【猛兽财经】高通股价在5G方面，将有巨大的增长潜力

高通经历了多年的厄运和挫折，这些似乎即将结束。

可以以低于历史估值的价格买入高通，从而实现远高于正常水平的运营增长。

高利润率、保守的资产负债表、大规模的股票回购以及稳定的股息都值得考虑。

高通(QCOM)自2017年以来一直为更快的增长筹谋发展。最终，在经历了多年的挫折和障碍之后，华尔街预计高通每股盈利将大幅跃升。高通拥有许多专利，制造了很多半导体，使无线通信成为可能，它在世界信息技术经济中扮演着重要角色。

对于长期股东来说，耐心也许是一种美德。为了使最新的无线行业标准成为现实，第五代(5G)芯片的研发花费了数年时间。2017年至2019年期间，高通花费了数亿美元的法律费用，以抵御苹果公司的授权和专利纠纷。此外，高通还不得不应对其2018年收购NXP半导体的失败。总体来说，今天89美元的价格与2014年80美元左右的高点相差无几。

在与NXP半导体公司的合并失败后(该公司试图将业务重心从手机和智能手机芯片和牌照业务拓展到多元化)，高通做了一件令人钦佩的工作，将其现金储备重新配置为大规模的股票回购。自2015年底以来，该公司回购了25%的已发行股票，其中很大一部分是去年收购的。好消息是，在回购之后，该公司的资产负债表仍相当强劲，流动性也相当好，同时剩余股东的未来经营业绩也会得到改善。

高通已将工作的重点重新放在2019年开始部署的新的5G无线增长浪潮上。这种回归本质的方法应该会帮助股价在短期内大幅走强。就在上周，高通宣布了一款新的处理器Snapdragon 690 CPU芯片，用于500美元以下的智能手机(这一消费者价格代表了全球手机销量的50%)，面向5G网络接入。从长远来看，专家认为，5G的速度可能会鼓励用户使用电话接入来替代有线电视订阅。如果5G确实带来了无线通信和互联网接入的革命，高通的这块蛋糕可能会变成一笔巨大的收入。

高通解决与苹果公司的所有纠纷，对苹果来说是一个巨大的胜利，因为苹果最大客户之一的销售/收入趋势将保持不变。英特尔随后从5G芯片市场的退出也是一个积极因素，至少在数年时间里减轻了竞争压力。最后，一旦2021年新型冠状肺炎造成的混乱对运营和需求的影响有所减弱，制约高通的最终因素将被移除。

华尔街分析师同意这种观点。高通在2021-2022年应该会迎来一个更加强劲的利润前景。此外，在大规模股票回购之后，增加的收益将在更少的股东之间分配。下面你可以看到预期每股收益会有不寻常的上升，尤其是相对于美国其他可用的投资股本，估计现金收入将从2020财年的3.45美元增加近一倍，到2022-23财年达到每股6.23美元。亚德尼研究公司(Yardeni Research)收集的分析师预计，标普500指数企业在2022年的收益将会跌回到2019年衰退前的水平。相对而言，高通较去年增长75-90%，将是一个突出的赢家。

此外，华尔街和标普500指数企业对高通收入增长的预测普遍高于平均水平。随着升级周期的开始，5G的推出，预计将导致新智能手机需求的大幅上升。

高利润率/回报率与保守的资产负债表

高通的每一美元收入都能产生可观的利润率，在运营业务上的投资也能获得极高的回报。与大多数美国企业相比，不仅利润率/回报率非常高，而且科技行业的高端数据也令人难以置信地满意。下面是其高毛利率、净税后利润率、资产回报率和资产现金流的10年图表。值得注意的是，随着重新关注核心手机芯片和授权业务模式，该公司的利润率/回报率在2019-20年间大幅提高。

毛利率在主要半导体生产商中是最高的。你可以看到高通65%的利润率与苹果、英特尔、NXP半导体、AMD、思科、英伟达和台积电相比有何不同。

经过多年的投资、运营问题和重新调整重心的努力，高通的净税后利润率将从目前的中游地位上升至2022-23年的最高水平。

随着5G技术在2020-21年的推出，高通的资产回报率和现金流对资产的计算都将进一步攀升。

尽管在股票回购上花费了数十亿美元，与标普500指数的一般企业相比，高通仍然保持着保守、流动和灵活的资产负债表。截至3月底，该公司持有100亿美元现金和50亿美元流动资产，而按每股89美元计算，其股权资本为1,000亿美元。290亿美元的总负债和140亿美元的长期负债净额很容易管理，过去12个月的现金流产生量为80亿美元。

理论上，如果高通放弃资本支出和普通股股息，而其他所有变量保持不变，它可以在2年内还清所有净负债。与标普500指数成分股公司相比，高通的资产负债表实力在蓝筹企业中排名前10%。

基本估值

因此，如果高通即将在增长率上大做文章，利润率/回报率高企并在不断改善，资产负债表流动性强，那么，鉴于预期该公司业务将出现强劲增长，其股价肯定会很高?并不完全是这样，而被失误所刺痛的投资者信心不足，为新投资打开了买入的机会。

下面你可以回顾一下高通的基本财务指标的估值。这只股票在过去十年的往市盈率、销售额、现金流和自由现金流中徘徊在中低端。真正吸引我们注意的是4.2倍的低市盈率，远低于2010-15年的6倍平均水平。在销售出现重大增长之前，我们一直在挠头，如何才能让价格与销售额之比接近标普500指数企业的2.3倍。

目前的自由现金流收益率约为6.5%，接近经营业绩的底部，对我们来说有点便宜。与2020年6月标普500指数市盈率在5%左右的企业相比，如果收入和现金流即将大幅增加，高通的上行空间看起来相当可观。

有吸引力的股息收益率

此外，高股息率和不断上升的派息故事本身是值得承认的价格。往绩现金派息2.8%的收益率也远高于标普500指数的1.8%。然而，预计到2022年，高通的现金流和收入将出现激增。很有可能，该公司将在2021- 2022年显著增加派息。

另一方面，华尔街分析师预计，由于新冠肺炎衰退对收入的负面影响的降低，标普500指数成分股公司的股息总额在2020年将减少20-25%。比较2021年期间可能的支付，高通可能提供3.5%的远期收益率，而市场给出的是1.5-2.0%。

相比之下，明年流动性资产负债表的分配收益率可能在3%以上，运营利润率/回报高，蓝筹股收益率曲线在2%以下快速增长。除了保证永远不会提高票面收益率的债券之外，拥有高通未来的股息流是非常诱人的。下面的图表显示了过去十年来季度现金分配的稳步改善，以及新投资的起始收益率。

在2019- 2020年，高通的表现已经开始跑赢大盘。过去52周，该股报价涨幅比标普500指数快20%。你可以在下面的图表中回顾高通的相对收益，以及其他一些动量指标。

负成交量指数(NVI)以红色箭头标示，涨势强劲。NVI仅在交易活动较前一交易日清淡的交易日衡量价格和成交量。其逻辑是成交量较低的日子，影响价格的消息较少，更能代表潜在趋势。专业交易员、对冲基金和共同基金，以及逢低买入的严肃投资者，通常会在重大消息传出、交易量增加的日子之后出现。当价格因疲软量而上涨时，这可能表明第二天供应不足。

我们的想法是，未来几周可能出现一个更强劲的买入机会，因为在3月以来价格快速上涨之后，一段时间的盘整是合理的。平均方向指数(ADX)似乎从一个轻微超卖的情况下滚动，用绿色圈起来。如果价格回落到200日和50日移动均线80美元上方的支撑位，我们的计划是买入。

总结

我们使用过去十年的历史财务比率，为高通股票建立了一个110-120美元的当前公允价值模型。好消息是，如果华尔街的增长预期得到满足，潜在价值将在6-12个月内升至130-140美元，到2022年初将超过150美元。当前经济中创纪录的低储蓄和国债利率表明，估值倍数比过去10年的水平有所增长。就未来价格上涨的坚实基础而言，高通是我能在2020年6月找到的最好的一个目标。

如果你能在未来几周在82.50美元下方逢低买入(这可能会发生，也可能不会发生)，投资者就能大赚一笔，在价格大幅上涨的最佳时机到来之前进场。此外，较低的价格将带来更好的风险调整股息收益率主张。老实说，高通在未来3-5年可能会成为一个独特的总回报赢家，因为价格和股息增长可能是显著的。

我们的预测是，在一个经过适当对冲的投资组合中，高通将是一个可靠的长期选择，在未来2-3年，它有可能以每年15-25%的速度超过标普500指数的价格变动。同样，高于市场平均水平的现金分配收益率将为多头带来更多的投资收益。

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本文来源：猛兽财经
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编译者/作者：猛兽财经

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