中国币圈量化市场现状

鉴于市场上对国内的量化投资现状有比较多的认识误区，包括知乎上很多回

答也是一知半解，我从从业者的角度来讲一下现在国内币圈量化市场的状态，主

要在私募领域。

国内合约市场相对比较单一，现货市场有限，而量化策略对流动性要求比较

高，所以国内的币圈量化策略主要集中在季度、周合约产品上。

量化多头和量化对冲是量化策略的不同产品化，由于国内量化策略起步较

晚。量化多头在渠道的接受程度还是远不如传统的主动操作，所以规模还是以量

化对冲产品为主，抑或网格交易。

量化股策略又可以按照持仓周期和盈利来源分为三大类策略类。

第一类为换手较高的日内短周期策略，市场上也有人称之为高频统计套利策略，

高频策略等等，但按照国际惯例，一般持仓在5分钟以内的称为高频策略。我觉

得日内短周期策略这个名词更准确一些，但由于国内的t+1制度，最高的换手也

就480倍，而且必须有充足的底仓，所以并不是指隔夜无持仓。我一般把换手

在100倍以上的归类为日内短周期策略。过去几年业绩比较突出较好的量化私

募一般都是这类。

第二类为换手率中等的中频量化策略，或者称之为统计套利策略，换手率大概

在40-100倍左右，多因子模型里面包括基本面，价量和情绪等因子，这类模型

换手比第一类低，但容量会大一些。比较知名的私募有灵均，还有其他几家由于

我不是非常确实其持仓周期，但估计在40-100换手左右。

第三类为换手率比较低的基本面量化低频策略，混以少量价量因子。公募量化较

多采用这类策略，换手在4-20倍左右，但私募由于以对冲产品为主，而低频策

略相对来说超额较低，主要做这类策略的私募业绩这几年不够出彩，规模基本都

在下降。

综上所述，在现阶段量化私募管理规模普遍较小的现状下，日内短周期策略比较

容易出彩，也得到资金追捧，但把不同周期的策略之间做对比来评估量化团队的

水平是非常不合适的。

期货策略也是一样，市场上大致分为三个不同的周期，当然期货上是有真正的高

频策略的，持仓是分钟甚至秒级，但这类策略都是用于自营，基本没有对外，所

以对资管来说意义不大。募集的产品中一般分为短周期，中周期，长周期cta策

略。

短周期cta策略持仓周期在1天以内，这类容量较小，但收益较高。

中周期的cta策略持仓周期在3-5天左右，海外的twosigma策略主要在这个周

期，获得在收益和规模之间的一个平衡，国内代表公司有黑翼，涵德（不确定是

短周期还是中周期）。

长周期的cta策略持仓周期一般在10天以上，主要是趋势策略。也有加入一些

基本面因子的，这类策略代表公司较多，外资在国内做的较早的有Winton,AHL,

国内的有千象等，历史业绩都比较不错，虽然没法和较低的策略比收益率，但管

理规模和容量会大很多。

期权策略国内以两类为主，高频的基本做自营，对外的产品基本shortgamma

和Vega,这主要是因为国内场内期权现在只有50etf的期权流动性较好，很多其

他策略没法展开。

总体来说，国内量化市场还处于发展中的阶段，过去几年股指的贴水和流动性限

制对量化市场的发展也有很大的负面影响，从这方面来说外部环境未来会有改善。包括最近的股指限仓放松和保证金降低。但另一个角度来说国内股市的流动

性也在逐年降低，整体量化私募的超额水平也在逐年下降，近一年以很多量化私

募都提高了换手率，过去几年表现较好的日内短周期量化选股策略未来收益也会

面临更多挑战，对量化团队提出更高要求。

随着时间的推移，币圈渐渐有些团队已经在研究慢慢进步，表带性的OK大

户，XX洪，币cion自营量化，大V的张白奎，长江智能交易系统团队等等，非

常期待币圈能有非常好的团队出彩。

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编译者/作者：长江智能交易系统

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