30多国接连宣布降息，利率如何影响我们的投资决策？

利率是法币的一种价格，除此之外，法币还有汇率、物价两个价格。

物价，被称为货币的对内价值，是货币所具备的商品属性，也就是说货币相对其他货物的价格，比如货币能换来多少斤谷物。历史上，在没有法币前，被人们充当货币、钱币的有各种各样的东西，如金银铜之类的贵金属，还有贝壳、石子等耐磨损物品。

而一国的货币与他国不同的货币的价格，就是汇率，又被称为货币的对外价值。

这两种价格类似平时菜市场买菜、超市购物时的交易，普通人很好理解。

而利率，作为货币的金融价值，又被称作货币的时间价值，虽然概念抽象，普通人难以理解，但不妨碍它成为一切资产价格的基石。

和利率有关的商业活动，很早就在民间出现了，比如借贷和票据贴现，但将两者组合起来发扬光大的是国债的发行和流通。

1694年，上千股东筹集120万英镑入股英格兰银行，并将120万英镑借给政府，并获得了同等数额的银行券发行权。由于这120万英镑既是英格兰银行的全部资本，也是出资股东对王室政府的债权，这相当于王室通过英格兰银行发行的国债。也就是说，这个合作使得英格兰银行变相行使了国债凭证做市流通的功能 。

英格兰银行

国债的流通，产生了资产复用的效果。政府借到120万磅金币，通过采购军火、招募士兵、皇室消费，这笔钱又流回了民间，而富人虽然钱被借走了，但国债可以抵用贴现，换成金币，自己的生意和投资并不受影响。

资产复用同样体现在后来的市政债、铁路债、股票上。至此，富人更愿意投资、持有生息分红的资产、证券、存款。大量金币、纸币流向劳工，劳工实际收入增加开始了消费，这又刺激了更多的贸易和生产，工厂和企业就会雇佣更多的人。

因此国债及证券的贴现、投资的估值、贷款的匹配等涉及跨时间计算的现代金融业务，都离不开利率，也因利率而联系在一起。

人类社会在被现代金融改造后，也逐渐意识到了金钱的本质是组织生产的一种激励。是不是金、银、铜或者其他物体并不重要，只要发出去的钱能正确激励生产和创新，恶性通胀和恶行贬值就很难发生，法币的利率因此成为比汇率和物价更重要的价格。

利率高低代表了什么？

对于企业来说，利率高低意味着借贷成本高低。除了互联网等虚拟经济，实业的经营因为库存周转，资金账期，以及长期债务的抵税效应，不影响控制权等原因，其短期资金和长期资金都需要依靠借贷、发债。

对于没有固定资产的劳动者，利息高低意味着银行存款、理财的利息收入。但如果社会因为利息过高影响到实体正常经营，企业缩减规模，劳动者失业，这种情况下，劳动者收入下降的负面影响将大于理财利息收入增加的影响。

至于有固定资产的劳动者，或者说利率如何影响资产价格变化，尤其是国内大家更熟悉的股票和住宅，具体本文后面会分析。

在此先提前说明一些背景知识，以便诸位更好的理解利率在经济体中起到的作用：

1. 经济的发展一定是需要企业信贷、投融资的上升来支持，观察数据一般是M2、社会融资增量。

2. 政府促进企业实实在在的把新借来的钱拿去生产，叫宽信用。央行作为独立的部门，会调节利率来影响货币的松紧，降息为放松，又称为宽货币。

3. 宽货币会通过一定的传导，转化为宽信用，传导如果不畅，会产生资金空转，脱实向虚；

4. 宽信用不一定需要宽货币，可能科技进步、管制放松、减税、外资流入等原因也会促进宽信用。

利率是否及如何解释所有经济现象？

目前比较通用的，能解释经济周期与资产表现的理论是美林时钟。

美林时钟以经济指标和通胀指标，将经济周期划分为：萧条、复苏、过热、滞涨，对应的当期投资品应为，债券、股票、大宗商品、现金。

但美林时钟它只是个分析指标、框架，类似体温计，只能告诉目前市场所处的位置，无法判断转折、背离，因此在真正指导投资行为时不太好用。

但我们可以从利率入手，将美林时钟进行拆解，得出一副逻辑更清晰、更符合市场各方行为的画卷。

首先，经济进入萧条的信号是企业投融资，投融资下降，即紧信用。这将导致经济增长下滑，收入下滑，需求与消费下滑，接着通胀下滑，因此央行开始调控，降低利率，即宽货币。这期间，资金更多的投资受益于利率下降的债券。

其次，利率下降，刺激企业开始贷款，上产能，企业投融资开始上升，即宽信用，经济开始反转、复苏。这期间，资金更多的投资受益于投融资复苏的大宗商品。

再次，随着经济复苏，收入增加，需求与消费上升，带来了通胀，经济开始过热，因此央行开始调控，提高利率，即紧货币。这期间，资金更多的投资受益于通胀的股票。

最后，随着利率抬升，虽然还未传导到居民的收入和消费，通胀并未下降，但企业投融资开始下滑，即紧信用，经济增长乏力，进入滞涨阶段。这期间，资金更多采取“现金为王”的策略，进入下一个轮回。

这套分析框架凸显了利率对社会投融资的传导，即利率变化指导企业的投融资和生产。因此该框架也有失效的时候，即发生影响全球经济的重大国际性事件。

比如70年代石油危机和越战，因为生活、生产的成本突然上升以及战后婴儿潮成年，美国国内过去投入在军工和福利的开支没有及时带来企业效率的提升，人们虽然节衣缩食，但收入并未改善，整个社会对物资的需求下降有限，通胀并未减少。这也导致了央行不敢大幅降低利率，以免进一步刺激通胀，高利率又让部分企业破产带来失业，经济增速持续下滑。

在那个年代，发达国家陷入长期的滞涨漩涡，最后是依靠80年代科技进步、里根减税、鼓励私有化和重组等措施，提高了社会生产，才压低了通胀。

另外一个例子发生在90年代。彼时，冷战结束、科技进步、全球化扩张，美国进入了经济高增长，低通胀时期。在经济上表现为企业投融资增加，就业和收入增加，但由于生产增加的更快，所以通胀没有大幅增加。因此，央行仍然可以维持低利率的政策。而低利率又刺激企业增加开支、增产，又使得人们收入增加。这一轮经济繁荣一直到东南亚金融危机和俄罗斯债务危机才结束。

总之，能打破利率规律的只有科技进步和政治，但利率规律不会消失，只是被延期。

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编译者/作者：小币东

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