比特币期货存在性能问题

比特币仍未被视为与传统资产完全对立的合法资产类别，但仍笼罩在操纵和不确定性的斗篷中。在这些默默无闻的时代，任何市场实现相关性的关键是结构和统一性。消除信息不对称（例如市场绩效指标）的有效工具永远不会出错。

在过去的几年中，更大的去中心化货币范式中的市场之一受到了关注，加密货币衍生品。每天都有数十亿美元的比特币期货在诸如芝加哥商业交易所这样的知名交易所中进行交易。 [CME] 和洲际交易所 [ICE] 通过其数字资产平台Bakkt。在仅集中于少数几种顶级加密货币的期货交易量明显高于现货交易量的时候，如何衡量业绩？

根据您的指标

对于传统的期货交易所，典型的绩效指标包括交易量，开仓数量以及交易之间的价差。每个度量标准描绘一个不同的故事。尽管有些人揭示了流入和流出交易所的资金量，但另一些人则量化了活跃在交易所中的未平仓头寸，而另一些人仍然表明这一切是有机的还是伪造的。

在每天交易量变化十亿，价格每周下降十分之一，并且合同杠杆高达x125的市场中，对交易表现的相关理解是不会错的。这将使交易者可以在做出更相关的交易决策时，在不同的交易深度，即零售或机构，或交易规模（即大大小小的产品）或风险偏好（即厌恶或接受者）内进行交易。

在高度混乱的市场（例如比特币期货）中产生细微差别的主要原因之一是因为一个交易所的领先优势，即使它只是最新的。

保持职位

在比特币大跌或“黑色星期四”事件发生之前，即当时加密货币失去了几乎一半的价值，图表指出了衍生品市场上明显的领先者。总部位于塞舌尔的交易所BitMEX在比特币期货上享有首个x100杠杆作用，并由亚瑟·海斯（Arthur Hayes）率领，几乎在所有表现领域均处于领先地位。

例如，在2月，BitMEX上交易的未平仓合约和活跃仓位总价值为432.9亿美元，占前8位比特币期货交易所总未平仓合约的三分之一。平均而言，BitMEX的每日未平仓头寸为14.9亿美元。

数据源：偏斜

就流动性而言，BitMEX是流动性最高的交易所，这是由于尽管紧缩比特币的波动性，其在合约紧缩中的B / O价差。自1月份以来，BitMEX的日均交易量为1000万美元，其价差为市场最低，平均为0.59％。就流动性而言，最接近的交易所是币安，相差超过50个基点，而其他交易所的歪斜率高达5％。

日均交易量较小的合约的流动性相同，BitMEX位居第一，Binance位居第二。

但是，就数量而言，BitMEX没有领先优势。 2月份，OKEx的月交易量位居榜首，交易总额为940.2亿美元，而BitMEX的907亿美元。两家交易所占前十大衍生品交易所总交易量的一半以上。

我是队长

3月，发生了巨大的改组。继比特币七年来最糟糕的单日价格走势后，衍生品市场 [across the top 10 exchanges] 最初的交易量激增，3月12日大跌前夕交易的期货合约价值为433.8亿美元，一天后交易为411.3亿美元。从这个角度来看，2月份的日均交易量为127.2亿美元。

鉴于崩溃的震撼和敬畏性质，可以理解地看到大量流量的BitMEX阻塞了。仅在一个小时内，该交易所就发生了超过8亿美元的清算多头，这导致了所谓的“断路器”的使用。但是，一周后，BitMEX CTO Samuel Reed澄清说：最初所说的“维护问题”是“僵尸网络攻击”的结果。

无论交易干预的起源如何，BitMEX都失去了其在衍生品市场上的领先者的地位。在接下来的几周内，Binance从第四名升至第一名，在此过程中超过了Huobi和OKEx，并成为所有平台上交易量最大的交易所。

比特币期货未平仓合约变化百分比 [as on April 2] |资料来源：奥术研究

即使在未平仓头寸方面，BitMEX也被下挫。根据Arcane Research的报告，在截至4月2日的一周中，BitMEX的未平仓头寸按周计算跌幅最大。 OKEx，FTX和Binance分别增加了其OI总额的4.94％，4.11％和2.48％，而BitMEX却损失了5.8％。报告指出，这样做的原因是：

“在3月12日漫长的挤压和清算循环之后，BitMEX一直努力保持其在期货市场中的地位。”

这意味着到比特币就其现货价格和衍生品而言归一化的时候，后者的三个性能指标就指向了三个市场领导者。 BitMEX已恢复了较大的4％的价差，在流动性方面处于领先地位，其中Binance占期货总量的最大份额，而OKEx持有最活跃的交易。

听从领队

从目前的情况来看，不仅性能指标明显偏斜，而且还面临约束。从日常交易，交易之间的价差和在交易所开放的美元价值交易的角度来看，衍生品交易所的全局视图提供了比特币期货的三维视图。但是，其他关键指标通常会被忽略。

例如，Interdax联合创始人何塞·利斯特里（Jose Llisterri）告诉AMBCrypto，比特币期货的周转率显示出“相对于现有头寸的合约的对冲和投机活动水平”。

衍生品市场的营业额数据显示，2月份，Binance的交易量与OI比率超过BitMEX，OKEx和Huobi的2倍，这表明三人组合的投机活动少于Binance超过一个月前的投机活动。以下是比率，

数据源：偏斜

鉴于基础资产价格的快速变化，特别是对于衍生品市场，还需要考虑大量杠杆和增加的交易清算机制。在这方面，利斯特里（Llisterri）补充说，

“交易者应该寻找具有强劲指数的交易所，以从不同的现货交易所获取价格，以确保突然的价格波动不会引起不必要的清算，并避免价格崩溃。”

对于衍生品交易所而言，这一点尤为重要，因为其BTC期货的价格是从现货交易所获取的。 BitMEX等同于1BTC的永久比特币期货合约的价格基于.BXBT指数，该指数按6个交易所分类，其中3个占总价格的90％ [Coinbase, Bitstamp and Kraken]。

Listerri补充说，随着指数价格计算中更多的现货交易，“更容易 [it is] 识别并消除异常值，从而减少任何其他市场操纵的影响。”他说，相同的清晰“示范”是“黑色星期四”。

但是，也许市场上最相关的指标是流动性，该指标以其固有的性质来界定交易。两家顶级加密分析公司CoinMarketCap和CoinGecko将流动性纳入其更新的交易所绩效跟踪器中非常有用。 CoinMarketCap战略主管Gerald Chee在12月份告诉AMBCrypto，

“归根结底，我们坚信，对于任何金融市场（无论是加密货币还是其他货币），流动性都是最重要的变量。这项工作的目的是使所有人，而不只是熟练的交易员和投资者，都了解这一点。”

交易所不仅需要分析流动性，还需要注意流动性，“否则定价将受到严重惩罚，结果将没有市场，”加密货币交易所Changelly的首席执行官埃里克·本茨（Eric Benz）说。 Banz区分了现货比特币及其合约等价物，称期货的唯一用途是“对冲BTC中的特定头寸”。

中途

无论您使用加密货币衍生工具的目的是什么，一个强大的报告和性能跟踪平台都不会错。此外，这将帮助交易者清除混乱的局面，不仅是交易中使用最多的交易所，而且与交易者，用于计算交易的溶剂（不仅是投机交易）紧密包装在一起，并且可以追踪比特币的正确基础价格。

展望未来，随着投机活动减少一半，机构准备向相对稳定的加密货币市场注资，市场投机性只会增加。交易所可能会更深入地研究衍生品，以提供更多的杠杆作用来满足不断增长的风险偏好。

在这段时间里，不仅需要数量，未平仓量和流动性之外的绩效跟踪，这是必不可少的。奔驰通过评论总结道，

‘对于BTC期货，许多波动性风险参数会丢失甚至不为人所知，因为传统的衍生产品通常会填充许多众所周知的指标，这些指标可帮助您正确定价并针对特定风险做出正确决策 [you] 正在管理。’

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原文链接：https://eng.ambcrypto.com/bitcoin-futures-has-a-performance-problem

原文作者：Aakash Athawasya

编译者/作者：wanbizu AI

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