为什么美元有价值？

美元的价值并未出现在自由市场上。相反，它以黄金（最初是白银）的小额代表而出现。本质上，美元是解决黄金可互换性和可转移性方面内在局限的一种解决方案。它的开始是对基本金融的货币属性的依赖，而不是美元自身的内在属性。最初它也是一种基于信任的系统：接受美元并相信它在未来能够以固定汇率兑换回黄金。解决黄金作为货币的局限性是美元体系，而没有黄金，美元将永远不会存在于当前的结构中。

快速回顾一下锚定黄金的美元历史：

• 1900年，1900年的《黄金标准法案》确立了黄金是唯一可兑换为美元的金属。黄金和美元汇率是：20.67美元/盎司。

• 1913年，1913年创立了美联储，这是《美联储法案》的一部分。

• 1933年，罗斯福总统通过《6102号行政命令》禁止民众囤积黄金，要求其公民以20.67美元/盎司的汇率将拥有的黄金兑换成美元，否则将面临最高10,000美元的罚款或最高5至10年的监禁。

• 1934年，罗斯福总统签署《黄金储备法案》，将美元贬值大约40%，每盎司黄金可兑换35美元。

• 1944年，《布雷顿森林协议》正式许可外国政府和中央银行将黄金兑换为美元（反之亦然），汇率是35美元/盎司，并确立美元和其他外币之间的固定汇率。

• 1971年，尼克松总统正式结束了美元和黄金的可兑换关系，实际上终止了布雷顿森林体系。美元跟黄金的汇率变成38美元/盎司。

• 1973年，美国政府重新将黄金定价为42美元/盎司。

• 1976年，美国政府于1976年将美元的价值与黄金完全脱钩。

在二十世纪过程中，美元从储备支撑的货币转变为债务支撑的货币。尽管大多数人从不停止思考为什么在后黄金时代美元有价值，但是，最常见的解释依然是，要么这是集体幻觉（即是说，美元有价值只是因为我们都相信它有价值），要么这是政府、军队和税收的职能所致。

这些解释都没有依据于第一性原理，也不是美元为什么能维持其价值的根本原因。相反，如今，美元作为债务的函数、以及美元对美元计价债务的相对稀缺性而维持其价值。在美元世界，一切都是信贷体系的功能。

名义GDP从功能上取决于信贷体系的规模和增长，而税收是名义DGP的衍生品。为政府提供资金（税收和赤字支出）的机制都取决于信贷体系，正是这种信用体系使得美元能够在当前的结构中发挥作用。

信贷体系的规模是名义GDP的好几倍。由于信贷体系也比基础货币供应量大好几个量级，经济活动很大程度上由信贷分配和扩张协调。然而，在过去三十年中，信贷体系的增长远远超过GDP的增长。

下表列出了信贷体系的变化率与名义GDP和联邦税收收入的变化率之间的比较（从1987年至今）。在美联储体系，信贷扩张驱动名义GDP，这最终决定了联邦税收的水平。

如今，根据美联储（z.1报告），在美国信贷系统中共有73万亿美元的债务（固定期限/固定负债），但在银行体系中实际上仅有1.6万亿美元。这是美联储管理美元的相对稳定性的方式。债务创造了对美元的未来需求。在美联储体系中，每一美元的杠杆率大约是40:1。如果你今天借入美元，你需要获得美元在未来还债。当前，银行体系中的每一美元都被欠了超过40次。信贷系统的规模与美元总量之间的关系给予美元相对的稀缺性和稳定性。总的来说，每个人都需要用美元来偿还美元计价的债务。（也就是说，美联储的信贷体系造就了对美元的需求）

整个体系所欠的美元债务远超现有的美元存量，从而创造了一个对美元有很高需求的环境。如果消费者不偿还债务，他们的房屋会被取消抵押并被赎回，或者其汽车被收回。如果公司不偿还债务，通过破产流程，公司资产会被没收，并分配给债权人，股份也将完全被清除。如果政府不偿还债务，政府的基本职能会由于缺乏资金而被关闭。在大多数情况下，未获得偿还债务所必需的美元的后果是失去所有。

债务创造了对美元需求的终极动机。只要相对于未偿还债务量，美元是稀缺的，那么，美元就会保持相对稳定。这是美联储经济运作的方式，它激励信贷的产生，而你创造了对底层货币的未来需求之源。某种意义上来说，这有点像毒贩。让瘾君子对你的毒品上瘾，然后Ta会持续回来以获取更多。在这种情况下，毒品就像是债务，而它强迫每个人呆在仓鼠轮上。（就是让人们进入信贷消费的环境，为了偿还贷款，必须努力工作，而无法逃离其中，类似于房奴处境）

美联储经济（以及美元）的问题在于，它依赖于高杠杆信贷体系的运作。为了维持下去，美联储必须增加基础美元量。这就是量化宽松政策及其存在的原因。为了维持体系中的债务数量，美联储必须系统地增加实际的美元供应量，否则信贷系统会崩溃。增加基础美元量具有对信贷体系去杠杆化的直接效果，但它具有引出更多信贷的长期效果。它还有随着时间推移导致美元贬值的效果。这些都是设计的结果。信贷最终支撑美元，因为信贷实际上代表的是对实质资产的债权，因此，也是人们的生计。获得未来的美元，否则就要冒着失去房子的风险，这是人们为美元工作的极大动因。

美元和美元信贷之间的关系让美联储的游戏可以运行，而中央银行相信这种游戏可以永远玩下去。创造更多的美元；创造更多的债务。债务太多？增加更多美元，如此继续。最终，在美联储的体系下，货币是释放阀。

由于有73万亿美元的债务，且在美国银行体系中只有1.6万亿美元，因此必须向系统中增加更多美元，以支撑债务。美元相对于美元需求的稀缺赋予了美元价值。仅此而已。没有其他的东西支撑美元。尽管信贷体系的动态造成了美元的相对稀缺，但它也确保美元会在绝对基础上变得越来越稀缺。

债务过多→创造更多的货币→更多债务→债务过多

与任何货币资产一样，稀缺性是支撑美元的货币属性，但美元只是相对于以美元计价的现有债务来说是稀缺的。现在，它与比特币形式进行真正的竞争。美元体系及其缺乏内在的货币属性，这与比特币具有内在货币属性形成鲜明对比。美元的稀缺是相对的，而比特币的稀缺是绝对的。

美元体系基于信任，而比特币不是。美元的供应由美联储控制，而比特币的供应由市场参与者的共识管理。美元供应总是契合于其信贷体系的规模，而比特币的供应完全跟信贷体系无关。而且创造美元几乎是零成本的，而创建比特币的成本是有形的，且不断增加。最终，比特币的货币属性是应运而生，且越来越难操纵，而美元本质上是可以被操纵的。

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编译者/作者：忆江南

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