以太坊大户对以太坊的价格有影响吗？

加密货币旨在鼓励去中心化，然而，加密货币持有者却存在高度的财富集中度：超过30％的以太坊和超过20％的比特币由少数个体代理商大户控制，称为“鲸鱼”。这些鲸鱼通常是任何重大价格波动的替罪羊。

我们深入研究了以太坊鲸鱼（简称以太鲸）在市场中的作用，发现它们仅占所有经济交易活动的7％。此外，这些鲸鱼对以太的价格没有任何有意义的影响; 然而，他们确实每天都会因他们可能的大幅抛售而使市场波动不定。

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以太鲸控制了很多以太，但不经常移动它

我们将鲸鱼定义为加密货币的前500名持有者，不包括那些将自己的财产存放在交易所的服务。如何区分鲸鱼和服务是这个分析中最困难的一步，只能通过多年来与现实世界实体相关联的区块链数据来完成。截至2019年5月1日，在数量最多的前500持有者中，有124个是服务（机构），其余376个是个体鲸鱼。我们发现这376个鲸鱼在2019年控制了33％的流通量，低于2016年的47％。

（以太鲸的持仓总价值与交易总价值占比图。其中，橙色表示鲸鱼们持仓的财富总价值占比，黑色表示鲸鱼们交易的总额占比）

虽然这些鲸鱼们一直控制着大部分的以太坊流通供应量（占比约25-40％），但他们却只占以太经济交易活跃度的一小部分（占比约5％至18％）。这是因为大多数鲸鱼（约60％）长期持有其资产或不规律地与交易所交易。

大多数鲸鱼不是活跃的交易者 （图中，橙色表示进行以太坊交易的以太鲸数目，黑色表示其他以太鲸数目）

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鲸鱼不影响以太价格，但会增加盘中波动性

鲸鱼可以通过在交易所下大量订单来影响以太的价格吗？也就是说，这些大型以太坊持有人是过去几年中一些突发的价格波动的罪魁祸首吗？我们聚焦以太坊来研究这个问题，是因为它与其他主要加密货币相比具有较高的财富集中度。

迄今为止，大多数分析的问题在于，它无法明确确定鲸鱼活动是否影响价格，或者价格波动是否影响鲸鱼的活动。我们使用了一种常用于金融时间序列分析的向量自回归（VAR）模型 - 因为它解释了价格和流量变量之间的这些相互依赖关系。统计VAR模型使得我们可以通过以下方式估算对以太价格和以太日内波动率（一天内价格变化）的影响：

（1）比特币价格

（2）发送资金到交易所的鲸鱼

（3）从交易所接收资金到的鲸鱼

我们根据这三个变量分析了2016年至2019年期间的活动，发现：

1.以太坊价格跟随比特币价格波动。平均而言，某日比特币价格上涨1％导致第二天以太坊价格上涨1.1％。我们发现，比特币价格对以太坊日盘中波动没有统计上的显著影响。

2.发送的资金确实影响波动但不影响价格。鲸鱼向交易所发送的资金不会直接影响以太坊价格，但它们确实会导致价格波动。平均而言，两天前发送价值100万美元以太的鲸鱼导致今日盘中波动率增加0.1个单位，考虑到盘中波动率的值从最小值0.02到最大值417不等，所以，0.1个单位其实相对较小。

3.从交易所接收的资金没有影响。鲸鱼从交易所获得的资金不会影响以太坊价格，也不会影响盘中波动。

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这些初步调查结果与股市价格和波动性的文献一致。学者们发现，特定股票（特别是标准普尔500指数）交易量的大幅异常波动往往会影响波动性而非价格水平。Chainalysis团队正在继续改进其模型，但加密货币市场的表现与股市基本面一致，这个结果确实令人鼓舞。

尽管人们对鲸鱼影响市场价格的担忧似乎被夸大了，但我们的研究仍然存在重要的警告：我们不能排除鲸鱼在一天内基于异常事件而影响价格变化的可能性。我们的研究只分析了以太鲸流量的一般影响，但并没有专门研究异常事件的影响。

作者：Chainalysis 团队

译者：爱乐牛

原文链接：https://blog.chainalysis.com/reports/the-economic-impact-of-ether-whales

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编译者/作者：爱乐牛

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