数字资产的三种类型

第一种是原生于区块链的加密资产（Crypto Asset）。加密资产形式多样，一般具有以下共同特征：

一是加密资产发行由算法决定，与现实世界的资产或信用无关。

二是加密资产用途由人为赋予，可以作为支付工具购买一般商品或服务，也可以作为凭证兑换某些特定商品或服务，还可以代表特定场景下收益权或特定社区治理权，并依次分为支付型、证券型和功能型三类。

支付型加密资产代表是比特币和以太币。但如前文指出的，因为价格高波动性，支付型加密资产作为支付工具的表现很一般。功能型加密资产的发行在很多场合与商品或服务的预售联系在一起，是项目方为自己将要提供的商品或服务筹资。证券型加密资产属于证券监管范畴，发行和交易都要遵守所在国的证券法，其判定标准以美国证券交易委员会的豪威测试为代表。

第二种数字资产是现实世界资产（比如证券）的 Token 凭证。其价值来自于所挂钩的资产或信用，同时发挥区块链的交易即结算和可编程性等特点。这种数字资产在经济逻辑上与稳定币类似，只是后者挂钩法定货币或法定货币篮子，前者可以挂钩证券、实物资产甚至是隐私数据的使用权。这种数字资产的经济合理性在于：

一是可能把非流动性资产切割成可以流通转让的标准化份额，提高市场流动性。但这需要在金融监管框架下运行，特别是遵守投资者适当性规则。

二是在挂钩证券时，可能改进金融交易后处理流程，改变证券托管、交易和结算体系。2017 年，国际清算银行支付和市场基础设施委员会发布研究报告《支付、清算和结算中的分布式账本技术：一个分析框架》。一些证券交易所做过这方面的试验，它们的一个重要发现是：区块链用于金融交易后处理，只有配合央行数字货币时，才能实现自动实时的券款对付（DvP）和监控资金流向等功能，否则区块链的改进作用并不大。

第三种数字资产在现实中还没有，但我觉得在理论上成立，称为「原生数字金融资产」，是基于央行数字货币的可编程性构造金融资产。

这种数字资产有三个核心特征：一是原生于区块链，而非作为现实世界资产的 Token 凭证；二是用可编程性来表达金融契约；三是价值基础是央行数字货币。原生数字金融资产可能实现新的资金融通方式，以及管理、对冲和转移现实金融风险的新渠道。

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编译者/作者：心安

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