视频 机构投资者如何布局区块链？（上）

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区块链技术应用已经延伸到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域。

区块链网络改变了传统的生产和记账环节，链上数字资产与区块链网络共生相融，在很多应用场景下是整个区块链生态系统循环的血液，它承载着价值流转、激励的重要功能。

本次我会分两期与大家聊一下，从机构投资者资产配置的角度来看数字资产的——?●使用场景是什么？●价值捕获从何而来？●在复杂资产组合里的配置意义是什么？●当前监管环境下，机构应该如何入场？

首先我们来看数字资产的分类和终极价值来源。关于数字资产的分类目前没有统一权威的定义，在监管、学界、从业者之间的争论亦颇多，比如很多从业者认为比特币或门罗币可以作为货币被使用，但是主要国家的监管层几乎几乎没有承认过这一点。我们暂不论具体案例应该如何分类，但是目前主要的可分类属性包括：

私人货币，也一种没有主权背书但交易对手方互相认可的交易中介

记账单位，可以用来度量商品或服务价值的工具

虚拟资产/商品，一种可以被法币计量，预期可以带来经济利益或经济效用的数字资源，可以作为价值存储

证券型代币，本质是证券的电子化证明，可以是股票类，也可以是债权类

数字资产的问题是，它无法清晰的观察和计量数字资产的价值捕获，而这一点是很多机构投资者对这一领域望而却步的主要原因。

刚才我们罗列了数字资产的多重属性，因此传统的估值方法很难简单套用，所以捕获数字资产的核心的价值可以有以下四大分类：

价值贮藏；实用价值，交易媒介和投机价值。这里的任何一种方式都可以满足特定的需求，从而创造价值，从而赋予数字资产/虚拟货币/数字通证终极价值来源。

了解到这些，在决定如何投资之前，我们还需要先了解数字资产收益率的统计学特性。它在复杂资产组合里的配置意义是什么？

首先，无论是在长周期还是短周期内，比特币的回报与主流大类资产的相关性极低，意味着既无明显正相关也无明显负相关。大家可以看以下这几张2011年-2019年跨资产周度、月度收益相关性矩阵图，我们以美国股市（VTSMX）、全球股市（VGTSX）、美国债券（VBMFX）、国际债券（PIGLX）、黄金（GLD）、自然资源（GNR）、美国房地产（VNQ）、国际房地产（VNQI）为主要参照物。由于全球经济活动的一体化和国际间金融活动相互渗透、相互影响，大类资产的联动已经变得异常迅速和紧密，类似比特币这种“特立独行”的资产实际上相当稀缺，这意味着比特币可以在分散传统金融市场里的系统性风险上发挥积极作用。

那么比特币的收益分布又如何呢？

从2011年1月1日至2019年4月26日之间为样本的几种大类资产日均收益率特性来看，比特币的收益率不服从正态分布，呈现相似于股票，但是又比股票市场夸张很多的正偏态、肥尾、尖峰的特征。投资者通常会避开尖峰肥尾的股票，因为高波动性意味着相对于平均回报水平，投资者遭遇尾部风险的可能性要高得多。由于金融市场的尾部风险是“双向的”，例如在牛市中，峰度越高，股票获得极高回报的可能性就越大。尽管比特币有很高的峰度，但收益率是正偏的，即“肥尾”也更多出现在正收益区间。我们基于Markowitz的现代投资组合理论，在传统投资组合中加入比特币，不但可以在给定波动范围内最大化回报，也可以在给定预期回报目标下最小化风险。那么投资数字资产除了资本利得，还有其他什么收益呢？机构有哪些可行的方法投资数字资产呢？我们下集告诉你。本期内容来源于公众号“分布式资本”的优质文章《机构投资者的创新之路 — 如何参与并投资区块链资产》，作者是边研究院的江金泽和分布式资本的蒋新。想要了解更多内容请扫描节目后的二维码，我是Camille。

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编译者/作者：Camille区块链大表姐

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