亏损是成功交易的一部分——顶级海龟交易法（四）

各位书友大家好，欢迎再次来到郑雅山的读书圈做客，我们今天继续讲海龟交易法。今天我们主要讲如何衡量风险，一个交易好不好，主要的标准就是风险回报率，风险回报率越大越好，1块钱风险5块钱收益，当然要比1块钱风险2块钱收益要更好。我们在基金投资的里面讲过，用于衡量收益和风险波动关系的指标叫做夏普比率，夏普比率越大，说明回报大于风险。每个人都想在特定的风险水平下，赚到更多的钱。或者在回报水平一定的情况下，期待风险更小。在海龟交易培训班，导师们最注意的就是风险，因为如果在不利的趋势中仓位过重，那么很可能会损失惨重。

2015年我们上演了千股跌停，这就是最大的风险所在，所谓千股跌停就是说根本没有流动性了，没人会在跌停的范围之内购买股票，卖家想卖但是卖不掉，他们不得不一天一天的等下去。

海龟班的趋势交易系统，从1996年到2006年，十年间以43.7%的年均回报复利增长，但他的最大回撤达到了38%，这时候很多人说了，能赚这么多钱，回落38%谁不能承受呢？新手通常都是这么想的，觉得这些都没什么。但是人们往往高估了自己的风险承担能力。比如他们有个新手就做了同样的交易，这哥们由于人品太差，他刚入市不久则赶上了巨大的回撤。这时候他有了四个想法，万一这个系统不管用了，该怎么办，万一这是一个巨大的滑坡开端该怎么办？是不是我之前的系统测试，漏算了那些因素，万一这次不一样怎么办，总之遇到下跌之后，所有的人生质疑全都出现了。然后可想而知，他在这种煎熬中，被折磨成了神经病，逐渐开始选择性交易，然后降低交易频次，最后完全放弃了这个系统。在看到账户几乎损失一半之后，这个新手终于选择了不再相信而退出，然后他就真的亏了一半。

海龟们的老师理查德丹尼斯反复跟他们强调，亏损只是成功交易的一部分，你们不能放弃游戏，即使面对再大的亏损，也不能放弃游戏。他可以容忍你赔掉他的钱，但却无法容忍你把交易做错。这就是专业的交易训练。交易只跟对错有关，而跟是否盈利无关。在这样的训练之下，交易者们才逐渐摒弃了赚不赚钱的念头。力图先把事情做对，而事实上严格按照交易策略执行，才是对于交易者最好的风险管理和最大的保护。而这种事情能不能避免呢？作者说避免不了，他用这套系统赚了很多钱，但他经历过最惊心动魄的一次回撤，高达70%。这让他永生难忘。

在87年的时候，发生了股灾，而作者利用这套交易系统，做空欧元，危机发生的时候他还赚钱了，但当天夜里，政府突然降息，让第二天欧元高开了2%以上，这打了他一个措手不及，一下他损失了一半，这种事情很多很多，一些不期而遇的风险，会让你的交易突然崩溃。

另外还有一种风险，是交易者的大敌，那就是我的交易系统是不是过时了。事实上很多人确实无法确定这一点。就好比说2017年，很多量化基金的经理们，他们可能都有这个质疑，我之前找到的那些有效的市场因子，是否还有效？会不会以后就是白马股的天下了，A股也开始业绩优先了？这里不排除很多意志不坚定的基金经理们，已经放弃了自己的方法。而事实上，方法总是有周期的，每套方法总是有他有效的时期，不可能总有效，如果真要是一直有效，那么他就会被很多人学会，从而变得马上失效。这就是资本市场，他就是一个人与人竞争的市场，你的对手不是资产，而是管理资产的人。你想想看，当你的方法有效，很多人就会学习你的方法，然后必然会促进你的方法更有效，从而让业绩快速上涨，从而透支未来的业绩，最后该买的买了，不该买的也买了，那么就剩下该卖的了。大家获利了结的过程，就是你的方法失效的时期。比如去年大家都用量化的方法来投资，发现很有效，结果量化基金越来越多，业绩也越来越好，这直接就导致了今年量化基金失效。经过了一年的下跌，这些人抛售之后，明年这些量化的方法可能会重新变得有效。相反那些价值挖掘的手段，基本面选股的方法可能又该不灵了。所以我们来总结一下，交易策略就是很少的人用的时候管用，而很多人用的时候就会逐渐失灵，

我们一般衡量风险的方法主要有这么几个，最大衰落，这个主要说的是幅度，而最长衰落期说的是时间，回报标准差指的是稳定性，如果回报标准差低，就说明回报趋近于一致，如果回报标准差高，则说明波动较大，R平方值，这个我们在基金投资技巧那本书里也讲过，指的是回报率和符合增长率的吻合程度，R平方越大，说明越稳定。

如果熟悉投资的人应该十分清楚，风险不是孤立而存在的，风险的对立面一定就是回报。最常用的指标就是夏普比例，这个我们之前在投资基金的书里面讲过，夏普比率越大，说明他的风险回报越好。他是用超额回报率，除以期间回报率的标准差，得到的数据，夏普比率比较适合于衡量基金，但却不太适合于衡量带有杠杆的投资，所以期货市场不太适用。

作者说，在多数情况下，回报的稳定性越高，实际风险就越大。这可能违背一般人的常识，这意思就是说，大家往往觉得没风险的东西，其实就是风险最大的。比如当时的长期资本，我们在讲量化投资的书里面讲过，长期资本是一个真正的诺贝尔经济学奖得主组成的全明星团队，他们用固定的债券收益率套利，然后加上极高的杠杆，之所以敢加这么大杠杆就是觉得他们这套方法百分百有效。前几年非常顺利，也让他们的业绩鹤立鸡群，但最后却因为一次黑天鹅事件，打爆了仓位，从而赔了个精光。47亿美元，瞬间化为乌有。如果你在之前，看他的回报率，那无疑就是明星级的，平均年回报率高达40%，而且还相当稳定。夏普比率自然相当出色，所以这就是问题所在，夏普比率对于这种黑天鹅造成的风险，并没有明显的预警作用。相反他会让你认为这是一笔非常安全的投资。

另外，更重要的一点是，每个交易者都不同，他们的风险承受能力和回报期望则完全不一样，因此世界上根本就不可能有万能指标，甚至用同一个指标，在我这里很好用，在你那里也许就变成了垃圾。因为我能够看到30%的回撤而面不改色心不跳，但你却不能，大部分人看到10%的波动，都要 去迫不及待的修改策略，不是企图多买一点，就是企图先卖掉落袋为安。

所以资金管理更像一门艺术，而不是一门科学，他需要结合个人喜好以及信仰，在风险和回报的两个极端之间，寻找自己觉得舒适的那个平衡点，不能因为风险过大，到头来输光一切，那么中间赚再多钱也没有了意义，当然也不能为了追求低风险，让回报过低，到头来一无所获。这些都不是交易者的初衷。

作者：中国顶级富翁雅山

作者告诉大家，无论谁告诉你，他的交易系统十分安全，都不要相信，风险总是存在的，每年只需要获得20-30%的增长，你就能在短期内获得巨大的财富，如果你能达到年化30%的收益，基本就是十年10倍的水平，如果是20年，就是200倍的水平。但如果你追求100%的增长，那么几乎可以肯定，你最后将一败涂地。所以追求年化30%以上的增长其实就是慢性自杀，优秀的交易者，应该知道设定一个合理的目标。

在交易中，止损很重要，但是不能仅仅依靠于止损位，因为有的交易，可能瞬间就打穿了你的止损位，你还卖不掉。股市也是如此，千股跌停，可能你根本就没有机会止损。海龟们的做法是，把止损和头寸的规模管理结合起来，当波动越大的时候，止损的幅度越小。这样能够确保你的安全。郑雅山给您解释一下，一般波动大增的时候，往往都是市场顶部信号，这时候你要适当缩小你的止损范围，海龟们用的2倍ATR也就是2倍的市场平均波动，但到最后快速拉升之后，有的时候2倍的ATR已经高达30%，这样就失去了止损保护意义，所以这时候通常都要缩小他，作者就在股灾来临之前，把止损保护缩小到了1/2的ATR，这为他挽回了大量的损失。那么这条交易建议，该如何运用在股市上呢？

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编译者/作者：高富帅发哥

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