链团AMA | 交易那些事儿—震荡行情下的衍生品交易

截至2020年3月末，全球数字通证总市值为1879.19亿美元，相比上月下跌963.05亿美元，跌幅为33.9%。

由于新冠肺炎在全球范围内持续恶化，多国经济活动受到重大影响，市场恐慌情绪飙升。在这样动荡的环境下，散户们除了拿好手中的币，还能再做些什么？

4月1日晚8点，链团AMA结合昨日最新行情，请BitMax.io联合创始人曹晶博士为大家讲解衍生品交易的那些事。本期直播的主题为：

交易那些事儿

震荡行情下的衍生品交易

链团财经根据直播整理出一些大家备受关注的问题。教你如何在动荡行情中玩出自己的“套路”。

01

REAL：目前国内交易所的市场格局是怎样的，交易所产品开发的侧重点有哪些？

曹晶：国内的格局还是OKEX、火币、币安前三大交易所占了市场份额的绝大部分。从现货市场来看，基本上占了市场80%左右。

从公开数据来看，交易量应该是币安、火币在头盘，OK现货的量是币安和火币的60%左右。二线的头部交易所BitMax是占币安、火币的10%-20%之间，可能有些币种会到OK的30%。Gate.io的量其实也还不错，大概是这么一个格局。

从合约交易上来说，火币应该是国内交易所的头部，然后接下来是OK，币安。这三家交易所的亮度差不多，其实合约的市场还没有删除。大家都在一个拼命发力的阶段。包括BitMax，也在一星期半之前，两星期左右时间开放了合约交易，现在还是在努力的做产品细节、打磨合作深度、拉用户的阶段。

2020年的产品开发

第一，合约产品各大交易所都没有完善。产品的细节也好，产品丰富程度也好，是每个交易所2020年都需要打磨的事情。

第二，细节方面的发展。大方面来说每个交易所产品的相似程度是较高的。但是有很多细节是需要打磨的。包括保证金模式、分仓还是全仓、季度交割、小币种合约、爆仓形式、强制平仓的流程，包括费率模式和做市上的细节等等。

而且兼容性是很低的，也就是说，每个交易所都有自己特定服务的群体。没有一个交易所的产品可以服务于所有交易需求的人群。所以从细节打磨和差异化使每个交易所都有自己的特定需求人群，把合约市场进行分割。

另外三月份暴跌以后，对整个合约市场的冲击也是巨大的。很多币本位（BTC本位）反向合约交易所交易量跌的比较厉害。反而正常的合约交易量没有太大变化。所以这是币圈一个大的变化，有信仰的人群慢慢接受了比特币作为货币属性的淡化，成为一种可以投资的资产。

所以在正向合约方面。2020年下半年交易量会有一个比较大的发展。除了合约，别的金融衍生品开发也是各大交易所的重点。包括投资理财产品、借贷产品、结构化产品、机构间的金融产品。将会是贯穿于整个2020年甚至2021年的主旋律。

02

REAL：二级市场交易的市场兴趣，怎样由现货转向金融衍生品的？

曹晶：这是一个非常好的问题。纵观整个金融市场，所有可交易的金融资产里衍生品的交易量都是大于现货的。

比如说，大家都知道美股交易量非常大，是世界上第一大股票市场。但是美股的交易量和商品期货交易量、外汇交易量来比还是差了数量级的。这是一个市场自然现象，就是期货之类的衍生品交易量会比股票现货市场大很多。

所以说期货交易量超过现货，我觉得是整个数字货币生态成熟的标志。我们也欢迎越来越多成熟的交易人员进入交易市场。

我们可以看到整个币圈及数字货币玩家或是交易人群的演变。17年的时候，很多人无脑投一级市场，就是投ICO、投私股，因为那个时候是暴利的投资。但真正的机构和交易人群进场交易数字货币的还是比较少，因为基础设施建设、安全性、可用性等等有很大的问题。发展到现在，一级市场投资凉了下来，但在币圈留存了很多真正的交易用户。包括交易大机构以及是一些有交易经验的人群。

这部分人群和机构对衍生品的交易需求是巨大的。所以我觉得这个演变是一个自然而然的现象。是标志着整个数字货币经济圈更加成熟，更加向金融圈靠拢的一个标志吧。

03

REAL：目前合约，期权，ETF的市场普及率还不是很高，能否为我们简单介绍一下差异？

曹晶：合约、期权和ETF是有本质上区别的。

合约本质上是高倍杠杆的现货。从产品来说合约的设计比较复杂，但是对用户来说，操作和交易起来都是比较简单的，因为可以直观理解。

也就是说，你花100块钱可以买现货，可以买1000块钱的杠杆。如果放在合约里，100块钱可以买10000块钱（100倍杠杆）的标的产品，那么会极大放大了你的收益和风险。也就是说，在相同收益率的模式下，合约的绝对收益比现货高100倍。当然合约承担的风险，亏损概率也是100倍。所以本质上来说，合约就是“高倍杠杆的现货”这样一个交易品。

期权从来就不是一个主流交易品种。即使在流动性最好的美国股票期权市场上，期权的流动性也没有那么好。原因是期权的定价模型是非常复杂的。

除了标的本身的价格以外，会有一个时间因素，离期权的交割日期越久，时间价值就会越低。所以期权产品定价来说是比较麻烦的事情。另外很多用户不知道一点，如果持有期权产品，假设价格不动的情况下，持有的期权产品价值每天是在降低的。这一点对很多非专业用户来说是不可接受的，因为他们没有办法去计算每天价格的降低，而且买的产品在手里不停贬值，这种感觉不是特别好。

另外一个期权的问题就是波动率的问题。波动率越大，产品的定价就越高。因为定价模型麻烦，期权从来不是主流的交易品种，大部分用做两个方面，一方面做对冲的可以用，还有一些短线的投机，做波动率和利率的套利是一个不错的品种。

ETF和合约、期权产品相对比，是较勉强的。

首先ETF对标一篮子的币种。做我的一个这么一个衍生品吧。那么ETF也从来不是一个主流的交易品种。因为美国股市是最成熟的金融市场，我们还是拿美国的股市做对比。在美国股市上95%的ETF产品都是亏钱的。ETF产品设计的主要难点是，怎么把ETF的收益率和标的收益率挂钩？怎么进行Index Rebalance，就是重新平分一篮子标的的情况。

对投资人来说买ETF唯一的好处是，如果你不愿意自己费心费力设计仓位，而是看好某一个板块或者某几个品种，那么相信ETF的管理公司能够把你的资产很好地平衡到部分标的上。ETF是懒人的选择。

但是ETF本身不是特别好的投资选择。

ETF从本质上来说，和合约、期货不太一样。不是高倍杠杆的短期投机品种，交易需求不会特别大。另外对于用现货交易、不想追求高倍杠杆的人士来说，他们更有意愿自己去交易，而不是买ETF，因为是有损耗的。

真正有意愿购买ETF的人，从传统上来说就是购买养老金，或者长期买入、不想放出的人士。首先这部分的机构或者人群在币圈非常少。其次很多人愿意自己管理这部分的需求，而不是让公司来管理。所以ETF从本质上来说交易量永远不会比得上合约这么大，我觉得是一个比较边缘化的产品。

04

REAL：这些产品直接放大了投资者的交易风险，应该如何搭配使用完成套利或盈利？

曹晶：这是一个大家都想知道的问题，就是怎么可以长期的盈利。

我觉得并没有任何策略可以保证大家盈利。交易衍生品这件商品有一个特点，就是高杠杆！高收益！高风险！在这种情况下怎么做好自己的风控，是一个非常重要的问题。其实在交易界，不需要有一个明星。无数挣了钱的明星就像流星一样，一闪就不见了。真正能在投资界长期稳定挣钱的寿星才是我们所追求的经济。

工作可能退休，但是投资永远不会停止。

所以在做衍生品交易的时候要注意三点：

第一，除了职业交易员以外，不可以把自己大部分财产放在衍生品交易上。

第二，高杠杆倍数的使用需要谨慎，它并不适合长期持仓。

第三，如果长期进行高杠杆倍数的交易，一定要想好自己赚的是哪一部分钱，做好对冲。

下面我会举一些例子。

首先你在市场上买卖一个币种，要知道你想赚的是哪一部分钱？不想承担哪一部分风险？怎么把你不想承担的风险对冲掉。举个例子，你买BTMS有哪些风险呢？

第一，任何一个币种都会涉及到的大盘风险问题。或多或少都会跟着比特币的涨跌而进行价格波动。

第二，相同板块的风险。比如说平台币板块，如果大家买了BTMS会发现，它和BNB、HT、GT的相关度相对来说是较高的，至少比一些公链币高。为什么呢？因为交易所的内在运行机制、盈利模式都是相通的。所以在相同市场情况下有一定相关度是很正常的。

所以买一个币的时候，你要想清楚我们赚的是哪个钱？

到底是赚大盘的钱还是赚板块的钱？

还是赚特定的币种的钱？

如果你只想赚特定币种的钱，就要想清楚把大盘的风险给对冲掉。

比较经典的交易例子就是，买入一个小币种，做空比特币。你的收益点就是说，把大盘的风险去掉，只赚小币种比比特币跑的好的点。如果大盘有任何黑天鹅事件，就像这一次大盘狂跌，那么如果你在小币种投资上输钱了，至少在比特币做空上，是把这部分风险追回来了。我们在知道特定收益是哪一块的情况下，做了一个对冲。

总结一下，买卖的时候你要想清楚几点：

第一，你的收益来自于哪里？来自大盘？来自板块？还是来自币种？你是只想要这个收益？还是愿意承担大盘和板块的风险？

如果是前者，你就要把大盘和板块的风险对冲掉，只相信自己投资眼光。如果是后者，你不仅拥有了这个收益，也拥有了大盘和板块的收益，同时也承担了三个同样的风险。每个币种的收益和风险是不一样的，你要清晰自己收益和风险的分布。

第二，风控的模式是说，大家的资金不能放在同一个篮子里。如果你每次都用100%的资金进行投资，总有一天会全都输光。

因为没有任何人可以保证投资的成功率是100%，巴菲特也不行。假设你的投资成功率是65%，已经是非常优秀的交易员。那么你自己算一下，保持每个仓位开多少才可以让自己有足够的时间从一次比较大的利润回撤中恢复。也就是说如果你有35%的概率是失败的话，投资多少钱不会伤筋动骨？长期来说有一个稳定盈利。这是资金分配的风险控制问题。

发现很多用户喜欢全仓All In，是风险比较大的事情。没有任何一个金融分析师或是交易分析师会鼓励你全仓All In。但是我这边看法稍微有点不太一样。

全仓All In在你资金量级比较小的情况下是可以偶尔为之的。

也就是说，假设你全部资产是1000块钱人民币，其实没有问题，可以以小搏大。但是当你搏中了以后，资金量变成了10万甚至100万人民币，绝对不可以All In。一夜暴富只适合于第一桶金，只适合于以小搏大，或者说下行风险比较小的情况下来做。

所以说投资之前想好自己的风险承受度，跟你的年龄、财产状况、风险癖好都是有关系的。并没有一个投资策略适合于所有人。在想清楚自己风险癖好的时候做好风控，这才是能够在衍生品市场投资长久的基本。

05

REAL：前段时间的312暴跌事件，您认为交易所能否在衍生品中加入熔断机制，保护投资者清算自己的利润？

曹晶：这是个有争议的问题，因为熔断机制是双刃剑。

熔断机制设计的本意，是因为在市场疯狂或者市场恐惧大的情况下会出现暴跌的情况。熔断机制有助于投资人冷静一下，重新开盘了波动就会变小一点。但是熔断机制有一个比较大的问题，就是说熔断的时间投资人可能没有办法及时撤出自己的仓位。

举个例子，如果熔断机制设置掉了10%就熔断的话，如果你能赚30分钟，可能30分钟一开盘就跳空了，又跌了10%，等于直接跌了20%。那么中间的30分钟会让很多投资人错失了清空仓位或者平仓的机会。

另外一个风险。在传统金融圈的熔断机制，比如说美国股市的熔断机制是没有问题的，因为美国股市所有的流动性都集中在一两个交易所，纳斯达斯和纽交所。所以他们熔断所有人都停止交易了。但是币圈不太一样，流动性是分散在不同交易所的。

如果币安熔断了，BitMax没有熔断。那么在BitMax用户还可以继续交易，但是在币安不可以，这样会出现很多问题。比如说，用户可以在BitMax平仓，不能在币安平仓，可能熔断结束以后直接就爆仓了。或者说币安在熔断30分钟以后稳定下来，但是BitMax在30分钟之内出现了打针情况，那么在BitMax就会出现强劲爆仓。这就是币圈流动性原因生出来的问题。

不管怎么选择，都会有很多争议。要解决这个问题的前提条件是：在币圈，各个交易所能不能把流动性整合起来？在统一流动性整合的情况下，熔断机制才是可以进行讨论的方案。但即使在那种情况下，有没有熔断机制也是需要仔细讨论的。现货和合约的机制还是不太一样，因为有对标的标的，可能现货熔断时更简单一点，但合约还是不同。

本文来源：链团财经
原文标题：链团AMA | 交易那些事儿—震荡行情下的衍生品交易

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编译者/作者：链团财经

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