衍生品在加密市场中的作用

近年来，加密货币衍生品市场呈爆炸式增长，其重要性不容小觑。在本文中，我们解释了它们的主要区别特征，同时关注以下问题：

加密衍生品在基础市场中担任什么角色？
衍生品可以揭示基础加密货币市场的当前状态？

传统市场

1、根据第一种理论，衍生品会由于多种因素引起现货市场的过度波动：保证金要求低、容易卖空、动态对冲等。

2.第二种理论认为，衍生品通过在不确定时期为对冲投资者提供内心的平静，实际上有助于基础市场的稳定；并通过向受到过度买入或卖出压力威胁的市场增加流动性。

3.第三种理论表明，有组织的期货和期权市场会加快标的物的现货调整，以响应市场中的新信息。

此外，随着衍生品合约的引入，金融分析师通过权衡看涨或看跌衍生品合约的优势，获得了更多评估市场情绪的工具。

加密衍生品的作用

资料来源：theblockcrypto.com

最受欢迎的加密衍生品是期货、期权和永续合约。虽然前两者与传统市场上的交易相同，但永续合约值得更深入地介绍。

永续合约
永续合约在加密衍生品中拥有最大的市场份额。事实上，它们占据了加密衍生品总市场份额的 85% 以上。在撰写本文时，Binance 上 24 小时 BTC 永久合约的交易量约为交易所 24 小时 BTC 现货交易量的 7 倍。

事实上，加密永续合约是没有到期日的期货合约，但在法律上它们是掉期合约。永续合约的价格趋于与基于定期「资金支付」的指数（现货）价格趋同，允许交易者维持其头寸而无需展期。基本上，是一个基于保证金的现货市场。

底层加密资产的利弊
基础资产的加密衍生品的优缺点与传统工具的优缺点非常相似。

通过他们的优势，对冲风险和波动保护肯定是最重要的。与传统期权和期货市场一样，对冲头寸通过为交易者提供防范加密货币著名价格波动的保护来减少恐慌性抛售的威胁。反过来，从长远来看，投资者对冲头寸会降低标的资产的波动性，以达到双赢。

受监管的加密衍生品还为因合规而被禁止进行加密投资的传统机构和机构投资者提供加密货币敞口。受监管的加密货币衍生品的推出开启了该资产类别更广泛的机构应用。

对受监管加密产品的需求已经部分通过 CME 上市的比特币和 CFTC 监管的以太坊期货合约得到满足，部分通过今年早些时候在加拿大推出的比特币 ETF，部分通过美国大型银行为其提供加密产品财富管理客户。尽管如此，对不太复杂的机构友好型加密产品的需求继续以更快的速度增长。

大家期待已久的加密产品是美国注册的比特币 ETF。尽管迄今为止提交的申请均未获得美国证券交易委员会的批准，但其主席确实暗示可能批准比特币期货 ETF 在芝加哥商品交易所追踪 BTC 期货。

加密衍生品对现货市场最有害的影响可能是它们在市场崩盘期间放大下行压力的趋势。这在偏向看涨的过度杠杆化环境中尤为明显，其中基础资产的相对较小的下跌可能导致价值数十亿的多头清算。使加密货币价格暴跌并加剧市场的整体波动。

三个必须关注的衍生指标

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例如，在 4 月 18 日的市场崩盘中，创纪录的 20 亿美元杠杆多头合约被清算，一天之内比特币价值蒸发了 16%。类似的清算可以在许多重大的市场调整中找到。最近一次发生在 9 月 7 日，当时 BTC 损失了约 20% 的价值。

多头清算的相反条件是空头挤压——强制关闭空头头寸以避免在不断增长的市场中遭受损失，当卖空者通过买单退出头寸时，这会加速标的物的反弹。反过来，超卖资产的价格上涨吸引了多头投资者，后者与恐慌的卖空者相结合，为强劲的上行走势奠定了基础。

资料来源：CryptoQuant.com

比特币的牛市从去年年底开始一直持续到 2021 年 5 月中旬，这在很大程度上受到了空头清算的推动。例如，2021 年 2 月 8 日，近 5 亿美元的空头清算导致 BTC 价格在一天内上涨了 20% 以上。

重要的是要注意，虽然 10 月 20 日至 5 月 21 日的涨势因空头挤压而丰富，但最近的 7 月底开始的牛市并非如此。事实上，自 5 月中旬市场崩盘以来，多头和空头清算量均大幅减少，表明系统杠杆率较低，因此大幅下行的可能性有限。

2. 资金费率
资金费率是永续合约的一方支付给另一方的费用。正的融资利率意味着衍生品交易者存在看涨偏见，即 BTC 多头合约支付 BTC 空头合约。当资金利率变为负数时，BTC 空头合约支付 BTC 多头合约。当衍生品交易者试图顺应趋势时，BTC 价格走势与其融资率之间的相关性仅在强劲的牛市/熊市条件下才明显。

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从历史上看，长期高涨的融资利率对比特币的前景并不乐观。事实上，随着衍生品交易者变得过度看涨，BTC 局部顶部通常与融资率峰值相吻合。

将融资率视为加密货币市场情绪的指标，应该注意长时间的昂贵融资。在过热的看涨市场中，任何小幅修正都将被大规模清算放大，从而导致重大逆转。

3. 未平仓合约
考虑到过度杠杆化市场的巨大潜力，我们使用未平仓合约作为当前杠杆水平的指标。

OI 本身并不能很好地代表投资者的情绪，因为它只指向未完成的衍生品合约的总数。然而，结合当前的融资利率，我们可以得出新的兴趣是从多头还是空头进入市场（正融资利率+不断增长的 OI = 新的杠杆多头正在进入市场）。

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在传统市场中，价格上涨与持仓量增加通常反映了新的头寸。这被视为一个看涨信号，假设 OI 的增加是由多头头寸推动的。在加密市场中，未平仓头寸通常以实物资产形式持有。这意味着 OI 头寸的美元价值自然会随着其底层证券的价格走势而增加或减少。

因此，查看 OI 头寸的美元价值不足以识别过度杠杆化的加密市场。人们需要将 BTC 的增长率与未平仓合约的增长率进行比较。

资料来源：JKL 研究

在上图中，我们将比特币未平仓头寸的每周（过去 7 天）变化率与 BTC 价格的每周变化率进行了比较。在牛市中，OI 以比 BTC 更快的速度增长将意味着新的杠杆进入市场，反之亦然。

结论

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原文作者：Lesia Marchenko

原文链接：Role of Derivatives in Crypto Markets

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编译者/作者：洁sir

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