市场总是对的，还是总是错的？

当币价没有按照我们预想走势发生时，我们最常听到的一句话：“市场总是对的”，以此来解释发生的一切，表示存在就是合理，行情是走出来的，不是预测出来的。可是市场既然是对的，为什么又总是偏离运行轨迹那么远呢？市场究竟是对的，还是错的，在投资大佬眼中，也是一个值得争辩的话题。今天来看看两个派系的观点，你支持哪一方？

有效市场假说

尤金法玛在1970年曾提出“有效市场假说”，他因此获得了诺贝尔经济学奖，并被称为“现代金融 之父”。

有效市场假说认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中。它的核心是市场是可以预测的。

市场越有效，获得超额收益就越难。

在这个理论下，如果把一切充分反映了有价值信息的股价当作中心点，价格就会一直在价值左右，价格能准确反映参与者的预期平衡。也就是说，市场是可以被预测的。因为市场是有效的，所以赚钱是不可能的。

但是，事实上，我们看到，市场总是错误的，不断地在膨胀期和衰退期间来回切换，价格也不断在极高和极低间来回震荡，而真正停留在中心的位置的时间很短。

这个假说最主要的问题在于：把每个投资人当作理性经济人。而事实上，人是情绪动物；另外，由于信息的不对称性，根本不可能有人掌握到完整资讯，再加上投资者认知局限性产生的偏见，即使了解了市场上所有信息，每个人的观点也不同。

举个栗子：同样的瑞幸咖啡投资人，有些人提前发现财务报表，造假早早做空，有些人看不出来，只能承受割到脚踝的痛感；同样一份公开的真实的财务报表，有的人看得懂，有的人看了却不知其所以然；同样USDT增长，有些人觉得是市场需求在增加，作为利好解读，有些人觉得无限度增发会爆雷，作为利空解读。

因此，有效市场假说被很多人质疑。据说巴菲特也说过这样一句话——“如果市场总是有效的，我只能沿街乞讨”。

反身性理论

量子基金创始人索罗期提出的“反身性理论”与“有效市场假说”是相对立的，索罗斯用他的反身性理论来戳穿“有效市场的肥皂泡”，并说：有效市场假说已经破产。

如果说有效市场假说的核心是：市场永远是对的；那么反身性原理的核心就是：市场永远是错的。

反身性理论是指投资者与市场之前的一个互动影响。索罗斯认为，金融市场与投资者的关系是：投资者根据掌握的资讯和对市场的了解，来预期市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势，二者不断地相互影响。与有效假说理论相对应，反身性理论的核心是：市场是不可以被预测的。

举个栗子：2020年5月，比特币减半是是一个币圈公开的消息，而且前两次减半导致大涨也是一个历史事实。因为这两个事实的存在，大部分投资人对2020年的比特币都有了预期并且提前买入，而由于大家一致的买入行为，导致币价不断上涨，吸引了更多人买入，高点提前来临。当没有后续资金进场接盘，又遭遇疫情突发后全球经济出现恶化，有人站出来说，比特币的减半行情已经结束了，币价就会出现崩溃，跌得比所有资产都狠，结果这个公认的“减半行情”可能真的就不来或者会继续延后。

反身性理论坚决主张市场的估价总是失真的，不是过高就是过低，这种失真具有左右潜在价值的力量。市场参与者总是表现为这样或那样的偏向性。

由于人的行动是由人的认知所左右，因此，有什么样的认知就有什么样的决策行为。同样，人的认知并不是孤立出现的，人的认知是受客观世界的影响的，而客观世界又是与人们的行为紧密相关的。这也就意味着，人的行为对人的认知有反作用力。人的认知与行为具有作用力与反作用力，人的行为会影响市场，市场的走势又会反馈给参与者新的认知，如此，市场与参与者之间形成作用力与反作用力，循环往复。总之，这是一场平衡的游戏。

索罗斯之所以提出反身性理论，还要从他本身的投资风格来了解。索罗斯是量子基金创始人，量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生品和杠杆融资。索罗斯对国际局势精准预测，以做空闻名，曾做空香港，做空英磅，做空泰铢，是一个世界超级狙击手，狙击手的特点就是“快”“准”“狠”。他是一个擅长短线的大投机家，市场只要出现一个小小的涟漪，通过杠杆这个利器就足以在上面冲浪。当然，偶尔也逃不过巨浪的吞噬。因此，索罗斯的反身性理论也更适合他本身的交易风格与投资逻辑，同时十分具有哲学的思辨性，而索罗斯的量子基金之所以取名为“量子”，也是源于量子力学中的测不准原理。仔细想想，这个具有反身性的市场和那只“薛定谔的猫”还真是有很多相似之处。

在以上在两个理论中，有效假说强调一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中价格应该是价值的反映，因此市场是可以预测的，由于有效假设的理性人的假说不成立，让后来者对这个理论充满质疑；而反身性理论更象混沌理论，主张市场是混沌的，不可预测的。由于参与者与市场的作用与反作用力，基本面与价格总是不同步的。

结合以上两种理论，个人认为，从长期来看，市场会回归到均值，虽然这个期间很短暂，但投资人可以利用这个特点来判断当下价格偏高或偏低，从而寻找合适的套利机会；从短期来看，市场是混沌，不可预测的，也总是过高或者过低。

（全文完）

本文来源：Rossa
原文标题：市场总是对的，还是总是错的？

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编译者/作者：Rossa

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