从芝加哥计划到央行发行CBDC

从芝加哥计划到央行发行CBDC

20世纪30年代经历大萧条后，包括Henry Simons在内的多位后来成为芝加哥经济学派创始人的经济学家，在深刻反思商业银行创造过量货币引发金融危机的教训之后，提出了废除部分准备金制度的全储备银行计划，称之为“芝加哥计划”。

全储备银行的初衷是分离银行的货币和信贷功能（在本章提及信用货币的场景，货币与信贷可以互换，这也充分体现了当代信用货币的核心特征），要求银行为储户的所有存款提供百分之百由政府发行的（非债务基础的）货币的支持。Kumhof使用高超的DSGE建模工具对芝加哥计划进行建模，仿真结果验证了Fisher声称的芝加哥计划的四项优点：

第一，通过避免银行在信贷繁荣阶段创造货币和在后续的收缩阶段销毁货币（意即取消商业银行创造货币的能力），央行可以更好地控制信贷周期。

第二，完全消除银行挤兑。

第三，允许政府直接以零利率发行货币，而不是向银行借入货币并支付利息。这不仅减少了政府融资的利率负担，也显著减少了政府的净负债，因为政府发行的货币代表了政府的资产而非债务。

第四，因为货币创造不再需要同时在银行资产负债表上创造（私人）债务，整个经济体将看到显著的公共债务和私人债务的减少。

除上述四点之外，Kumhof的仿真结果还发现芝加哥计划额外的好处，利率陷阱不再存在，可以维持零通胀稳定状态而不影响货币政策的执行。

芝加哥计划中，政府发行的非债务（debt-free）的货币称为treasury credit，被视为政府的权益资产而非债务（equity rather than debt）。透彻理解非债务货币对于理解芝加哥计划的精髓极其重要。

我们已知，美联储资产负债表上货币属于债务，国债属于资产；美国财政部资产负债表上国债属于负债，货币属于资产。如果把美联储视为美国政府一部分（虽然实际上不是），合并与财政部的资产负债表，则并表后大部分国债和货币被抵消，剩下的权益（可能为正也可能为负）就是美国政府真正的权益资产，即芝加哥计划里面treasury credit的组成。

债务的创造非常容易，现代计算机系统的几次输入即可创造出新的债务。基于债务的货币体系，无论货币发行权被政府还是私人部门所控制，对短期（政治）利益的诉求或人性的贪婪，都可能促使债务激增并导致过量货币供给。

基于非债务的货币扩张，由于其储备物的创造过程因生产力或者原材料供给等原因而受限，无论储备物是实物黄金，或者累积的财政盈余，或比特币。

芝加哥计划实施后，商业银行将不能再“绑架”经济。在芝加哥计划当中，储户的存款被政府发行的非债务货币100%支持，因此是绝对安全的；货币的创造和供给更加稳定，不受商业银行破产的影响。

因此，商业银行的破产不会影响经济的稳定，芝加哥计划的确能够解决现代银行业根本性的系统风险。传统银行体系的存款保护计划和政府救助计划等可以取消，进一步降低银行业社会总体成本。

因为央行不再为银行提供存款保护计划和政府救助计划，储户会更主动关心自己资金的安全，因此会积极参与银行借贷的风险管理。商业银行也会被迫更负责地管理信贷风险和减少投机性投资。传统商业银行的道德风险将得到根本性的消除。具有相同风险偏好的储户的资金会被聚集在一起参加与其风险偏好相匹配的信贷投资，商业银行也可能会被要求投入自己的资金（股本、利润或借入资金等）。

芝加哥计划能消除现代银行体系不稳定性的根本原因是基于债务的货币体系和商业银行创造信贷

央行对区块链和数字货币的研究

总结一下全球货币政策和治理机构对

CBDCs感兴趣的重点领域：

√ 发行CBDCs，实质上是让央行从商业银行手中“重新夺回”货币发行的权力；

√ 央行发行CBDCs，使货币的创造和供给更加稳定，货币政策传导机制更加有效，更容易实现包括负利率在内的非常规货币政策；

√ 基于区块链技术的支付和清算体系更加有效，降低市场基础设施的成本；

√ 区块链技术提供给央行针对货币体系更强的管控，包括KYC、反洗钱、反恐融资等。

政策机构感兴趣的区块链技术主要是联盟链而非公链，根本原因在于货币金融体系治理架构与公链的去中心机制不匹配。

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编译者/作者：NB区块链

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