【一文读懂】自动化做市商机制的三大因素之一——无常损失的来龙去脉

自动化做市商（AMM）技术取得了飞速发展，尽管DeFi有一个秘密：向AMM提供流动性的用户不仅仅是自己持有代币，还可以看到他们所抵押的代币失去价值。这种风险被称为“永久损失”，它阻止了许多主流和机构用户提供流动性。

因为与大多数抵押产品不同，AMM面临着执行基本买入持有策略的风险。有些用户完全不知道该风险，而另一些用户对此概念含糊其词。总之，大多数人并不真正了解无常损失(impermanent loss)的发生和原因。这篇文章试图用简单的术语解释无常损失，并探索通过AMM设计来减轻无常损失的潜在方法，该设计较套利者而言，更倾向于流动性提供者。

什么是无常损失？

为什么“无常”？

因为只要你进入AMM时AMM中代币的相对价格恢复到其原始状态，损失就消失了，你可以获得100％的交易费。但是，这种情况很少发生。通常，无常损失会变成永久性损失，吞噬你的贸易收入或使你获得负收益。

尽管去年LINK上涨了700％以上（按美元计算），但在Uniswap上为LINK / ETH提供流动性的回报却下降了-52.67％。

它如何发生？

在此过程中，套利者提取的利润被有效地从流动性提供者的口袋中剔除，导致无常损失。例如，假设一个AMM具有两个资产，ETH和DAI设置为50/50的比率。如下所示，以太坊价格的变化为套利者提供了以牺牲流通量提供者为代价获利的机会。

如果查看不同的价格变动，你会发现，即使ETH价格发生微小变化，也会导致流动性提供者遭受永久损失：

显然，如果AMM要在日常用户和机构中广泛采用，则需要解决此问题。如果希望用户不断监控AMM的变化并采取行动以免造成重大损失，则流动性准备金就变成了只供最高级交易者使用的游戏。

与其设计用于监视和管理AMM风险的第二层工具，不如尝试在协议级别上减轻无常的损失。

如何减轻无常损失？

如果AMM中的代币之间的相对价格保持不变（假设它们中没有一个失败），则流动性提供者承担的风险较小，并且对于交易费用实际上可以使他们获利的能力更有信心。

因此，事实证明，具有“镜像资产”（或保持恒定价格比的代币）的AMM对永久性损失具有特别强的抵御能力，由于其利润优化的结构而吸引了大量流动资金。

其中包括Uniswap上的sETH / ETH等AMM，和Curve上的DAI / USDC / USDT / sUSD等基于稳定币的AMM。

由于ETH和ETH价格之间几乎没有差异，因此ETH / ETH AMM的永久损失微不足道。资料来源：ZumZoom

但是，具有镜像资产的AMM固有地仅限于稳定币或包装和合成代币。此外，用户无法维持其多头头寸，而是在提供流动性时必须持有额外的“储备”资产。

Bancor V2于2020年7月推出，旨在通过将镜像资产AMM的概念扩展到易失性代币来解决这些问题。通过与Chainlink价格预告机集成，Bancor V2可以创建具有固定流动性储备的AMM，这些储备将AMM中代币的相对价值保持不变。这种新型的AMM有效地依靠预言机在外部市场波动导致价格差异时平衡价格，而不是仅仅依靠套利者。这样，它可以减轻稳定代币和易失代币的无常损失。

至关重要的是，这种设计还允许用户提供流动性，而无需持有额外的包装资产或合成资产。相反，可以通过AMM中的单个代币提供100％的敞口流动性。

Bancor V2可以创建具有固定流动性储备的AMM。这种类型的AMM保持其储备金的相对价值不变，从而降低了永久损失的风险。

结论

风险最小化的流动性准备金和单一代币敞口的好处是使AMM成为驱动去中心化流动性的更加强大和有效的解决方案。很高兴看到在Bancor V2中推出这些行业首创的功能，并继续在DeFi这一最令人兴奋的领域上进行创新。

原文链接：Beginner’s Guide to (Getting Rekt by) Impermanent Loss

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编译者/作者：洁sir

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