泥沙俱下危机并存FutureMoney行研

本期FM观点

全球金融市场下跌，数字货币面临流动性危机，避险资产两面性凸显。

价格虽然下跌但整体交易量较2019年有明显好转。

面对疫情 机构交易者显得更加谨慎 。

Defi生态规模随价格缩减，但未来发展可期。

价格下跌只是风险，流动性短缺导致危机

石油价格战的打响让已经因公共卫生事件蒙受损失的全球金融市场雪上加霜。周一（3月9日）全球金融市场全线暴跌，几乎没有资产在这次崩溃中幸存下来。即便是黄金这类公认避险资产也没能逃脱下跌的局面，现货黄金在日间一度冲至1700美元后很快遭到重挫，一度下跌至1660美元下方。比特币也毫不例外，48小时跌幅超过14.5%。一战下来，只有日元及瑞郎等少数资产幸存。

从交易层面来说，这种程度的跳水对流动性的威胁远远大于价格下跌本身，在其他资产被大量抛售之际，数字货币很有可能遭到了投资者的被动减持，以贴补其他仓位由于下跌引起的流动性需求。这种流动性危机的出现，从黄金的异常走势更能被证实出来，自“新冠”疫情蔓延至全球以及多个黑天鹅事件的发生开始，黄金连续多个交易日出现了与股票市场同跌的情况。这种避险资产与风险资产走势趋同的情况，表示市场可能遇到了比想象中更严重的问题。

GLOD对比S&P500

数据来源：TradingView, FutureMoney

避险资产，通常意义上指的是随着市场变化，价格不会剧烈波动的一类较稳定资产，当市场情况下行时，资金倾向于离开风险资产转向国债，黄金等避险资产寻求保值。但当市场情况已经差到一定程度时，避险资产也无法避免被抛售的命运以换取更重要的短期流动性，这就是所谓避险资产的两面性。我们今天不过多探讨比特币是否拥有避险属性，但抛售比特币这类非主流资产以换取现金流，很有可能是市场近期经常会出现的一种情况。

价格虽然下跌但整体交易量较去年有明显提高

进入2020年以来，全网比特币现货交易量有整体性的上升。即便近几周价格遭遇了较大下行波动，但平均交易量仍比2019年大部分时间有显著提升。

比特币现货日交易量

数据来源：Coinmarketcap, FutureMoney

与此同时，期货与期权交易量增长更为迅猛，据衍生品交易平台Deribit最新报告显示，其二月份交易量超过147亿美元，较一月增长45%。其中BTC期权月交易量达到28.5亿美元，环比增长56%，打破了全球期权交易量记录。期权交易量的增长，说明更多专业投资者正在开始尝试数字货币交易，并开始尝试推出结构化产品服务他们的散户和机构客户。

Deribit平台期权交易量

数据来源：Deribit

面对疫情，机构交易者显得更加谨慎

CME比特币期货

数据来源：SKEW, FutureMoney

根据CME交易所数据显示，3月4日该交易所比特币期货交易量创2020年新低，只接近8900万美元。未平仓头寸也由3月初的3亿5000万下降至2亿美元。CME期货交易量萎缩说明了机构交易者对市场偏向于谨慎态度，正在减少其仓位以应对全球金融市场的不稳定。

Defi生态规模随价格缩减，但未来发展可期

从Defi网络数据提供商Defi Pulse展示的全网质押量(Total Value Locked (USD)in Defi)可以看出，由于以ETH为代表的代币价格下跌，全网质押总量呈下降趋势。同时，质押在Defi生态中的以太坊数量也没有明显增加，这有悖于通常逻辑下，资产下跌时，质押主流币以获取稳定币进行杠杆投资的需求增加的逻辑。这说明以ETH为中心的Defi生态还未能达到足够成熟的阶段，形成大而不倒的体量，以应对整体市场的波动。但我们相信随着ETH2.0技术的一步步落地，未来的Defi生态依然可期。

Defi全网质押量

Defi全网以太坊质押量

数据来源：Defi Pulse, FutureMoney

2020年全球主流资产表现

数据来源：SKEW, FutureMoney

3月将将过半，比特币已经将今年初的丰收回吐的所剩无几，一个月前的今天，这个数字还停留在45%。即便有着减半等利好，数字货币仍然没能独善其身，多重宏观因素使得比特币无法避免的发生了回调。目前比特币进入了新的观察区间，短期来看，在全球疫情没有到达峰值开始回落之前，没有任何风险资产可以说他是安全的。但是我们认为，本轮的资产价格下跌，反而会为未来的整体增长跌出空间，消除泡沫。疫情会有结束的一天，今年仍有包括减半，ETH2.0上线等重要事件发生，我们虽然无法左右恐慌加剧的市场，但可以保持独立思考的能力，因为最好的投资机会，往往就隐藏在这些危机之中。

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编译者/作者：FutureMoney

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