比特币不能成为避风港，杠杆率是100倍

Vishal Shah是Alpha5的创始人，Alpha5是由Polychain Capital支持的新型比特币衍生品交易所。

尽管有一些支持，但很明显，比特币仍然是外围投资领域的风险资产，根本不是安全的避风港。

比特币根本不会成为传统市场中游资的主要关注点。请记住，这是美国股票之类的资产遭受前所未有的波动的时候。需要回到泡沫市场，边际贪婪的卷土重来，才能看到更多的机构参与者在加密货币之门内徘徊。

另请参阅：随着危机的加剧，比特币将再次成为避风港

您可能会认为，如大量的金钱印刷这样的宏观发展将为比特币提供合理的投资论点。但这并没有表现出来，这是有充分理由的。比特币周围的生态系统正在限制其自身的长期繁荣。疾病最重要的是比特币的波动性，这是高杠杆率人为地造成的。

波动率数据不存在

在过去的一年中，随着加密期权市场越来越牢固，有可能观察到比特币波动的模式。隐含波动率（市场对价格可能波动的预测）没有比实际波动率持续有意义的溢价。比特币的隐含波动率很少跌至50％以下。实际上，比特币具有相当大的规律性“ vol of vol”，即隐含和已实现的波动几乎有节奏地一起移动，在40％到200％的上限之间波动。

资料来源：歪斜

像比特币这样的资产在过去的几年中维持着超过50％的隐含波动率，这确实是非常了不起的。相比之下，持续波动甚至达到25的股票通常被归为高贝塔值（这意味着它们在上涨时表现优于市场，而在下跌时表现却急剧下跌）。

那么，困扰比特币进行如此大举动的是什么呢？好吧，最大的问题是加密货币衍生品市场中的极高杠杆。

衍生平台上的纯粹愚蠢

随着他们试图增加采用率，加密货币衍生品交易平台面临着非常独特的情况。比特币的持有量非常集中，其中95％的实物供应由相对较少的地址拥有。同时，这些平台上的许多交易者对风险的偏好很高。这就是为什么现在100倍杠杆率在加密市场中变得司空见惯的简短故事。有必要满足对集中控股的快速“金融化”的要求。

拥有最大比特币余额的地址。资料来源：Bitinfocharts

对于希望减少资本要求同时增加风险敞口的投资者，（至少从表面上）杠杆率是100倍。监管交易所提供大约3.5倍的在岸杠杆。但是，苹果与苹果的比较具有误导性。境内和境外市场有所不同。

首先，许多离岸加密交易所不仅充当交易场所，而且充当更清晰和托管人的角色-由在某处小岛上注册的公司精心策划的完整垂直整合。这与更严格的环境中的孤立功能和“独立交易”功能不同。最终，这给离岸交易所带来了巨大的责任和巨大的??力量。

即使是25％的维修利润率达到2％的水平，再加上更先进的清算引擎，对于交易者来说也将更为公平。

提供100倍的杠杆率（通常伴随着0.50％的保证金）（维持账户以维持其当前头寸和订单所必须持有的股本金额）与追求有序的加密货币市场功能背道而驰。实际上，它可能是造成持续波动的最大因素。

基础设施不良

令火上加油的是，大多数这种杠杆式交易所都不是为在高压力时期大规模处理集中交易量而建立的。具有讽刺意味的是，排队和服务器超载已变得十分普遍，具有讽刺意味的是，正是在市场交易量呈爆炸式增长之时。

这阻碍了交易者减少风险敞口，而使他们受制于激进的清算算法（当价格点触发自动平仓时），其成功在交易所的保险基金上有印记。加密交易所的保险资金既是交易所成功的外在形象，又是衡量其清算算法对交易社区有多积极和破坏性的一种度量。这是因为几乎在每个交易所，保险资金都是从清算交易员头寸中资本化的。

过去一年的BitMEX清算。资料来源：歪斜

在某些交易所，一旦帐户违反维持保证金阈值（即帐户违反维持其未结订单和头寸的最低保证金要求的价格），便会以破产价格下达限价订单以清算头寸。在其他交易平台上，清算是分批进行的，对部分完成的订单收取一定的费用。以这种方式，交易头寸被缓慢地平仓，并且如果市场要恢复，它们有可能被“收回”。在任何情况下，由于杠杆率是100倍且净资产余额很小，因此有序执行的操作窗口非常紧凑。

放松杠杆游戏

与比特币相关的波动性并非不可避免。它们是人造的。降低杠杆将减轻清算引擎的压力。对高杠杆率的迷恋通常会丢失的是，100倍杠杆率会造成一种情况，即任何维持保证金阈值（必须小于1％，通常为0.50％）都不会为清算算法留出足够的空间有效。

因此，减少整个生态系统中广泛使用的杠杆以阻止这种可笑的波动是明智的。即使是25％的维修利润率达到2％的水平，再加上更先进的清算引擎，对于交易者来说也将更为公平。

需要采取协调一致的努力，以减少最大场馆的杠杆作用并增加维护利润。除非并且直到交易所自行解决这个问题，否则比特币不会从成为一种旋转玩具变成传统市场参与者真正感兴趣的资产的成熟。

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原文链接：https://www.coindesk.com/bitcoin-cant-be-a-safe-haven-and-100x-leverage-is-the-reason-why

原文作者：Vishal Shah

编译者/作者：wanbizu AI

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