投资要点:
微调结构，供应链、保理发展稳健：
2017年公司传统主营业务中，供应链管理业务稳健增长，商业保理业务
平稳发展。1）供应链管理业务方面，营业收入略有下降但利润显著提高，
主要原因是资金投放结构的调整以及服务费的增加。由于2017年有色金
属及化工产品价格上涨，公司对有色金属行业与化工行业的投放力度有
所减少；另一方面，煤炭稳定的价格和相对充足的供给则带动煤炭供应
链业务大幅增长；而随着省内基础设施建设及PPP项目开工增长，公司开
拓基建供应链业务获得显著增长。投放结构调整之下，服务费收入显增
加，增幅达55%，为供应链业务的净利润增长提供了保证。2）商业保理
业务方面，公司净利息收入同比增加11%，净利润同比减少3%。净利润略
有下降的原因是公司基于对金融风险的审慎判断，在2017年停止了票据
（承兑跟单）业务的发展，并加快传统保理业务周转率，在业务发生额
保持稳定的情况下，稳定了业务的利润水平。从传统保理业务的行业配
置来看，公司根据行业的周期、景气度及外部监管环境，压缩了对房地
产行业的投放，加大对大宗工业品（煤焦钢）行业保理的投放，并开拓
了医药行业、运输物流业等新的业务投放方向。
? 转型明确，金融科技深度布局：
公司在2017年积极推进供应链金融科技转型，一方面与IBM进行合作，成
功完成“易见区块”系统的开发运用，并于2017年4月部分投入商用，主
要服务于公司的供应链管理和商业保理业务。截至年度报告期末，公司
及金融机构通过“易见区块”系统提供融资总额达17.58亿元，另一方面
通过资本市场运作进一步充实自身的研发实力，收购深圳市榕时代科技
有限公司，投资设立易见天树科技（北京）有限公司，初步构建了公司
的技术研发和系统维护团队。目前，金融科技转型卓有成效，信息服务
业务逐渐成为公司的创新型主营业务。年度报告期内，公司实现信息服
务营业收入1.27亿元，主要来自“易见区块”系统的推广应用和运行维
护等服务收入。
? 利好不断，西南市场潜力巨大：
云贵川地区地貌特殊，有色金属和煤炭等矿产资源较为分散，开采难度
大且运输成本高，导致供应链上下游脱节严重，中间成本高企。公司较
早进入市场，并凭借大股东九天控股的客户资源和对上下游的较强影响
力建立了一定的先发优势，并率先抢占封闭市场。此外，报告期内一系
列政策利好有望进一步催化公司转型发展：2017年10月13日，国务院办
公厅印发《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》（国办发
[2017]84号），首次从国家层面出台了供应链专项政策，反映出政策面
对于供应链发展和创新方面的支持态度。进入2018年，四川省政府办公
厅印发《四川省加快推进供应链创新与应用实施方案》提出，到2020年，
培育3家以上企业成为全球供应链领先企业，6家以上企业成为全国供应
链领先企业。作为西南地区的供应链龙头企业，公司受益政策支持，有
望发挥传统供应链业务和创新技术（“易见区块”等）的协同效应，进
一步拓展业务。2018年一季度报显示，公司延续稳健增长势头，营业收
入同比增加64.56%，主要来自报告期供应链服务业务增加及新增子公司
深圳市榕时代科技有限公司收入1.32亿元。此外，公司所得税费用较去
年同期减少23.29%，主要由于公司深圳市榕时代科技有限公司、霍尔果
斯易见区块链商业保理有限公司享受所得税优惠政策。
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编译者/作者：章姐
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