丁彦皓（可信财商）：A股最近应该有一轮国际资本推动的结构性行情

A股最近应该有一轮国际资本推动的结构性行情

文/丁彦皓-可信财商、珂芯资产

2020年全球资本市场最大的黑天鹅事件非XG疫*情莫属，一直以来，XG疫*情的蔓延态势和对经济最后的冲击没人能够说的清楚，所有的人都在静待最终结局。但是，从目前来看，欧、美、日选择发展经济，已经彻底的放弃了对疫*情的防控，试图以群体免疫来应对疫*情的蔓延与对经济的最终冲击。事实群体免疫更多是个理论概念，即使达到群体免疫概念所阐述的境界，整个社会也需付出极大的代价，即最终全社会感染后，产生抗体的活下来，免疫低下，熬不过去的，全部死亡，最终实现“优胜劣汰，适者生存”，理论上全球在XG疫*情领域达到群体免疫需要死亡3.5亿人。

其实，欧美日之所以选择以极高成本与理想的群体免疫方式来应对疫*情蔓延，无非是出于政客私利算计与社会治理缺陷的不得已行为。从目前来看，欧洲之所以新增确诊有所下降主要是全国禁足的方式发挥了效果，而事实美国的新增确诊并未大幅度的降低。一旦在疫*情未被控制住之前盲目解禁，复工复产，人与人之间的交往频繁与紧密，则确诊数与死伤数会呈指数级上升，也必然会对其经济发展与商业开展再次造成致命性的冲击，这一结果应该在解禁一个月后即可彻底的体现。

一、国际金融“去中国化”加速中国资本市场对国际资本的开放

XG疫*情让生产要素无法流动，大量的生产无法有序进行。为了救助危机，各国政府盲目投放巨量基础货币。如果任由群体免疫主导疫*情的防控，未来全球经济很可能会陷入长期停滞的状态，实体经济按下“暂停键”，因应对疫*情而投放的过量基础货币必然无法流入实体经济，而是流入股市、债市与房地产等市场，即所谓的虚拟经济，全球原本就存在的“经济金融化”现象将会进一步加深，“经济金融化”将会在未来很长一段时间内主宰全球经济的运行。由此得知，随着疫*情的蔓延，全球将会出现一轮货币追逐虚拟资产的经济行为，从而导致虚拟资产价格非理性繁荣。

随着疫*情的蔓延，中美博弈呈升级的态势，疫*情加剧“去全球化”的倾向，而中美博弈会加剧“去中国化”的倾向。此轮危机刚开始时，全球股市集体暴跌，全世界突然出现“美元荒”，根据历史经验，每一次美元荒之后都会产生一个确定的结果，即美元荒意味着某种国际金融格局的改变，改变的方向则是美元作为国际储备货币垄断地位的进一步强固，美国当然因此而获益。

全球主要经济体央行为了应对美元荒采取了以美国为核心的全球央行货币互换，但是，在签署国中人民银行被排除在外与互换网络中的货币没有人民币。在全球主要经济体货币互换这样一个日益加强的货币金融网络中唯独没有中国与人民币的参与，这是一种变相的国际金融“去中国化”，会对中国的国家利益与人民币国际化形成知名的不利冲击。因此，中国为了打破排斥中国与人民币同盟的形成，5月7日晚间，央行与国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，宣布取消境外机构投资者额度限制，推动金融市场进一步开放，方便国际资本流入中国，以应对国际金融“去中国化”对中国的国家利益与人民币国际化的不利冲击。

二、为什么新增国际资本最终会流入A股？

中国通过承担全国禁足、武汉封城与全国一盘棋统筹等巨额代价完全控制住了疫*情的蔓延，现全国已经基本复工复产。一旦疫*情在欧美日印俄彻底失控，致使经济发展与商业交往受困，中国完整的产业链、丰富的工程师红利、庞大的内需以及安定的内部环境等现实优势，将会吸引以“趋利避害”为主导的全球资本必然会涌入中国。截至2020年4月末，我国外汇储备规模为30915亿美元，较3月末上升308亿美元，升幅为1%。资本本来在全球不同经济体之间的流向具有差异性，中国与其他发达经济体的现实优势与应对疫*情的措施将决定全球资本大量的涌入中国，当前中国又在持续疏通制度壁垒，方便全球资本涌入中国。

资产价格更多是个货币现象，只要有增量投放货币，资产价格就会必然上涨。但是，货币在不同资产间的流向具有一定的差异，从而导致不同的资产价格有不同的表现。从目前中国虚拟经济的现实来看，房地产属于政府高度关注的领域，“房住不炒”将会在很长一段时间之内成为调控的指导方向，所以，国际资本流入中国之后只能进入债券、股市以及其他实体经济领域。资本市场投资已成为寻找货币差别化蔓延的潜在体，提前布局，待货币流向逆转之前及时变现退出的游戏。一旦巨额增量货币涌入资本市场，必然会导致股票等资产价格的大起大落，为获取资本利得创造了最佳的条件。

另外，随着中国经济的升级转型，资本与智力结合的高科技领域也必然会产生超额收益，价值投资又是资本市场的另一个获利点。所以，能够预见的是未来十年全球经济依然是一轮通货膨胀繁荣，但唯独不同的是智力与资本的结合度差异决定全球的经济格局，所以，中国的高科技行业会顺势崛起，而人才的价值也会相应的公允体现，价值更高。可以肯定的是未来十年，无论是中国经济发展的必然阶段，还是智力与资本结合的现实需求决定其将会是中国资本市场大爆发的十年，也是A股非理性繁荣的十年。

扣除债券与实体经济领域不谈，当前A股已对疫*情的冲击进行了充分的公允性估值修复，估值相对合理，整体低于欧美等股市的估值，仅次于香港。另外，外资所倾向的大量优质蓝筹股、白马股与具有极大发展空间的高科技股票估值都不太高，由此得知，一旦国际资本大量涌入中国，必然会进入优质蓝筹股、白马股与具有极大发展空间的高科技股，而这一步伐已在进行的过程中。但是，当前依然在全球疫*情高速蔓延的态势中，中国自然无法独善其身，国际商业往来受限，经济效率必然打折，尤其海外输入性确诊会增加中国经济的应对成本，所以，当前股市布局更应该在大量优质蓝筹股、白马股与具有极大发展空间的高科技股票中寻找疫*情免疫股，即疫*情蔓延的越严重，企业的盈利越好，这是当前A股投资的方向之一。

三、结论

由上文所述可知，无论中国经济的现实优势，还是其他发达经济体应对疫*情的无序，以及美国对中国的国际金融“去中国化”，都会加速全球资本涌入中国。资本全球流动唯一所遵守的规则就是“趋利避害”，必须在收益与风险中寻找契合点，而中国当前无论是收益，还是风险都必然优于其他发达国家，从而成为全球资本的首选流入地。扣除债券与实体经济领域，A股估值相对较低，部分股票未来的盈利能力能够得到充分的保障，随着产业转型升级，高科技行业已呈崛起之势，所以，A股最近应该有一轮结构性大行情，具有疫*情免疫的优质低价蓝筹、白马股以及未来具有极大发展空间的高科技股票将会是国际资本的最佳选择。

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作者简介：

丁彦皓博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教。

本文来源：丁彦皓可信财商
原文标题：丁彦皓（可信财商）：A股最近应该有一轮国际资本推动的结构性行情

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编译者/作者：丁彦皓可信财商

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