比特币期货ETF上线，为什么我认为此次利好不是牛市顶、而只是回调？

2017年12月17日，全球最大的衍生品交易所——芝商所（CME）上线了比特币期货，而比特币牛市的巅峰也停留在那一天，比特币在那一天达到高峰，直到2020年之前，再也没能达到那个高峰。

2020年4月14日，美国最权威的加密货币交易平台——coinbase的股票上市，2021年上半年比特币牛市的巅峰也停留在那一天，直到2021年9月，比特币再也没能达到那个高峰。

2021年10月比特币期货ETF获SEC（美国证券交易委员会）审批通过，在周五（2021年10月22日）上线。可是这一次却不像是牛市顶。

为什么我认为这一次不是牛市顶呢？

?市场表现?

?回调表现

在周六，大约是BTC跌破61000美元时，小蜜蜂在coinmarketcap上看了一下，当时BTC的24小时跌幅4.09%。而市值前100的币种中，24小时跌幅最多的也只有5.82%。

市值前100的币种，除了稳定币，有22个币种24小时内上涨。

有些币，在比特币冲破新高时被吸血，今天还有所上涨，比如AR和LUNA等。

比特币下跌，山寨跟跌幅度较小，说明市场情绪是比较乐观的。

?阻力强度

来看BTC的日线。有两次交易量很大的时间：

第一次：7月26日

这里是BTC在冲破40000以前时。7月26~28日，这三天在40000美元之前，交易量比较大，其中26日还有长上影线，说明突破40000时有一定的压力。但突破40000以后，上涨的一直比较顺利。

第二次：9月7日

9月7日在冲上50000以后一个大跌，9月7日那天的跌幅最大，并且出现长下影线，那天交易量也最大，说明有不少在那个点位接盘的。然后在50000下方震荡了一段时间。

然后比较顺利的冲上了前高。

这些都说明，对于币市的市场而言，或者说对于投资者也好、韭菜也好，整数位效应比技术面点位的心理效应更大。

再来看BTC突破60000时：

相比BTC突破40000美元和50000美元，突破60000美元可以说相当平静，无风无浪。

这是自然，因为5-7月大洗盘，直到50000附近又洗了一次，想要跑的也都跑差不多了。

虽然60000处比较平静，前高处会有风波。但是：

一方面，对比BTC在冲突40000美元和50000美元时交易量来看，前高处也没有出现像之前那么大的抛盘。

另一方面，利好抬高价格然后回调，这是比较正常的反应。而且回调以后也没有跌破60000美元。即使短时间跌破，只要能稳定在60000美元以上，都说明市场的信心。

所以，就目前的形势来看，玩现货的对回调不需要有太多担心。

?历史参考?

?2017年

观察2017年的历史。币市经历了一次山寨季，然后比特币吸血后第二轮短山寨季，然后牛市结束。

现在，仅仅经历过了一轮山寨季，比特币刚刚开始吸血，所以如果市场情绪以及其影响下的行为，与2017年相似，现在显然属于牛市中期，还不是牛尾。所以比特币期货ETF上线，应该不会是牛顶。

?牛市上半场

从312的低点到4月高点，经历了13个月的上涨周期。

而从519暴跌至今，只有5个月的时间。从721开始反弹至今，也只有3个月的时间，时间还不长。

如果说没有破前高，那这个周期作为一个反弹是没问题的，但是破前高，我们就不能简单把它看成反弹了。要知道 ，从去年12月BTC破2017年前高到4月的高点，经历了至少4个月时间。最近破前高以后，BTC维持在60000美元以上，或者短时间跌破60000美元后稳定在60000美元以上，都意味着市场的乐观。

?美联储?

美元作为世界货币，对全球经济的影响毋庸置疑。

来看美联储的资产负债表总量变化：

从去年7月至今，美联储处于速度比较稳定的扩表状态。

所以从市场情绪和美联储货币政策来看，并没有牛市见顶的信号。

?事件逻辑?

?事件不是决定性因素

首先，我们要明确一件事。牛市或熊市，是币市市场的波动，它受宏观经济和监管因素的影响，但是宏观因素和监管因素，并不是唯一决定性因素。

2017年牛市并不是因为芝商所上线了比特币期货，

2021年上半年的牛市也不是因为coinbase上市。

要知道，比特币期货也不是只有芝商所一家。芝加哥期权交易所（Cboe），纳斯达克，英国曼氏集团，LedgerX，瑞士Vontobel，阿根廷期货交易所Rofex都有比特币期货产品。这些交易所在上线比特币期货产品时，都没有形成牛顶。一方面，当然是因为这些交易所的影响力不敌芝商所，另一方面，也说明类似的事件并不足以影响牛熊趋势。

同样的道理，比特币期货ETF也不能决定趋势。

?事件的时机

这些事件并不能决定牛市，但是它们发生在牛市后期，因此把牛市推到了新的高峰，所以才会在这两个事件的时间点上形成牛顶。

2017年芝商所上线比特币期货，不过是推高了牛市，加剧了泡沫的形成和破碎。所以当天是牛顶。

coinbase股票上市是同样的作用。在coinbase股票上市之前，已经历了至少4个月的高速上涨。即使没有coinbase上市，BTC的上涨也会接近尾声。只是coinbase上市推高了预期，从而形成牛顶。

而现在，比特币期货ETF在纳斯达克上市，这个事件发生的节点，并不是牛尾，比特币刚刚冲至前高附近，这显然并不是像2017年底或今年4月时那样已经历过疯狂。

?日趋成熟的市场

一方面，市场在变成熟。第一个事件是比特币期货，第二个是加密货交易所上市，第三个是比特币相关产品的ETF。这些事件既是随着币市的发展、也在推动着币市的发展。这反应传统金融市场对比特币接受度和认可度的提升。所以比特币的市场信心在这个经历了4年的过程中是持续上升的。所以比特币价格也在从脆弱变坚挺。所以当年的事件上涨后会出现大幅度回落，而当前的事件引发回落的空间可能也会小一些。

另一方面，监管和机构也从趋势总结了经验。吸取比特币期货和coinbase上市的时机，他们应该明白不应该在疯狂时刻上线加密货币的衍生产品。所以这一次的时机刚好是在BTC前高附近。

这里多说一点，美国的监管也好、纳斯达克也好，其实挺鸡贼的。

以下是题外话：

此次通过的比特币ETF产品，并不是以比特币现货为基准的，而是以比特币期货价格为基础的。 当然，这个比特币期货当然并不是我们平时使用加密货币交易平台中的永续期货合约产品，而是那种有到期时间，到期是要用比特币去交割的期货。 区别是： 第一，需要现货交割的比特币期货，是在芝商所(CME)等衍生品金融平台上才可以交易的，是处于监管之下的产品。 第二，因为到期需要用现货去真实交割，所以不同于加密货币交易平台中的永续合约。前者是要真金白银买卖比特币的，而后者其实相当于虚拟盘。所以，前者的市场操纵显然更有难度，后者大家应该都知道，经常会出现插针。比如7月底，比特币涨上43000美元时，币安的永续合约已经拉到了53000美元。 第三，比特币期货因为是未来要交割，所以它反应的是一段时间市场对比特币的预期。短期波动对其其价格的影响略小一些。 所以，实物交割的比特币期货，在监管之下、不容易被操纵、短期波动相对略小，所以监管机构对其具有更高的接受度。

纳斯达克能想到这样的ETF，SEC通过这样的ETF，说明他们其实考虑挺多的。所以，此次ETF上线的时机，应该也是经过精心考虑的，所以应该不会像芝商所的比特币期货和coinbase股票上市那样。

?事件的后续

芝商所的地位是什么？芝商所是全球最大的衍生品交易所。所以芝商所的影响力非常之大，其他交易所上线比特币期货，不会有这么大的影响力。

coinbase的地位又是什么？coinbase是美国最大的加密货币交易所，也是全球受监管的最大的加密货币交易所。coinbase上市，自然是影响非凡。

说白了，在芝商所以后，不会有影响力更大、或者影响力同等的比特币期货产品；在coinbase之后，也很难有影响力更大的交易所股票上市。

但是，且不论美国的交易所在国际上有多大的影响力，单说美国，除了纳斯达克还有更大的纽交所和美交所(AMEX)。即使是纳斯达克，也不过是个产品交易平台，真正在纳斯达克创建比特币期货ETF的是一家叫Valkyrie Funds的资产管理公司。这意味着，也许可能会有其他机构在纳斯达克创建加密货币的其他衍生产品。

?写在最后?

总结，此次比特币期货ETF产品是以比特币期货为标的物的价格指数产品。

第一，从比特币回落时，其他主流币、山寨币的表现来看，回调的概率大于牛市见顶。

第二，对比BTC突破40000美元、50000美元时，无论是突破60000美元还是破前高，阻力相对都要小。

第三，对比2017年历史，牛市的发展尚未结束。

第四，对比2021年上半年，目前的BTC突破前高，小幅度回调，仍然有蓄势之感，牛市继续的概率大于牛市结束。

第五，美国的通胀虽然非常严重，但是美联储扩表暂时仍然在继续，加息更是相对遥远。

第六，经过多年的发展，市场对BTC的信心在增强，所以市场回落可能弱于之前；美国监管和机构对时机的把握都更成熟，所以会选择更适当的时机上线比特币衍生产品。

第七，芝商所和coinbase的影响力决定后续很难出现同类利好事件，而纳斯达克ETF产品可能只是开始。

虽然每一条都很片面，但放在一起，还是能说明问题的。回调的概率大于牛市结束。

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编译者/作者：TVB

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