林奇的独家秘笈举例讲给你听彼得林奇的成功投资（八）

各位书友大家好，欢迎继续做客郑雅山的读书圈，今天我们继续来讲投资，来聊彼得林奇的估值方法，今天我们就会具体讲讲这些所谓的指标到底怎么用。比如国际著名的估值方法，市盈率，也就是市价比上盈利，彼得林奇说这是一个十分有用的指标，他能反应一些公司的估值情况，他通常可以简单计算，这家公司获得收益，让投资者收回本金的年数，比如10倍市盈率就是说，你靠投资这家公司，获得每股收益，差不多10年回本。所以很显然，市盈率应该越低越好。如果2倍市盈率最好。但唯一例外的是周期类公司，这些公司往往业绩最好的时候市盈率最低。一旦周期过了，业绩马上翻脸比翻书都快，所以这种公司往往跌起来很快。而且越跌业绩越差，业绩下滑的速度比股价下滑的还快，所以最后就是股价越跌反而市盈率越高。

市盈率要活学活用，不能照本宣科。他一般用于比较同行业同类型的股票，比如光线传媒今年底的业绩大概是0.29元，市盈率34倍，华谊兄弟今年底的时候估计能有0.34元的业绩，那么对应市盈率是27倍左右，所以这么比较华谊的市盈率更低，投资价值更大。但如果把华谊跟格力电器放在一起比较，得出结论格力的市盈率只有10倍左右，所以格力更值得投资，这就没啥意义了。因为他们根本不同行业，面对着不同的行业前景和利润增速。

彼得林奇说，如果你想买一只股票，除了跟同行业比较之外，还要跟自己的历史去比较，看看他的历史上，市盈率一般都是多少。只要看两个点，一个是牛市最高点，看看市场在极度乐观的情况下，给了他什么估值。另一个是熊市最低点，市场在极度悲观下，给了他怎样的看法。

就比如华谊兄弟，最悲观的时候，股价最低点是2013年的一月份，那么我们查一下，2012年的年报数据。我们知道了当时的每股收益是4毛钱，然后在行情里选择不复权，查看当时的股价在13块钱左右，所以非常简单的算出来，当市场极度悲观的情况下，华谊的估值也给到了32.5倍。那么现在的市场估值已经比最低谷的时候还低了。在绝对悲观之后，往往就是快速的转成乐观，华谊的高点恰恰就在2013年的9月份，8个月时间，从最悲观转变为最乐观，股价从13涨到了81，股价涨了6倍，翻开2013年9月的数据我们看下发生了什么，2013年半年的数据，就已经超越了华谊2012年的年报盈利，2013年半年报的时候，盈利已经是0.67元，利润已经比去年底增长了50%，要这么简单算，年底业绩就是1.3元，所以当时市场基本上都用1.3元-2元给估值的，结果你算算，81块钱的最高价，对应的就是40-62倍的市盈率估值水平。显然这是最乐观的情况。但后来发现，高增长没有兑现。到了年底华谊的利润只有1.1元，10送10之后，每股收益只有0.55元。所以绝对股价马上就跌了40%回来，除权后和下跌后的价格是22块钱，对应0.55元的业绩，市盈率反而变成了40倍。后来到了2014年半年的时候，华谊的业绩又回到了0.34元，大家又看到了高增长的希望，年底应该能上7毛钱，那样的话，市盈率就低于30倍了，所以似乎又低估了，随后的两年他又借助牛市涨了3倍。2015年6月，达到顶峰股价有65元，而每股收益当时预测是半年4毛钱，全年8毛。所以市场又一次在最乐观的情况下，给了80倍的市盈率。后来的事大家也就都知道了，随着牛市梦破灭，股市暴跌，一路跌到了现在，只有27倍市盈率。郑雅山举这个例子，说明市盈率的变化，绝不向大家推荐这只股票。跟着这种神经病的股票共舞，你会被折腾出神经病的。有兴趣的，可以拿你手上的股票练练手，在同花顺财经里面，可以找到之前的个股财报数据。没事算着玩玩，也挺有意思的。郑雅山觉得，研究股票，比玩王者荣耀有意思多了。

彼得林奇讲，虽然市盈率要比较起来用，但是也要记住一个法则，那就是高市盈率的就别投了。比如50倍以上的市盈率，即使他是一家伟大的公司，但也基本很难维持每年50%的利润增长率，所以这种东西扯淡的概率比较大。也就是说市盈率的极限就是20-30倍，一家伟大的公司，能够维持的最高利润增长率就是30%，所以即使你长期投资一家好公司，也不要在30倍市盈率以上入局。郑雅山还有一招，可以个大家补充，那就是买一只股票，你得翻阅所有的机构报告，而且不光翻阅最近的，还得翻阅他以前的。如果未来两年他的市盈率有望降到15倍以下你就可以买，如果2年的业绩增长，都没有希望把市盈率降到15倍以下，那么就要多考虑一下了。

咱们还比如华谊兄弟，尽管刚才符合了历史最低市盈率的要求，但是你发现即使按照他每年20%的利润增速，他在2019年末的利润也只有0.49元，也就是说到时候他的估值也还是18倍左右，所以仍然不具备我们这个条件，没有安全边际。所以现在顶多参与，而不能重仓。如果要具备安全边际，需要股价跌到7.35元。那能不能跌下去呢，反正看目前的股价最低点也就是7.62元。郑雅山一般要买一个公司，就是在他的绝对低估价格的基础上加一个利润增长率，比如华谊他的利润增长率未来两年预期是20%，那么我们就在7.35元上面，加一个20%上去，也就是说在9块钱附近，就可以慢慢买了。这么干就是说即使我买错了，我大概需要多等1年的时间，也能保证安全，也就是说3年的时间他就会回到15倍市盈率了。不知道大家听懂了多少。如果实在都没听懂，那就记住50倍市盈率的股票，再好也不要买就够了。道理还是之前说的，高增长神话被打破后，股价下跌的速度，远比盈利下滑的速度快的多。如果你盈利少了一半，股价至少要跌去8成。正所谓希望越大，失望也就越大。反正估值就是这样的，你觉得多少钱合适就多少钱买，没有一定之规。就跟有人觉得花1万块钱请人吃饭不贵，有人觉得花1000块钱请客都贵了。每个人的预期不一样。所以才有了交易。

彼得林奇提醒大家，越是大公司市盈率就越低，因为他的增长率本身就低。所以真正有爆发力的都是小盘股。A股也是一样，创业板的估值一般都在30-60倍，而主板只有10-20倍。主要背后的逻辑就是，创业板的公司很多能保证30%的增长率，而主板超过15%都难。在美国市场也是如此，雅芳和宝丽来都是很好地公司，但是一旦他们的市盈率超过50倍，跌起来的话都会很快，一般只要增长的故事兑现不了了，股价都得跌个8成左右，从50几倍的市盈率回到10几倍。

另外，市盈率还有一个妙用，那就是用来判断行情，统计市场整体市盈率。相比来说，用于统计整个股市的市盈率则更准确一些。各个国家的股市基本一样，主板市场都是在10-20倍市盈率之间波动，聪明的投资者一般取安全边际，一般在10倍以下买入，15倍以上卖出。当股票市场的整体市盈率升到了15倍以上你就要小心了。

这个市场整体市盈率郑雅山会在每周六的郑雅山看财经公众号里给大家公布，有了这个武器，你就有了水晶球。起码知道现在市场运行到什么阶段了。比如现在沪深300就是15倍市盈率了，再往上涨你就不能再买入，相反还要系好安全带带好保险绳。郑雅山的安全带一般有两种，一种是跌破30日线，跑一半，跌破60日线全都走掉。另一种是比最高点跌8%，就全部走掉。比如现在沪深300指数的最高点是8月28日的3867点，那么你你有两个选择，一个是今天就走一半，然后60日均线，今天看是3747点被跌破就全都走掉，另一个选择是盯着沪深300，跌破3557点，全部走掉。两种安全策略，郑雅山一般选择位置更高的，换句话说现在我肯定是选择第一种，今天跌破3829点走掉一半，然后盯着他，跌破60日均线，就全部走掉。

如果我们退回到2015年的大牛市顶点，你会发现同样是这个安全带策略，那么效率更高的就是第二种选择，当时沪深300最高点5380，如果第一套策略，要等到跌破4678才能得到完全出场的信号，而第二套策略则在4949点你就走掉了。这就为你保护了将近6%的利润。

作者：中国顶尖富豪郑雅山

既然市盈率要跟未来的利润增长率要搭配使用才有威力，那么问题来了，未来的收益又该如何预测呢？最简单的办法就是去看专业分析师的报告，比如在同花顺的网站，在个股分析的价值分析里面，有一个小功能就是业绩预测，这就是汇集各家机构的调研，而得出的数据。当然这些数据不可全信，你要考虑的就是，分析师是在什么情况下做出的这个分析。比如股价连续创新低，他却说股价低估，未来业绩好转，这时候他的心里是发虚的，所以他的预测会相当谨慎，通常只愿意给一个行业的平均增速，甚至更低。相反业绩大幅释放，股价不断创新高，这时候分析师总是乐观的。那么他们的分析就要反着看了。所以郑雅山倾向于逆向投资，在一只股票回调到很大幅度的时候开始关注他。并查看相关的研究报告。通常来说这些研报对于未来1-2年的盈利预测还是比较准确地。但是往往涨起来之后，你会发现研报一般就吹的没边了。当你养成了低买高卖的习惯，你会爱上买股票的。因为总能赚钱。为了赚钱而斗智斗勇，也是一个很有意思的事情。发现一个低估的公司，捡到了便宜货，或者在高点出货后都会感到很满足的喜悦。这就是今天的内容，明天我们继续讲股票估值

作者：中国顶尖富豪郑雅山

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编译者/作者：高富帅发哥

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