股票与通证的兼容问题

传统金融领域是股票、股权的天下，不管是你上市公司还是普通的有限责任公司，权力和利益的划分都是通过股票的形式；

但是在区块链领域，基本上是通证的天下，大部分项目都只发行了通证，并没有发行股票。

这是截然不同的两种路线，基本上把传统企业和区块链企业划分成了两个世界：股权就完全走股权的道路，走融资、上市、投票、分红这一套；通证就完全走通证的道路，走交易所、销毁、回购这一套，目前好像没有听说哪家公司是既发行了通证又有自己的股票的。

选股票还是选通证？

比如说比特大陆、嘉楠耘智这样的公司，他们发行了自己的股票，选择了传统的资本路线，没有发行通证；

比如说像币安这样的公司，他们发行了通证，没有发行自己的股票，而且未来应该也不会发行股票了。

出现这种情况背后当然是有一些原因的，主要是因为目前通证还处于模糊地带，既有通证又有股票的架构在目前的法律下不被允许。而且公司未来如果有机会走上市、资本运作路线，两者的权力也不好划分，利益也不好分配，容易埋下斗争的种子。

举个简单的例子，如果一家公司既有通证又有股票，那么当公司赚钱之后，打算用利润回购，这个时候到底是回购股票还是回购通证呢？如果回购通证的话，那么股票持有人是分不到利益的，对股票持有人而言，这种分配是现金上的净损失；但是如果回购股票，持有币的一方又得不到任何的利益，容易产生抵触情绪，币和股票基本上是处于不兼容的状态。

股票和通证是完全不同的两个东西，它们背后对应的权益不一样。股票其实对应着公司的剩余收益的分配权，什么叫做剩余收益呢？也就是说当公司赚钱之后，这个钱得先交税，得先还各种借款人的钱，付供应商的钱，付员工的工资，还得提前预留未来好几年扩大生产规模买资产的钱，剩下的部分如果有盈余再根据政策然后再分配给各位股东，这才是股票能够享受的权益。

也就是说，如果把公司看成一个整体的话，那么公司的整体收益并不是由股东一个群体分享，而是由国家税务机关、供应商、债权人、员工、股东等群体共同分享，其他人分完之后剩余的部分才归股东所有。当然了，也正是因为剩余的部分才归股东所有，所以股东和管理层更有精力把公司做好，更有精力扩大利润、节省开支。除了分红之外，股票持有者还有一个附加的权利，就是股票的增值，当分红比较少的时候，大部分股票的收益都来源于价格的波动。

但是在区块链行业，通证是什么，它背后代表什么权益目前在理论界是没有定论的，在国家法律法规上也没有具体的体现，目前普遍认为币代表的是一种使用权。比如说当你购买以太坊用于支付gas费用的时候，你其实买的是手续费的抵扣权，这是一种使用权；

股票和通证背后代表的权益不同，导致了它们在很多方面都有一些区别。

一个有意思的问题是，股票和通证两者是否可以兼容呢？也就是在一家公司当中既有股票，也发行自己的通证，两者和谐共存，虽然现在没有，未来有这种可能吗？

我个人认为也许有这个可能。

我们之前说到通证和股票背后对应的权益不一样，如果把背后的权益划分好，两者也许是有机会兼容共存的。

比如说一家公司，背后还是股权的模式，但是他又发行了自己的通证，这个通证可以当做积分或者某种功能使用权来用，这个通证可以不上交易所，由公司内部每年拨出一定的营销费用来固定兑换，当然也可以有其它的模式，但是大概就是这种意思。要想让两者共存，一方面依赖于企业管理层的顶层设计，把利益进行明确的划分，另一方面也有赖于国家相关的法律确定。

这一块孟岩老师说的非常好：

当有了区块链以后，我们现在可以把它再切出一部分来，即用算法保障的合同权益，这部分合同权益可以自动执行，不需要借助任何人、第三方或权威组织。部分1：可以算法化的合同权益，由区块链来保证； 部分2：不可以算法化，用自然语言来描述，可以事先预见到的这部分，还是依靠传统权威机构，比如法院或者仲裁机构予以保障； 部分3：由于合同天然具有不完备性，一定会留下很多剩余权利，这部分权利，统一交给股权的持有者来支配。

但是，更可能发生的是：股票和通证在未来很长一段时间内共存，但最终颗粒度更高，量化效果更好，灵活性更强， 流动性更好的通证会在漫长的时间内慢慢的取代股票，或者说股票也会转化成某一种形式的通证，从而实现两者的合二为一。

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编译者/作者：顺其自然吧

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