又一公司向SEC申请交易BTC基金|312以来涨跌幅高达200倍+？ ||一文了解ETF产品

Wilshire Phoenix向美国证券交易委员会（SEC）申请公开交易基于比特币基金

投资公司Wilshire Phoenix刚刚向美国证券交易委员会（SEC）申请了可交易的比特币基金，该基金类似于灰度比特币信托基金。

投资公司Wilshire Phoenix已根据法规向美国证券交易委员会（SEC）提交了S-1注册声明，要求按照监管规定设立一个公开交易的比特币基金。登记内容如下：

“这些份额将为投资者提供比特币的风险敞口，使投资者能够以一种易于获得和成本效益高的方式接触比特币，而又不会带来与获取或持有比特币有关的不确定且往往复杂的要求。”

Wilshire新成立的比特币商品信托（Bitcoin Commodity Trust）旨在将其基金在OTC Markets Group，Inc.的OTCQX Best Marketplace公开发售。该文件补充说，一旦发行，该信托基金就可以像其他交易日的证券一样在整个交易日中进行买卖。

基于比特币的Wilshire产品

与灰度的比特币信托（GBTC）相似，Wilshire的BCT旨在允许零售公众通过主流市场上的股票购买比特币，每个股份都基于比特币，并根据比特币的现行市场价格定价。

BCT持有的比特币的价值将遵循芝加哥商业交易所（CME）列出的比特币价格指数。该指数称为CME CF比特币参考汇率，即BRR，它跟踪多个行业交易所的比特币价格，该价格与CME用来兑现其受监管的比特币期货的汇率相同。芝加哥商品交易所在某种程度上将汇率用于其比特币期货交易产品的定价。

然而，GBTC通常要承担高额溢价，这意味着与在加密市场上购买实际比特币相比，客户支付的价格明显更高。值得注意的是，这包括2％的年托管费。Wilshire Phoenix的新文件提出将费用降低0.9％：

“除与购买和出售比特币相关的交易费用外，该信托基金的主要经常性费用应为保荐人费用，该费用将通过对信托基金的净资产价值应用90个基准点（0.90％）的年费率确定（保荐费）。

该基金使用富达（Fidelity）进行托管

Wilshire Phoenix与Coinbase有着多年的知名合作关系，但是根据这份新文件，富达数字资产（Fidelity Digital Assets）的任务是保管该基金的基础比特币。该文件还列举了其他几家大型金融机构，例如Broadridge Financial Solutions和UMB Funds。

Cointelegraph已经联系到了Wilshire Phoenix，希望得到进一步的评论，并将在我们收到回复后立即发布最新消息。

本文已用附加信息进行了更新。最新更新时间：UTC2020年6月12日 21：40。

正文：涨跌幅比例远高于现货 ||多空收益亏损比高达10倍的ETF

引言

最近一段时间，灰狼偶尔在抹茶等交易所交易了几次ETF产品，由于是第一次交易ETF产品，所以比较小心，就针对ADA3S产品进行了来回三笔交易，其中两笔买入，一笔卖出。从6月3日买入到6月11日卖出，买入本金40.9USDT，卖出回收扣除手续费得到48.61USDT，实现18.85%的利润，三笔交易如下表所示。

图1：ETF交易小试牛刀

但是在查看ADA3L、ADA3S以及其他几个在抹茶交易所上线的ETF产品，灰狼发现，虽然近段时间以来，ADA现货产品自312以来只上涨了5倍多，但是两个ETF系列的产品的涨跌幅都高达200多倍（PS:实际由于存在合并效果ADA3L最高涨幅是23倍左右，ADA3S最高跌幅266.77倍），和灰狼字面理解的3倍杠杆即15倍有着巨大的差距，因此也着实吓了灰狼一跳，想想要是一不小心买错方向了，那这样与归零也没什么区别了，但是另一方面如果是买对方向了，岂不是可以通过小资金实现巨额的回报。

图2：抹茶交易所ADA3L走势图

图3：抹茶交易所ADA3S走势图

因此灰狼决定询问龙哥，再查看相关资料，好好恶补一下ETF，经过一个下午的交流，终于基本上理解了ETF的玩法，特此给大家分享一下。

ETF的概念

ETF全称Exchange Traded Fund，即交易所交易基金，在传统证券上是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。正常情况下ETF产品都是带一定杠杆的，也是传统金融市场内非常受欢迎的一类金融衍生品。

目前很多交易所也推出了一系列的加密货币资产的ETF产品，目前市场上多是3倍ETF产品，即以BTC为例，如果BTC价格上涨1%，对应的3倍杠杆ETF产品净值会上涨3%，而对应的-3倍产品的净值会下跌-3%。通常ETF产品会同时有一组买多和买空的两个产品，比如BTC3L为3倍买多ETF，而BTC3S为3倍买空ETF产品。其中L代表LONG（多头），S代表SHOT（空头）。

ETF产品的基本特点

与现货产品或期货产品比较起来，ETF产品有如下几个特点

1． 带杠杆效应：与现货产品比较起来，ETF产品是带杠杆效应的，目前的市场上的ETF产品基本上都是3倍杠杆，所以其波动效应要比现货要激烈。

2．永续且不会爆仓：与期货产品比较起来，ETF是永续的，无到货日期，并且价格不会归零，不存在爆仓的风险。而且投资者可以在任何时刻在二级市场进行买入或卖出，在无需支付保证金的情况下，即可以达到杠杆的目的。

3．存在管理费：与期货产品一样，ETF产品持仓是有资金管理费用的，即当你持有ETF产品时，交易所平台会每日向你收取一定比例的管理费，而这些费用往往会体现在当日的交易价格里。

4． 每类产品各不相同：各种加密货币ETF产品虽然在原理上基本类似，但是在交易费用比例、调整方式等方面存在细微的差异，而不同交易所之间也会存在差异，因此在交易之前需要先了解其机制与原理。

ETF交易的费用

图4：抹茶交易所ETF产品交易费用说明

从上图抹茶交易所的政策可以看出，正常情况下ETF的交易除了交易的手续费之外，还会每天收取一定的管理费，当前的ETF产品通常是3倍，所以正常情况下这个资金管理费是每日0.1%*3=0.3%，而实际上对于每一种ETF产品这个管理费用是不一样的。当前抹茶交易所总共推出来20来种ETF产品，每种产品的费率分别如下表所示

图5：抹茶交易所ETF产品管理费率列表

从表中可以看出来，当前抹茶交易所ETF的管理费用还是比较贵的，此部分管理费从最低的0.6%至最高的1.5%不等，而据龙哥所说，GATEIO平台的管理费是固定0.3%。另外这笔手续费正常情况下是会折算到每天的交易价格中去的。

ETF份额合并

图6：抹茶交易所ETF产品合并机制

从上图可以看出，在抹茶交易所的ETF系列产品的介绍中还存在着合并的一项规则，净净值价格低于0.05USDT的产品的份额会进行合并（10股合并成1股）操作。这其实与A股的分级基金价格跌到一定程度的并股情况非常相似。

图7：产品价格合并后在技术线上的效果

如上图所示，5月30日的时，ADA3S产品的收盘价格是0.022USDT，低于限定的0.05USDT的阀值，因此触发了系统的合并规则，在5月31日的开盘时，自动将10股ADA3S合并成1股，而相应的每股净净值也变成合并前的10倍，因此大家在价格走势图上看到的这种情况，实际并不是产品价格一下上涨了1000%，而是发生了合并行为。这个在分析ETF产品的价格走势图的时候尤其要留意。在这点上也建议相关行情分析软件能进行适应性的调整，即类似股票市场的行情软件一样，加上复权的概念。

为什么不会爆仓

按照常规的理解，既然是3倍杠杆的，那么正常情况下，当现货产品涨跌幅度达到三分之一，即33.3333%的时候就会像期货一下爆仓，而实际上我们刚才也提到了ETF产品是不会爆仓的。这就要讲讲ETF产品的价格调整机制。

图8：抹茶交易所ETF产品调整机制

1. 目前的ETF产品是在给定标的资产(如BTC)的前提下，实现追踪目标每日资产收益率的一定倍数（如3倍）的交易型产品。

也就是说，ETF产品的涨跌幅是在现货产品每天的涨跌幅度的基础上×3倍的效果，而不是每天叠加的，即假如当日BTC的涨幅是1%，则对应3倍ETF产品的涨跌幅度是在前一日的收盘价的基础上正负3%。

2. 在极端的情况下，即当币价在当天内发生巨幅震荡时，具备日常动态调整的机制的。

以ADA3L产品为例，根据上图的规则，当日ADA的涨跌幅度>15%的时候，就会进行调整，从而确保每次的跌幅不会超过45%，从而可以无限接近于零，而不会归零。

多空收益/亏损比大于10倍

从上面的文章我们可以看出来，ETF产品虽然不会爆仓，但是其是存在复利效应的，我们以ADA3L产品为例子，假使启始的ADA价格是1USDT，而每天的ADA的涨幅固定为15%。我们来计算一下ADA上涨后，对应的ADA3L的收益情况：

图9：单边牛市且不考虑调整时抹茶交易所ADA的ETF收益数据

从上图可以看出来，在单边牛市的情况下，在复利的叠加效应，虽然现货ADA只上涨了5～6倍的情况下，买多的ETF产品ADA3L已经上涨了100多倍，而买空的EFT产品ADA3S更是恐怖下跌了近3000倍（PS：价格未考虑合并的情况，所以龙哥和灰狼说尽量不要买空的ETF），多空的收益/亏损比达到了30倍，可见ETF市场的风险有多高。

图10：单边熊市且不考虑调整时抹茶交易所ADA的ETF收益数据

同样，在单边熊市的情况下，则刚好相反。我们大家都清楚跌50%如果要涨回原价就得涨100%。因此对于ETF产品来说，如果日涨跌幅度越大，相应的反方向要涨回去的难度也越大。

图11：3月12日来抹茶交易所ADA3S价格走势图

另一方面，我们看到如上图所示在3月12日到6月4日期间，ADA的现货价格上涨了5倍多，但是实际上ADA3S产品仅下跌了5.869/0.022≈266倍，大大低于前面表格中所示的将近3000倍，最主要的原因是市场总是上下震荡的，经过上下调整后，实际的涨跌幅要低于极端牛/熊市。

震荡市多空归零？

图12：震荡市且不考虑调整时抹茶交易所ADA的ETF收益数据

接下来我们来看一下行情震荡的情况，从上表中我们可以看出来，在极端上下震荡的情况下，经过几轮震荡，即使ADA现货价格变化并不大，但是ETF产品的ADA3L和ADA3S都已经跌去大半。所以也有一种说法是震荡市不适合交易ETF产品，或者说ETF产品长期持有的风险要远大于现货产品。

图13：震荡牛市且不考虑调整时抹茶交易所ADA的ETF收益数据

我们再来看下震荡牛市的行情，即与312以来的ADA、VET等代币的典型行情，从表格中我们可以看出，震动牛市的收益/亏损不像极端牛市、熊市那么残暴，但是收益和亏损也是大大高于现货3倍的系数。这个也与当前很多ETF产品的行情非常相似。另外而震荡熊市的情况则刚好相反。

从上文的分析可以看出，无论在哪种情况下，ETF产品的风险指数都大大高于现货产品，在同等涨幅的情况下买空与买多的亏损/收益比都大于10倍，也就是说当你买反了方向，即使有天现货价格回到你买入时的位置，但是你买入的ETF产品价格将远远低于你当初买入时的价格。

结束语

随着区块链和加密货币的应用越来越深入，加密货币的衍生品产品也越来越丰富。越来越多的传统领域的各种金融衍生品也会移植到区块链领域，并且还会产生新的变种，相对于现货市场来说，各种衍生品的玩法更加复杂，相对应的涨跌幅度也会更大、更深、更恐怖，稍不留神资产可能就分分钟归零。

虽然ETF产品不会像期货一样存在爆仓的风险，但是在资产价值下跌几百倍甚至上千倍的情况下，和归零也没多大区别。对于普通投资者来说，要么不去参与这些衍生品市场，否则如果想要尝试之前，一定要事先做好功课，避免落入各种各样的陷进。

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编译者/作者：灰狼

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