全球44个国家67次降息，费雪利率理论失效了吗！

2020年全球进入了规模空前的降息潮。

根据21数据新闻实验室的数据，截至北京时间2020年3月24日，2020年共有44个国家与地区先后采取了降息政策，降息次数累计达到67次，其中18个国家与地区降息2次以上。

因为疫情的爆发，3月份成了全球央行降息密集期。

其中阿根廷降息次数最多且降幅最大：不到三个月时间降息5次，累计1400个基点！

美国也在3月15日降息100个基点之后，进入了零利率时代。

降息实际上指的是降低银行存贷款的利息。

前面我们学过，利息是借贷资金需要支付的成本。那么降息就意味着借贷资金的成本减少了。

也就是说，通过银行或者他人借钱理论上是需要支付成本的，但是美国进入负利率就意味着在银行贷款不再需要付出成本，存款也没有利息。这是为什么呢？

这个问题我们暂且放在一边，我们需要先来弄清楚另一个问题。

为什么借钱需要支付利息，应该要付多少，是什么因素决定了利息的多少？借贷还本付息我们都认为理所应当，但是这些问题估计很多人都说不上来。

从昨天的文章我们了解了，利息就是借贷资金应付的成本，利率则是借贷资金的价格。而利息是根据利率与借贷金额，以及借贷时间等因素计算出来的。而借贷金额和时间并非我们考察的重点，因此影响支付利息多少最具决定性的因素是利率的高低。

那么利率，也就是借贷的价格又是由什么决定的呢？

昨天我们也了解过，古代苏美尔人借贷牛群出去，确定利率时可能会考虑的因素包括牛群的繁殖速度，养牛的技术水平，以及人们出借牛群的意愿强弱。

这些因素可以概括为市场上需要借贷牛群的数量，与可供借贷牛群数量之间的关系，也就是借贷的供需关系。

举一个简单的例子，你在群里喊一声：我要借10000块钱，三个月后归还，借贷价格由你们报。假设不考虑信用等其他因素，最终利率由什么决定呢？

如果有10个人愿意借钱给你，他们就有可能报出10个利率，比如1%，2%。。。10%。自然你会选择报价最低的那个1%。可是如果只有一个人愿意借钱给你，而且要求利率为10%，而你又急着用钱，那么你就只能接受这么高的报价。如果根本没人愿意借钱给你，那你就只能不断提高利率，直到有人愿意借你钱为止。

我们同样能看出利率根本上取决于供需关系。资金供应多的时候借贷的价格，也就是利率就低，而资金紧缺的时候利率相对就高。

那决定一个社会资金供需关系的又有哪些因素呢？

首先，是整个市场上流动的资金量。如果市场上钱多，愿意借钱的人相对就会增多，资金的供应就会增多。反之，资金的供应就会减少。

其次，是人们对消费的时间偏好。如果大家都倾向于现在消费，及时满足，那么人们宁愿天天骄奢淫逸比赛花钱，也不愿借出去赚那点利息，愿意借钱的人就会减少。反之，如果人们倾向于延迟满足，愿意把钱放到未来消费，那么愿意借钱出去的人就会增多。

那又为什么有人只想着眼前的苟且，而有人能够看到远方和诗呢？这里面就涉及到人们对未来的信心，以及对待不确定性的态度了，如果从个体因素来讲，则是由个人的眼界远近决定。虽然每个人的时间偏好极具个人色彩，但从大体上说还是一个社会经济发展的整体面貌决定的。

最后，是一个社会的投资机会。如果投资机会多，资金增值的机会和速度就会增加，资金投资的回报率就会提升。那么人们都想着借钱投资，人们借钱出去的意愿就会降低，资金借贷需求增加而供应介绍，资金借贷的利率就会提高。

其实投资机会同样也是由经济发展的整体水平决定的。比如我们国家自从改革开始之后，经济高速增长，遍地都是投资机会，人们都想借钱投资，利率自然也就水涨船高，90年代我们一年期的贷款利息曾经高达10%以上。而现在的经济增长速度已经不如那时高，因此利率也下降到了4-5%。

从上面的分析，我们能得出结论，资金是有时间价值的。

如果你选择把资金放到未来去消费（也就是存款），那些需要把你的资金借来现在消费（也就是借款）的人就应该给你一定补偿，利息就是未来消费与现在消费之前的差价，也就是对你放弃这段时间资金使用权的补偿。

相反，如果你要把未来才可能获得的资金拿到现在来消费和使用(贷款)，同样需要向那些放弃现在消费的人支付利息作为补偿。

因此，是不是要支付利息就意味着你是选择现在消费还是未来消费，而利率就是现在消费和未来消费之间进行交换的价格。

以上我们从资金的供给和需求角度来分析了资金的时间价值是怎么决定的。人们对未来的耐心程度决定了资金的供给，社会的投资机会决定了资金的需求。他们的相互作用就决定了整个社会借贷的利率。

这就是有名的费雪理论。它提出了资金借贷利率的思考框架：供需关系决定利率高低。也是如今我们解释银行和存款利率，包括各种债券利率的基本逻辑。

但是在现实情况中，我们看到各个国家的利率却经常是由政府来干预进行调控。 正如在文章开头提到的，今年以来，特别是3月份疫情爆发之后，全球央行都在降低利率来增加市场上的资金供应，从而达到刺激经济增长的目的。

这是不是说明实际情况中的借贷利率决定因素与费雪理论所讲的利率决定论不相符合，或者存在矛盾呢？

我们下一次再来分析！

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编译者/作者：币圈小雪

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