中央银行已经变得无关紧要了（上）

中央银行已经变得无关紧要了（上）

作者：@Russell Napier

苏格兰市场策略师拉塞尔·纳皮尔（Russell Napier）警告说，投资者应为明年货币通胀达到4％或更高做好准备。主要原因：政府已经控制了货币供应。

在金融危机之后的几年中，许多经济学家和市场观察家警告说，面对中央银行不合常规的货币政策，通货膨胀率会上升。他们一次又一次地错了。

罗素·纳皮尔从来都不是其中之一。20年来，这位苏格兰市场策略师正确地将通货紧缩视为金融市场的主导主题。这就是为什么当他警告通胀上升时，投资者应该听从他建议的原因。

纳皮尔说：“政客已经控制了货币供应，他们将不会放弃这种工具。”在他看来，我们正处于一个新的金融压制时代的开始，在这个时代，政界人士将确保通货膨胀率多年来始终保持在高于政府债券收益率的水平。纳皮尔认为，这是减少债务沉重程度的唯一方法。

在与市场/ NZZ的深入对话中，他解释了投资者如何保护自己以及中央银行为何丧失了权力。

纳皮尔先生，二十多年来，你一直在说，投资者需要为通货紧缩和通货紧缩做好准备。现在你警告说，我们正朝着通货膨胀的方向大转变。为什么，为什么是现在？

这是创收方式的转变，从根本上改变了游戏。大多数投资者只关注狭窄的货币总量和央行资产负债表。但是，如果您查看广泛的货币，您会发现，过去30年来，按照历史标准，货币的增长非常缓慢。在这段时间内，有许多因素降低了通货膨胀率，其中最重要的是中国，但我确实认为，广义货币增长水平低是导致通货膨胀率低的因素之一。

现在情况变了吗？

是的，从根本上讲。自第二次世界大战以来，我们目前正处于最严重的衰退中但我们观察到广义货币的增长至少是30年来最快的。在美国，M2是可用的最广泛的总量，正在以超过23％的速度增长。您必须至少回到内战才能找到类似的等级。在欧元区，M3目前的增长率为8.9％。距离2007年达到的11.5％的峰值只有几个月的时间。因此，我没有做预测，只是观察数据。

为什么这是相关的？

这是一个大问题：广义货币的增长重要吗？投资者不这么认为，因为与通胀挂钩的债券盈亏平衡通胀率处于最低点。显然，市场并不认为这种广泛的货币增长很重要。市场可能会认为这是由于Covid-19震荡而造成的短期畸变。但是我认为这确实很重要。关键是要意识到谁负责这笔钱的创造。

用什么方式？

广泛的货币增长是由政府干预商业银行系统创造的。政府要求商业银行向公司提供贷款，并为这些贷款向银行提供担保。这是一种完全绕开中央银行的货币创造方式。因此，我提出两个关键问题：一，在广泛的货币增长如此之高的情况下，我们将出现通货膨胀。更重要的是，对货币供应的控制已从中央银行转变为政客。政客们的目标和动机与中央银行家不同。他们需要通货膨胀以摆脱高负债水平。现在，他们拥有创建它的机制，因此他们会创建它。

在全球金融危机之后，中央银行开始了其量化宽松政策。他们试图制造通货膨胀，但没有成功。

量化宽松是一场惨败。中央银行在过去十年中取得的所有成就正在创造大量非银行债务。 他们的行动使利率保持在低位，从而抬高了资产价格，并允许公司通过发行债券廉价借贷。因此，中央银行不仅无法创造货币，而且在银行体系之外还产生了大量债务。这导致了两个最糟糕的情况：广义货币没有增长，名义GDP增长低，债务增长高。世界上大多数钱不是中央银行创造的，而是商业银行创造的。在过去的十年里，中央银行从未成功地促使商业银行创造信贷，从而创造货币。

如果中央银行未能成功推动名义GDP增长，那么政府为什么会成功？

政府通过银行系统创造大量资金。通过对商业银行系统进行控制，它们可以将钱投入到中央银行无法进入的经济领域。银行现在处于政府的控制之下。政客提供信贷担保，因此银行当然会自由地提供信贷。他们现在正在发放过去十年来没有发放的贷款。这是开始。

是什么让你认为这不仅仅是一个一次性的特别措施来对抗流行疾病的经济影响？

政治家将意识到他们手中拥有非常强大的工具。两周前，我们看到了一个很好的例子：西班牙政府将其1000亿欧元的银行担保计划增加到1500亿欧元。就这样，将会有一个又一个金融计划出现，例如为各种绿色项目提供资金。而且，这些贷款的期限很长。信贷的脉冲在系统中，一个好几年都不会回来的货币脉冲。然后会有一个新的，及另一个。公司将没有动力过早偿还这些廉价贷款。

（未完待续。。。）

（本文为翻译转载，仅代表原作者个人观点。原文地址：https://themarket.ch/interview/russell-napier-central-banks-have-become-irrelevant-ld.2323）

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编译者/作者：等风的小胖

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