金色观察|偏离“避风港”比特币还能作为“数字黄金”存在吗？

比特币长期以来被吹捧为数字黄金，这意味着它的价格波动不跟随其他资产（如股票）的走势而波动。但在今年3月全球冠状病毒爆发和股市暴跌之际，投资者寻求避风港，但似乎并没有转向比特币，至少在机构层面上是这样。此外，比特币和黄金的走势截然相反。除了价格走势之外，芝商所的比特币期货市场数据还表明机构投资者正在回避比特币。

与此同时，在世界上主要经济体的央行数字货币CBDC逐步研究与推进下，比特币结算对于以合规性为重点的金融实体而言意义似乎不大。那么在偏离“避风港”属性后，比特币还能作为“数字黄金”存在吗？

避险资产OR风险资产

避险资产指的是随着市场变化，价格不会波动太大的一类较为稳定的资产。避险资产的作用按照字面上的意思就是“避险=规避风险”，买入避险资产的意义就在于规避风险。

常见的避险资产主要有三种：黄金，黄金作为一种稀有金属，其稀缺性和本身作为金属的功能价值，使其价格得到了强力保证。黄金长久以来一直是一种投资工具。黄金之所以可以避险，关键在于它的价值高，并且是一种独立的资源，不受限于任何国家或贸易市场，它与公司或政府也没有牵连。黄金也是一种最被人熟知的避险资产，“乱世买黄金”的说法到现在都仍流行于市场中；避险货币，美元是最常听到的避险资产之一。这主要与美国的经济实力和美元作为全球头号储备货币的地位有关。在2008年金融危机高峰时期，美元就作为最安全资产而受到全球投资人的追捧；国债，国债的价格是随着利率波动的，因此国债并不是没有风险。但之所以称国债为避险资产，主要原因有两点。首先国债本身的收益是锁定的，固定收益属性导致其风险相对低，较为适合低风险投资者或避险投资者。此外国债价格波动和经济周期和其他类资产呈弱相关或负相关，能够起到分散风险的作用。不过需要注意的是，可以作为避险资产的国债，皆为政府信用好的国债。因此诸如美国国债就成为了避险属性相当高的国债。而历史上也确实存在着很多小国家破产，国债无效的案例。

风险资产是指具有未来收益能力的资产，比如股票之股息、债券之利息等等。但是，风险资产的未来收益是不确定的，否则所有的投资者都会追求那些收益最高的资产，而放弃那些收益最低的资产。于是在供求均衡的条件下，所有资产的收益将趋于一致。

比特币与“数字黄金”

比特币诞生于2008年金融风暴之后。创始人中本聪设计出比特币的其中一个诱因，就是看到各国央行不断印钞票放水救经济，因而决定设计完全去中心化的，发行总量恒定的货币。

比特币一直以来被认为是“数字黄金”。对此，英国央行（BoE）高级经济学家Peter Zimmerman分析，比特币的机制导致人们把它视为黄金。他称，当加密货币价格上涨时，普通持有者就会不愿意花费它。相反，他们更愿意囤积加密货币，忍受较慢的结算时间。我称之为“数字黄金”效应：当加密货币更有价值时，持有人会将其视为一种可存储的资产，而不是用来消费的钱。

灰度（Grayscale）董事总经理Michael Sonnenshein在接受采访时曾表示，比特币正处于一个新的投资时代。比特币本身已经巩固了其作为价值存储或数字黄金的作用。

大众对比特币“数字黄金”称号的赋予蕴含了对其避险属性的极高期望。但比特币在本次疫情影响下，和股市同时涨同时跌，没有体现出避险资产的作用。人们开始思考，一直以来的“数字黄金”称号是否还具有意义？

加密货币交易所Coinbase曾称，与黄金相比，比特币的波动性要大得多。然而，BTC的波动性多年来一直在减弱。根据coinmetrics的数据，在过去10年里，BTC的波动性已经下降：从2010-2015年的6.4%下降到2015-2020年的3.7%。在过去的十年里，比特币和黄金都是全球经济不确定性下可行的安全避风港。拥有无数技术优势和加速发展的比特币是数字黄金。挖矿确保了比特币相对于黄金的优势。没有人确切地知道地球上有多少黄金，因为没有办法核实黄金供应。有了比特币，任何人，哪怕是最简单的电脑，都可以验证所有存在的比特币。

当然，英国央行（BoE）高级经济学家Peter Zimmerman也对比特币的高波动性也进行了解释，当比特币价格上涨时，它作为一种支付手段的价值就会降低，从而导致价格回落。他认为，当价格下降时，比特币又变得更加具有可用性了，这反过来为价格回升提供了一个理由。他指出，研究结果表明，如果未来更多的投机活动在区块链以外进行，那么比特币的价格波动性可能会下降，支付使用可能会增加。近期如现金结算衍生品市场的发展或闪电网络（Lightning Network）的引入可能会产生深远的影响。

谈论避险为时尚早

尽管散户投资者越来越多地转向比特币，但与其他硬资产相关的活动相比，他们在经济低迷时期的交易量却微不足道。短期市场信号来看，?eToro CEO Yoni Assia指出，大型交易者普遍转向石油和黄金。Assia表示，eToro的总体活动在3月份有所增加，包括加密货币交易。但黄金购买量创下了“历史新高”，仅在三月的第一周，这些交易者就购买了价值74亿美元的黄金。黄金支持者认为，比特币是数字风险，而不是数字黄金。

此外，中国人民大学金融科技研究所高级研究员蔡凯龙指出，影响比特币涨跌的因素越发复杂。但未来所有人都会认识到它并非数字黄金，而是“风险的放大器”。其价值无法锚定，与其他资产价格受成本、价格影响不同，比特币没有正常市场价值范围，截至目前它尚未有任何让人信服的估值基础，更像一叶风雨飘摇的小船。没有锚定物的情况下，其价值波动巨大，减半行情、供需关系对它的影响远不如心理因素来得重要。

前中国银行副行长王永利发文称，受新型冠状病毒疫情冲击，比特币等“数字币”价格大跌，一周之内价格大跌三分之二。人们应充分认识到，它们不可能成为“数字黄金”，也不可能成为强势货币或避险资产，应从对各类“数字货币”的幻想中彻底摆脱出来，对货币有个清醒和准确的认知。比特币尽管高度模仿黄金的机理，但它却根本不是真正的黄金，只能是数字化的“虚拟黄金”或“虚拟资产”。

总部位于西雅图的量化加密基金公司Strix Leviathan认为，考虑到此前近乎史无前例的股市抛售、标准普尔500指数遭受了自2008年金融危机以来最大下挫以及比特币暴跌15%，目前将比特币用来对冲经济不确定性的看法可能是错误的。Strix Leviathan表示，比特币最新下降趋势表明，在风险市场周期里，所谓“数字黄金”的表现并不比其他资产更好，波动性反而让其成为“不良货币”（以太坊在本轮全球抛售过程中暴跌了25％），因此现在判断加密货币是否属于避险资产还为时过早。

OKEx Research首席研究员William对区块链网络指出：比特币在投资上的价值分析并没有多少意义，至少目前比特币现在为止还不是真正意义上的“避险资产”。防止通胀和避险本来就是两个概念。大家不持有货币性资产，都持有黄金、茅台、房产，这也能防通胀，为什么一定要选比特币，还要面临高风险？其实我们更多的是经济学上的价值：加密数字货币中“code is law”，“代码即法律”的思想是值得我们借鉴的。一国央行可以创造法定数字货币，为了防止政治人物的干预和货币政策的滥用，将单一规则的货币政策写入数字货币的发行机制中，这样既避免了信用货币贬值引发的通货膨胀，也能维持经济正常增长的需要。

比特币体量还较小，作为避险资产还是风险资产的逻辑还在不断被论证。你又是如何看待的呢？欢迎留言讨论。

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编译者/作者：金色财经 meio

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