云南约牛证券咨询热点聚焦：M2增速连续10个月双位数增长

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货币宽松

1月12日，央行发布的2020年金融数据和社会融资统计数据显示，全年人民币贷款增加19.63万亿元，同比多增2.82万亿元；社会融资规模增量累计为34.86万亿元，比上年多9.19万亿元。

不论是全年新增人民币贷款规模，还是社融融资增量规模，上述“成绩”较好地契合了央行行长易纲在去年6月所提出的“预计全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元”的预判。

同时，从单月金融数据的表现看，12月历年是信贷小月，因为临近年底，银行的信贷投放额度基本用完，会把储备的信贷项目放到来年一季度集中投放。2020年12月单月的新增人民币贷款和社融增量表现亦符合季节性规律，也与此前市场预期基本一致。随着货币政策回归常态化，市场普遍认为，本轮信用扩张周期已见顶，今年信贷社融增速将有所下滑，信用环境的边际收紧将利于稳定宏观杠杆率。

2021年随着GDP增长强势反弹，预计政府将更加注重防范金融风险、控制宏观杠杆率。预计银行贷款增长放缓，且政府债券发行量下降，受此影响，整体信贷增速(社融余额剔除股票融资)可能从2020年11月的13.7%放缓至2021年底的10.8%左右。不过，考虑到今年企业现金流状况改善后融资需求可能下降、支持政策退出但政府融资缺口缩小，政策调整对整体经济的影响应相对有限。

此外，在利率方面，自去年4月一年期贷款市场报价利率(LPR)由4.05%下降至3.85%以来，该利率已连续8个月未发生变化。进入2021年，有观点认为，降息依然有想象空间，目前很多事情在向着压低LPR的方向发展。我们相信，贷款和存款利率之间可以互相影响。LPR改革推动了贷款利率明显下行，为了与资产收益相匹配，银行就会适当降低存款利率，通过提高存款利率来“揽储”的动力也会随之下降，存款利率的降低也会为贷款利率的进一步下降打开空间。目前很多事情在向着压低LPR的方向发展。量变终会引起质变，预计一年期LPR的再次下降已不远。

执笔投顾团队：约牛证券咨询研究分析部

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编译者/作者：约牛谈币

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