你需要了解的DEFI进化史，去中心化世界的稳定币如何维持稳定？

通过昨天的文章，我们了解了DAI是去中心化世界中的稳定币，由MakerDAO组织于2017年底推出。 其初始目的是用于去中心化世界中对不同加密资产管理和金融活动中的稳定计价，支付，流通以及对标的媒介。

它的发行来自用户的需求，价值支撑来自发行时用户抵押的ETH等加密资产。

当用户手中拥有ETH，却又想在不卖出ETH的情况下，利用这笔资产从事其他金融增值活动，比如投资，生产，支付等等，就可以抵押手中这笔加密资产，获得价格更稳定的DAI来实现自己的目的。

用户将自己的ETH抵押出去获得DAI的过程就是DAI的发行过程，这也是DAI的发行原理。

具体的发行过程可以概括为以下几个步骤：

一，抵押ETH：用户把自己的ETH发送到部署在Maker系统上的智能合约CDP（collateralized debt position）地址中，CDP这个叫做担保债务头寸的智能合约是 Maker 系统中负责保管抵押品（以太币）的地方。

二，铸造DAI：一旦你的以太币发送给了 CDP 智能合约，CDP会根据你的ETH数量自动计算出能够发行的DAI数量。具体算法是按照当时的ETH价格折算成美元，再按照不低于150%的超额抵押率生成对应的DAI。如果你提供的ETH价值1500美元，那么最多能够为你生成1000个DAI（因为DAI与美元1:1锚定）。

三，保管ETH：DAI发行出来之后，你可以提出你的DAI进行其他金融活动。在没有偿还DAI之前这段时间，你的ETH将被锁定在Maker系统由CDP智能合约进行管理。你的ETH不会丢失，但你也暂时失去了对它的控制权。

四，销毁DAI：如果你向CDP发送了1000个DAI还清了这一笔抵押债务，智能合约会退还你抵押的ETH并销毁这1000个Dai。

由此看出，DAI的价值是由用户抵押在Maker系统中的ETH来保障的，因为有150%以上的超额抵押比率，保障DAI有足够的偿付性。

还有一个问题，DAI的价格如何保障与美元1:1的稳定性？

除了上面提到的超额抵押机制，DAI还有一套清算机制来保障。

因为DAI的价格锚定是与美元1:1挂钩，而它对应的美元来源是用户抵押的ETH，按照市价折算成美元，再按照1.5 : 1比例折价来计算可以锚定的美元数量，这个美元数量就是DAI对应的发行数量。

因此ETH就成了影响DAI价格稳定的最重要因素。

这种影响一般有两种情况，ETH价格的上涨和下跌。

当ETH价格上涨，意味着Maker系统中抵押品的价值升高了，你不用担心DAI背后的偿付能力，但也可能导致DAI相对于美元升值，从而破坏1:1锚定的稳定汇率。其解决方案是Maker系统会有对应的目标利率反馈机制去激励用户创造更多的Dai来稀释其价值。

ETH价格上涨说明担保非常充足，系统没有风险，它不是影响DAI价格的主要原因，我们可以以后再来学习目标利率反馈机制的激励方法。

可是如果ETH的价格下跌就会带来比较严重的影响。

它意味着作为抵押品的ETH价值不足以支撑相应数量Dai的价值，那么 Dai 的价格就会低于一美元，系统有可能崩溃。

解决方案是超额抵押机制+清算机制。

如上面所说，DAI发行时要求150%的抵押资产价值做担保和兜底。因此，当ETH价格下跌并造成抵押资产价值低于安全阈值（比如150%，或者125%）时，系统会给借款人提供两种解决方法：及时补足损失的抵押物，或者偿还 Dai。

如果借款人无法完成以上要求，系统会启动自动清算程序。

用户抵押在CDP 中的ETH会被拿到市场，以低于市场的价格进行拍卖，直到拍卖的金额能够还清出借的 Dai。这个过程中，用户需要承担13% 的罚金和手续费。

为了激励其他用户积极参与竞拍ETH，帮助系统清算不良资产，对主动竞拍参与清算劣质 CDP 的 用户（系统称为keeper，也就是清算人），系统会从13%的罚金中拿出 3%作为无风险收益奖励给他们，以维持 Dai 的偿付性和信用。

因此，当ETh价格下跌导致抵押品价值下降时，如果你无法及时偿还 CDP 借给你的 Dai，那么系统就会清算你的抵押品。用这种方式确保 Dai 有足够的抵押品价值支撑。

超额抵押机制+清算机制是DAI能够与美元维持1：1价格稳定的背后逻辑。

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编译者/作者：币圈小雪

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