被热捧的 BNB 是否表明通证经济有望实现商品、证券和货币「三位一体」？

如何系统化的思考通证经济，一直是困惑在区块链行业的重要问题。从传统经济领域来看，通证（token）作为一个新生事物，似乎并不适用于任何一个已经存在的经济框架。

Utility Token （实用性通证）的属性和传统的商品比较接近，而 Security Token （证券型通证）又具备了股票这种有价证券的属性。美国 SEC 也一直试图去区分不同的通证，希望从专业的角度给予一些指导。

另外一个更具争议的观点是，很多业内人士认为，通证在未来更可能成为一种 Currency，也就是货币。

为何人们会对同一个概念产生如此多的分歧？笔者试图从本源出发，做一些深度的思考和探索，希望能拓宽更多研究者的思路。

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在讨论通证之前，我们首先要理解传统意义上的商品、证券和货币到底是什么？

无论是从传统的经济学角度，还是从大众的感性认知角度，这三者似乎是完全不同的东西。但是通证的出现，并与其中每一个属性都有交集的特性，让我们不得不深入去思考这三者的本质。它们是真的不同？还是说在这三者背后，冥冥中存在着某种联系？

如果真的是后者，那么我们是否可以用某种理论，把这三者统一在同一框架内？下面笔者将从商品、证券和货币的本质出发，开始具体剖析。

● 商品

商品的定义是用于交换的劳动产品。其最大属性有两点：一是可交换；二是凝结了人类的劳动结晶。并且通常来说，商品中所蕴含的劳动结晶会在使用过程中，随时间流逝而逐步减少。

当然有些产品，比如信息产品，它的劳动结晶随时间的衰减率很低，几乎可以忽略不计。所以说对于商品，交换时付出的等价物的价值，是用来购买生产者过去的劳动结晶在未来的使用权。它强调的是过去的劳动结晶，已经被固化，基本只会衰减。

● 证券

证券通常被定义为用来证明持有人享有某类权益的凭证。看似好像和商品的定义完全不同。但如果我们把其属性提炼出来看，证券是否都满足可以交换？答案是 Yes。但和商品交换的区别在于，证券的交换往往被限制在某个空间内（NASDAQ，上交所）。

证券是否也包含着劳动结晶，或者潜在的劳动结晶？答案似乎也是 Yes。商品凝结了过去的劳动结晶，而证券（比如股权）则蕴含了未来潜在的劳动结晶（公司未来几十年的业绩）。

有趣的是，随着世界金融创新的不断深化，逐渐有主流机构认识到，将证券和商品划清界限的传统做法存在着一定问题。如 2006 年，日本将《证券交易法》改名为《金融商品法》。

当我们在购买证券时，之所以付出了等价物的价值，是因为相信生产者在未来，可能会有潜在的劳动结晶，而我们购买的则是它在未来的使用权。但是这种劳动结晶并没有完全被固化下来，随时可能产生波动。

● 货币

关于货币，马克思在资本论中便提出，货币其实是一个能够充当一般等价物的特殊商品。所以首先就把货币归入了商品的范畴，只不过是一种特殊的商品。

在 Ayumu Yasutomi 1994 年发表的论文《The emergence and collapse of money》中，就是通过复杂演化的方式，让一个只存在商品不存在货币的市场演化出了货币，货币是“公认的最流行的商品”。

根据前述的商品的定义，货币的特殊性在哪？在于它其实代表的是单位劳动结晶。

Richard Senner 和 Didier Sornette 曾发表过一篇数字货币的圣杯：The Holy Grail of Crypto Currencies。其中便提到，货币必须要锚定背后的 ULC （Unit Labor Cost），即单位劳动结晶，它是随着整个市场劳动结晶的变化而改变的。

关于单位劳动结晶，我们在这里有必要再细化一下，思考货币是在什么情况下产生的？货币的产生其实是为了解决物物难以同时交换的需求，也就是说，劳动结晶在从现在向未来变化的过程中，不能被瞬间转化的那部分。

如果用公式表达，假设 :

则有 :

在费雪的利息理论中，提出一个交换量度单位 Numeraire，在这里就可以看作是刚刚描述的劳动结晶。应该用劳动结晶这个交换度量单位去衡量当下世界上所有的商品和证券之和。

要注意的是，这个和传统的最大区别在于，没有用货币去衡量。因为我们刚才已经区分了货币和劳动结晶，在本质上是不同的东西：货币是单位时间的劳动结晶，而劳动结晶本身是一种无量纲的度量单位。

用下图来概括商品、货币和证券在时间维度的联系：

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我们刚刚澄清了商品，证券以及货币，其本质上都是劳动结晶，只不过是和不同时间维度作用出的不同结果。除了时间这个维度，我们现在需要再引入空间的维度，来看看这三者在空间维度上的劳动结晶体现出什么样的特点。

所谓的空间维度，代表的是劳动结晶可以无摩擦流动的网络空间范围，是一种在人员网络拓扑结构中流动性的体现，空间维度越广的流动性越强。

这次我们先从证券开始讨论。之前提到，传统的证券其实是在一个特定的交易所内可以被交易的。我们来解读下这句话：如果说交易所代表着是一整个空间，那么在这个空间内，每一份相同的证券（具体就是某个股票），它在空间的任意一处都是等价的。

也就是说，你拿的苹果公司的股份和我拿的苹果公司股份在纳斯达克这个交易所内是完全等价的，可以任意交换不受影响。

注意这里的等价指的是，商品背后包含的劳动结晶是等价的。至于你当时获取的成本和我获取成本高低，也就是具体的股票价格不在考虑范畴。

然后我们再回头来看商品，任何一件实体商品，哪怕它是富士康加工厂加工出来的统一产品，每一个产品背后所包含的劳动结晶都是独立的，不能简单互换。

再举个明显的例子，就像是同一批次生产出的两部苹果手机，其背后的劳动结晶是不会完全一致的。可能第一部的某个螺丝松了一点点所以其更不耐摔；而第二部的屏幕更亮一些。所以其背后的劳动结晶是不一样的。

这种实体商品承载的劳动结晶，不能在空间中无摩擦的任意流动，那么它的无摩擦活动空间就是一个点。即便愿意承受一小部分摩擦，其活动空间也依然非常有限。

再说货币，货币是一种特殊的商品。其产生就是因为商品本身的交换空间过于单一，为了促进商品在空间中的流动，货币作为一个等价物演化出来了。其特点就是：货币背后的可交换空间，被拓宽到了一个更大的空间。

目前各国发行自己的货币，可以认为某国发行的货币的活动空间基本就是国家内部的空间。

通过这样的理解分析，我们现在可以把商品、证券和货币这三类在现实中完全不同的概念，纳入同一个框架体系中，即：它们都是劳动结晶在不同的时空领域的表现形式。

但区别在于，它们有时体现出来的是劳动结晶过去的状态；有时体现出来的是劳动结晶未来的状态；有时体现出来的是劳动结晶在某一个微小有限空间的状态；有时体现出来的是劳动结晶在更广泛空间的状态 ......

同样，用下图来概括商品、货币和证券在空间维度上的联系：

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现在，让回到我们最初探讨的话题。在归纳出这样一个通用的框架后，通证很明显也符合这个定义，它也是劳动结晶在不同时空领域的表现。

很多人在思考区块链和通证的时候，总有一种感觉，就是好像通证和区块链更自由。但是自由具体表现在哪里，其中最重要的一点就是：通证可以通过设计，被任意定制化成不同的形态，它是商品，证券和货币的超集，集三位于一体。

通证是如何能兼具这三位一体的属性的，在这里我们用一个非常典型的案例——BNB 来说明一下。

BNB 的案例虽然远非完美（不用说 token，事实上连法币也无法做到完美），但着实堪称经典。它很好的把劳动结晶在不同领域的表现结合在了一起，在带起一波市场热度的同时，也很好的诠释了通证的三位一体。

整个币安宇宙可以说有如下三个分支：实用性分支，证券性分支和货币性分支。如下图所示：

我们来分别看一下：

第一个是实用类分支。在这个分支里，BNB 有各种应用场景，也就是有很多的 Utility。最原生的也就是大家最熟悉的在一开始就被设定好的，用 BNB 在币安交易所可以享受手续费的折扣。随着项目的扩展，币安团队逐步建立起了更多 BNB 的实用场景，如下图：

这个分支里，BNB 背后代表的是 CZ，以及整个币安团队过去固化的劳动结晶。他们把这些已经确定的 BNB 功能开发出来，或是通过一些合作敲定下来，这些劳动结晶将随着使用逐步衰减（当然作为软件类产品的衰减率极低暂且不论）。人们在购买 BNB 的时候，得到的一部分就是这些固化的劳动结晶。

第二个是证券类分支。币安有类似上市公司分红的证券类属性，承诺用每个季度利润的 20% 回购 BNB 并进行销毁，这个有点类似于传统证券市场的分发红利或是股息。另外作为一个标的在多个交易市场上可以买卖也印证了其有价证券的属性。

在这个场景下，人们很容易将 BNB 看作是币安交易所的一种近似股权。这里说近似股权，主要是因为 BNB 享有类似收益权。但是和传统股权相比，它没有投票权。

近期币安非常高调的宣布了币安 DEX 的推出，虽然还没有具体的细则说明，但是 BNB 很有可能在币安 DEX 上享有投票权。

而且我们可以看到，在很多区块链项目中，尤其是 DPOS 机制的各类项目，投票权是 token 的一项很重要的权力。EOS 社区的治理，超级节点的选举等等，持有 token 的人都可以享有投票权。

所以我们可以看到，token 的另一方面可以被看做是一种证券而存在。在这种情况下，通过购买 token，买到的是特定标的未来的劳动结晶。

第三个是货币类分支。我们已经看到币安交易所上线伊始，它就把 BNB 视作和 BTC/ETH 一样充当其他小币种的交换媒介。

发展到现在，我们可以看到一个很有意思的细节。现在打开币安交易所的交易页面，BNB 和 BTC 的货币对交易排前，第三位已经不是 ETH 了，而是 ALT。

了解 BTT 论坛的老人都知道，BTT 之前有一个板块是 alternative coin。也就是说，币安的目标是把 BNB 充当交易等价物的能力，推到一个和 BTC 能对标的高度。并且和第二层所有其他的 ALT （包括 ETH）区分开来，也和所有的稳定币系列（USDT，USDC，TUSD 等）区分开来。

最近，币安 launchpad 的重启也是印证了这一点：币安在强力推动其 BNB 作为交易等价物的能力。

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分析币安的这个经典案例，是为了让大家更好的去理解，我们为什么说通证是商品 / 证券 / 货币的超集。

通证不像传统的分类那么泾渭分明，它作为一个劳动结晶的一个载体，具有很强的自由度和个性化空间，可以随着时空的变化，把劳动结晶塑造成任何符合要求的形式。

最后，我们想再提下关于通证这个超级载体的一个观点。前几年有本非常流行的著作——《引爆点》。

该书中提出三个能造成信息爆炸式传播的法则，其中之一叫做附着力法则：信息的传递是需要载体的，而载体本身的属性——附着力是否强大，会影响甚至一定程度上决定信息最后被传递的深度和广度。

我们可以看到，通证 token 作为一种载体，其附着力非常之强大，它可以承载劳动结晶的任意形态。那么根据引爆点的理论，这势必会促进劳动结晶的传播和交换。

最后，我们有必要再重复一遍货币的意义。货币的产生其实是为了满足劳动结晶难以同时交换的需求，即劳动结晶从现在向未来变化的过程中，不能瞬间被转化的那部分。把这两者放在一起，不难看出：通证作为连接不同时空劳动结晶的通道，是有类似于货币的价值的。

或许，一场货币战争正在打响。

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编译者/作者：链闻看天下

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