FTX CEO又开交易所、又当做市商，有错吗？

今日，“FTXCEOSam的Bitfinex账户浮亏超1300万美元”的消息将新晋崛起的FTX交易所送上了风口浪尖。

Bitfinex排行榜数据显示，自2月24日以来，认证为FTX首席执行官SamBankmanFried的账户在Bitfinex的账面浮亏达1312万美元，这一新闻使得不少人质疑Sam挪用用户资产。

虽然此后，经过官方回复和账户查询证实，SamBankmanFried此举是在作为做市商AlamedaResearch的创办人，以个人资金执行对冲策略，他在其它交易所如Bitmex的账户是大幅浮盈的，他也表示从未使用用户资产交易。

但是，这一事件仍引起行业的激烈讨论，作为交易所创始人自己下场交易是否合理？集流动性、撮合、经济等业务于一身的交易所是否权限过大了？

FTX事件的背后，并不只是对大额资产来源的质疑，而是如此既做裁判员、又当选手的行为是否有失公允。

1300万账面浮亏始末

今日，来自Bitfinex排行榜数据显示，自2月24日以来，认证为FTX首席执行官SamBankmanFried的账户在Bitfinex的账面浮亏曾达1312万美元。

（FTXCEOSam账面浮亏截图）

Renrenbit创始人赵东晒出截图并在微博发表评价：“交易所平台老板自己炒币是个危险的事情，不知道FTX的老板是用FTX交易所客户资金在炒币还是自己的资金，否则何以在Bitfinex承担如此巨大的浮亏……”

Odaily星球日报查阅数据也发现，FTX老板Sam在Bitfinex上的账户在上周（02月17日-02月24日）就产生了228万的浮亏。

巨额的浮亏数据让市场中针对FTX的质疑声四起，赵东随即在Twitter询问FTXCEOSam是否有挪用FTX用户的资产，Sam回应称：“均为个人资产，这也是对其他地方做空的对冲，Bitfinex相对于其他市场有很大的折扣。”

不久后，Sam再度发推解释：过去一个月最好交易方式之一是利用现货/期货价差。如果做多现货BTC并做空永续合约，你将通过对冲的方式盈利约0.20%！特别是通过在Bitfinex做多（现货）来对冲（其他交易所）永续合约的做空操作。

FTX交易所也反应迅速，在公告处发表一篇名为“对冲套利交易策略”的解答。该文中提到，在过去的一个月里期货大幅溢价于现货，那么一种很显而易见的对冲套利的方式就是做空期货，做多现货。

公告中称，Bitfinex上的BTC现货要比其他交易所上的便宜，所以在Bitfinex上做多BTC更划算：“我们在Bitfinex上做多现货，然后在其他的交易所上做空期货，平均每天从资金费率中套利20个基点。”

公告中进一步解读称，当市场上升，其通过现货的资金费率实现盈利；当市场下跌，其通过期货资金费率实现了盈利。

不难看出，公告的核心思想是：无论市场上行还是下行，FTX利用的现货/期货价差的策略都是盈利的。

“才浮亏1200万，没开交易所前，BitMex盈利前10个账户3个是Sam老板的。”有网友这样评价。

有数据也显示，除Bitfinex外，Sam似乎同时也在BitMEX交易平台上进行对冲操作，BitMEX数据显示，包括由Sam创办的做市商Alameda的账户在内，FTX相关的账户在BitMEX上盈利已经超过7000枚比特币。

衍生品交易中的新晋红人

事实上，在华尔街最神秘的交易公司JaneStreet离职后Sam创立了二级市场量化公司AlamedaResearch，后来成为了数字货币市场上最大的流动性供应商与做市商之一，为头部加密交易所提供流动性，FTX的创始团队也来自AlamedaResearch团队。

AlamedaResearch团队曾在短时间内为币安团队承接近万个BTC的抛压，币安创始人CZ也曾公开赞许过其为币安现货市场深度的贡献，不仅如此，AlamedaResearch团队也是常年霸榜BitMex盈利排行榜，业内有传言其日交易额曾高达6至10亿美金，也有数据曾保守估计该团队在整个加密货币市场盈利超过一万个BTC。

FTX衍生品交易所创立后，Sam旗下的AlamedaResearch也顺理成章成为了FTX的做市商。除了衍生品品类繁多之外，合作了Alameda团队后，FTX在诞生之初就规避了小交易所的流动性问题。当然，这也成了FTX最大卖点——提供比其他交易所更高的交易深度。

在去年12月拿到币安投资后，FTX的走红更是飞快加速。到了今年2月，在一片向好的交易情绪中，FTX创下了其新纪录，2月份日均成交量较1月份增长55.8%。

Odaily星球日报查阅CoinGecko数据发现，按照当前未平仓合约和交易量排名的热门衍生品交易所中，FTX凭借7242万的未平仓合约排名全网第7名。

在一份融资文件中FTX还预计2020年全年实现净利润4000万美元，未来三年有望每年以净利润翻三倍的速度实现业绩增长。

对于一个2019年才诞生的交易所而言，这个成绩单的确非常喜人。

正方：做市商跨平台套利对冲没毛病；反方：一人分饰多角，危险系数太高

尽管上面Sam所述的数据回应了其巨额浮亏的来源，但并没有解答市场中有关交易所下场参赛的质疑。

如今，圈内对于FTX事件的评价基本分为两种。

“凡是自己亲自下场赌博的交易所，都得当心。”事件过后，有人给出了这样的评价。

正如赵东所言，如今，交易所平台老板自己炒币成了用户心中一件“危险”的事情。开年以来交易所无法兑付危机才引发过市场恐慌，如今FTX账面浮亏，有人质疑，FTX既然已经是裁判员，就不应该下场参赛。

OK战略副总裁徐坤在赵东微博下也给出了类似的观点：“在传统市场，从业人员在参与交易时可能与自己从事的业务发生利益冲突，也可能提前接触到一些影响证券价格的信息，所以被禁止参与交易。”

而在支持FTX的正方看来，Alameda账户不可能只玩单边，做市商跨平台套利对冲的操作方式“没毛病”。

某主流交易所创始人Michael认为，基于安全的策略，FTX在流动性供应上肯定不能持有大量敞口头寸。

他表示，为了给FTX提供流动性，Alameda肯定会去跨所对冲：“假设Alameda是FTX个合约的主要做市商，如果FTX的用户都做多，那他们做市商仓位在FTX就都是空仓所以他们必须去其他市场开等量多仓。如果不去其他市场对冲，他就真的成和用户对赌了。”

实际上，在反对者的声音中，人们正在诟病公平性的问题——交易所拥有所有数据，怎么能下场做交易？况且FTX交易所一人分饰多角，流动性、撮合、经纪等几项业务并不分家。

有交易所从业人士直接向Odaily星球日报提出质疑：“看看用户和其他大机构、大客户都下什么单，然后自己跑去其他交易所自己上交易，这样这真的很不好。也许短期是会赚一些钱，但是长期会伤害用户，更伤害行业。大家会不信任这个行业。最后这个行业都没有人来玩，所有从业者不都结束了吗？”

Michael分析，其实一般大的交易所，特别是合约交易所都需要合作的大流动性供应商，不过FTX可能就（让）Alameda自己做了，Alameda中应该有Sam的大部分私人资金。

确实，在传统市场中，跨市场套利和对冲是流动性服务的常规操作。但和币圈和传统金融圈的不同玩法是，传统标的监管相对完善，比如外汇是按地区设交易平台的，交易平台遵从当地法规，散户用的是经纪商提供的服务平台，监管是有穿透的。

即使在币圈，大的交易所一般也会使用合作的第三方流动性供应商，他们之前互不知道策略，也不知道交易所的数据。这样尚算链条完整。但新晋崛起的FTX显然选择了“自己有能耐自己上”。

一位业内人士对Odaily星球日报补充道：如果有一天，他在其他地方的仓位被爆了，需要不断补仓，就算现在没用用户的资金，以后一定不会用吗？谁在监督呢？毕竟交易所的内部转账我们又看不到。

说到底，讨论的又落在了币圈缺乏完善监管环节，与传统金融不可相提并论的死循环中。

链下交易所如何管理用户资产无据可查，或许FTX的CEO擅长交易，用户管不着，但正是在没有监管的情况下，交易所更应该要自律、公平、透明。

短期来看，使用互相不知道策略的第三方合作流动性供应商是一个可期解决方案。至少对于现在的币圈来说，已经缺失监管一条手，不能再失去市场这一条隐形的手。

本文来源：星球日报
原文标题：FTX CEO又开交易所、又当做市商，有错吗？

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编译者/作者：星球日报

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