下，望投资者注意风险，控制仓位。

宏观视角：本周全球资产普遍下跌，多国央行紧急出手干预，比特币涨幅一枝独秀。本周国内疫情形势向好，但海外疫情加速发展，美国宣布国家进入紧急状态，美股本月四次熔断创下历史记录；美联储将联邦基金利率区间降至0-0.25%，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划。本周美股宽幅震荡，四种期权产品同日到期使市场剧烈波动，三大股指跌幅均创2008年金融危机以来最大，本周纳指周跌12.64%，报6879.52点；道指周跌17.3%，报19173.98点；标普500指数周跌14.98%，报2304.92点；COMEX黄金期货周跌2.12%报1501.1美元/盎司，连跌两周；NYMEX原油期货本周跌26.38%，创2008年以来的最大单周跌幅。国内股市方面，富时罗素A股第一阶段第三批次纳入的正式生效时间为2020年的3月23日，被动资金在3月20日收盘前全部到位，本周上证指数累计跌近5%，深证成指跌逾6%，报10150.13点，创业板指跌超5%，报1915.05点；恒生指数周跌5.11%，报22805.07点。

风险提示

价格继续回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动

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编译者/作者：TokenMania

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