市场中的泡沫与噪音

文：卡卡

泡沫对于投资而言，它意味着标的的价格超过了标的的实际价值。但是泡沫的存在却是市场的常态。

人们总是害怕泡沫破裂，因为破裂的那一刻意味着崩盘，接下来出现的就是人们内心的恐慌，经济的衰退，最后留下一个一地鸡毛的世界。

在了解泡沫破解之前，我们需要知道泡沫是如何产生的。

从心理因素来说，人类的心理通常会有一种倾向，我们总会受到周边信息的影响。比如十月底的时候，习总书记说要大力发展区块链技术。比特币的价格立刻出现了迅猛上升。所以短期的利好一定会对我们的决策产生巨大的正向影响。

看到行情上涨，越来越多的人就会受到市场的正向影响而不段买进，于是价格节节高升。同理，如果市场出现利空，比如九四。就会有人受到政策的影响而选择抛售。行情的下跌就会给投资者的心理造成巨大的负面影响。

对于这种现象，行业里有一个专门的名词叫做“信息瀑布”（information cascade）。

信息瀑布指的是，人们会根据自己已有的信息和新接收到的信息来做决策。比如我们对市场的看法原本是中性的。当市场给了我们一个上涨的信号。于是我们的大脑就会得出“买入”的决定。

当我们买入以后，就会造成数字货币价格的上涨，进而给别人也传递了上涨的信号。于是，其他的人也会做出买入的决策。这样呢，就慢慢地产生了一个正向的“信息瀑布”，使得资产价格进一步被推高，然后泡沫越来越大。

当然，泡沫不可能一直这么涨上去。所以就会出现泡沫的破裂。那什么时候预示着泡沫快要破裂了呢？

华尔街有这么一句话，非常形象的说明了泡沫即将破解时的情况。这就是，当鞋匠都开始和你谈论股票的时候，就是你应该退出的时候了。这句话用在币圈也是一样的，如果卖菜的大妈都和你谈论比特币的时候，就是你应该退出的时候了。

当平时对数字货币完全不感兴趣的人，也开始关注数字货币了，那么行情就要到尽头了。这其中的逻辑也很简单，当不相关的人开始看多数字货币的时候，就意味着币圈所有的观点都已经开始趋同了。

因为所有的观点都已经趋同了，所以这就意味着能够进去币圈的资金开始枯竭了。没有新资金进入，就没有办法再支撑价格的进一步上涨。那么这个时候，就可能是价格会掉头，泡沫也就到了要破灭的时候了。

所以真正的投资高手在于，不要仅仅局限于眼前的市场，如果你能从周边的环境嗅到不和谐的味道，那么就是你应该小心的时候了。当然，信息不一定全部来自鞋匠，卖菜大妈等一类圈外人。我们还能从资金进场速度，矿机回本周期这样的指标去观察币圈的行情。总之要融会贯通，举一反三。通过细心观察寻找市场散发出来的有效信息。

投资市场除了泡沫以外，还存在着噪音。

可以说泡沫的出现和市场噪音有着密不可分的关系。在说噪音这件事情之前，我们要先了解一下哈耶克的“有效市场”理论。在哈耶克看来，通过市场的交易行为，市场中的价格是汇聚了所有信息的最终结果。当一个金融市场越是有效，那么市场中资产的价格就能反映出更多与市场有关的信息，也就越能为投资者提供准确的标的价格。

但是这是一个理想状态。这种市场是有一个假设前提的，那就是所有的交易者获得的信息都是准确的，而且他们的行为都是理性的。但是实际上市场并不是这样的，市场中的很多信息都是假的，这些假信息就会给大家制造出大量的噪音。所以，我们把哈耶克的理论放到实际市场中去就会发现，实际结果和模型的推断完全不符。

就像我们的数字货币市场，交易并不能增加市场定价的有效性，反而会造成价格偏离价值的现象。而且有相关论文已经发现，当市场存在大量噪音交易者的时候。一个企业披露的公告会很容易吸引到这些没有信息来源的噪音交易者。噪音交易者的频繁交易，不但无法体现出正确的价格，反而会产生一个信息的“挤出效应”，导致股价中的信息含量降低。

另外大量的市场噪音还引发另一种局面，那就是投资市场的同涨同跌。

投资数字货币的朋友都会有这种感觉，那就是数字货币的同涨同跌情况非常严重。数字货币的行情走势和比特币的关系实在是太密切了，行情波动基本都看比特币。这种情况也就说明了一个现状，在数字货币市场，噪音是在是太严重了，以至于整个市场的行情体现的是系统性的风险。数字货币的价格无法体现出他们的实际价值。

所以当前的数字货币市场依然是一种野蛮生长的状况，市场的规则仍需逐步建立。我们之所以呼吁监管，也是为了通过制度让整个市场向更有秩序的方向发展。

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编译者/作者：跃迁的Jenny

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