加密货币市场永不打烊

自新冠肺炎爆发以来，许多商店纷纷歇业，街道空无一人，少有车辆来往。现在美国的形式尤其严峻，全世界的金融中心越来越像鬼城。另外，金融市场上的交易员正在担心不安，他们试图抓住一次舆论和市场情绪变化所带来的潜力。

然而，即使现在所有交易几乎都是通过电子系统完成，交易者只需对着屏幕执行，依旧有人指出，出于健康考虑关闭金融市场。这里所说的健康问题不只涉及相关交易者和强迫辅助性工作的人员。

就像我们本月在传统市场和加密货币市场中见到那样的，那样震荡的行情更多是在破坏财富，而不是创造财富。这种破坏有时会构成真正的威胁，然而，这种威胁一旦超越经济尺度，就会产生新的影响。而我们中的大多数人都躲进了安全区，市场仍需保持运转。

然而，做市商居家办公并不像听起来那么容易。相关法规对于监督，数据流量和录音都有一定的要求，这些条件都是居家办公所无法满足的。通过家庭WiFi信号商品期货交易委员会（商品期货交易委员会），证券交易委员会（证券交易委员会）和美国金融业监管局（FINRA）发布了不作为豁免（no-行动救济）通知，特许市场运营商在疫情持续期间可以不遵守这些规则，但是市场无法如往常一般运作。由于基础设施扭曲或规则不明确，做市商脱离了舒适区。这可能会打击他们提供流动性的积极性。

预防措施

那么，为了维护人民的健康和安全以及市场价格的稳定，应该关闭金融市场吗？

美国消费者新闻与商业频道（CNBC）的吉姆·克莱默（Jim Cramer）认为，在疫情高峰期停止交易可以避免公司发生潜在的暴跌。科技科学家马克斯·列夫钦（Max Levchin）认为，这样做可以让每个人都专注于保护自身安全。甚至连财政部长史蒂文·姆努钦（Steven Mnuchin）也证明了，目前已经在讨论开盘时间。

彭博社（Bloomberg）的约翰·奥特斯（John Authers）是我关注的人里最有洞察力和见地的经济学家之一。他表示，过去事件（病毒传播及其影响）的数据是不完全且不可靠的，因此并不能通过过去的数据恢复是否应该停止交易的特写。

目前，已经有国家采取了类似的措施，不过采用比较温和的方式。诸如法国，意大利，西班牙和韩国内部的几个国家已经制定了禁止或限制做空的禁令。一些支持者认为此举相对其他人指出，禁止做空会扭曲价格发现机制，并限制投资者的对冲机会。纽约联邦储备银行（纽约联邦储备银行） ）的研究人员在2012年发表过一篇论文，其中指出遇到做空限制的股票比没有受到限制的股票表现更差。

例如，在美国，如果市场在东部时间的下午3：25之前跌幅超过7％，交易就会暂停15分钟；如果跌幅达到20，则，几乎所有传统市场都有内置的停止交易机制，即熔断机制。自1987年实施以来，熔断机制仅在美国触发过5次。一次是在1997年，剩下4次都发生在今年3月。

这几次熔断机制给了交易者机会，让他们可以运用自己的智慧来制定策略，而不是试图在暴跌的时候接盘。熔断机制可以给交易者喘息的时间来恢复理智，并帮助恐慌的抛售者发现自己的错误。

金融市场应持续开放

幸运的是，支持完全关闭金融市场的论点还没有认真对待。关闭全球主要的交易平台会议价发现，这是建立在股票和债券之上的一种基本交易机制。长期关闭金融市场将会严重且持久地打击投资者对市场流动性的信心。

然而，更为紧迫的是，许多投资者很有可能需要在未来几周内卖出股票和债券，来维持生计。

此外，关闭市场并不一定能够阻止交易发生-交易者会转向不受监管约束的交易所，即不受监管的“小黑屋”，在其中得不到任何保障。就像大自然一样，市场总会找到自己的解决办法。

即使是临时性的熔断机制都被拒绝为会扰乱市场。如果说这是为了降低技术故障造成的损害，那好吧。但是，如果新的市场信息反映了投资者对公允价格的观点（即使是错的），为什么价格不能顺应市场信息暴跌呢？

更重要的是，熔断机制确实存在意识形态上的偏差-请注意，并没有一个针对暴涨行情的熔断机制，同时迅速攀升的指数也有可能引发交易者和投资者造成愚蠢的投资行为。

加密货币市场正常运营

我们还有加密货币市场。加密货币市场是永远不会关闭的。加密资产可以全天候交易。甚至一家交易所关闭了（这种事情经常发生），也会有另一家交易所可以交易。

即使所有人都认可临时性关闭市场的替代是个好主意，也没有中央机构可以强制执行该替代。甚至所有大型交易所都同意配合，也会有小型交易所放任交易者“抒发自己的市场观点”。你甚至都不需要通过交易所来出售加密资产-只要双方有意向的话，也可以通过邮件来达成交易。

加密资产的投资者，尤其是那些那些相信市场真正目的的投资者，也必须从中得到安慰，知道他们的交易意向不会被中心化决策所阻碍。

已经有人将将熔断机制日期加密货币市场，认为在3月12日至13日的三种不同情况下，加密货币的跌幅在30分钟内超过了15％，这会限制区块链技术的实用性。一些人断言，这会吓跑很多投资者。另一些人指出，如果不是因为大型衍生品交易所BitMEX暂停交易，无意中介入了熔断机制的作用，该平台上的竞价与被清算仓位价格之间的失衡很可能会导致比特币的价格跌至0。

虽然保护市场的想法是可以理解的，但是这与加密资产的本质存在冲突-加密资产是去中心化的价值储存藏物，可以在不经历中心化机构的情况下从一方转移到另一方。

有效的熔断机制计划需要完全的去中心化。首先，谁来做出这个决定？所有交易平台之间达成共识吗？不可能，尤其是在交易量如此大的时候，多坚持一刻就能获得更多的利润。其次，熔断机制何时触发？谁来决定这一点？这个问题同时无法达成共识，也无法有效实施。谁来确保所有平台都遵守该计划？如何执行该计划？

民主的问题

这是一场很有趣的对话，因为它触及了市场的根本目的。市场是用来分配资源和传递价值信息的吗？是保护资金和财富的吗？是为了反映大众对经济的预期？或是增加投资信心的？

我们所处的环境和未来的危机都存在很多不确定性。不过，有一点是确定的：最后的震荡时刻无法到来。在矛盾时刻，许多人会取代将市场作为一种政治工具，而那些深知市场并双重为了赚钱的人将反对他们。

没有中央机构协会干预他们的平台来影响投资者-从这个意义上来说，市场就是“自由的”。然而，自由也带来了风险。

就加密货币市场而言，其风险包括疏于监管，有时就会出现安全性问题，相对而言的投资者保障，以及偶尔出现的情形转变性，甚至于让加密货币狂热者怀疑完全去中心化的规则是否是个好主意。幸而这些问题都会转瞬即逝。

就像对当前的危机一样，我们对加密货币市场也有很多深层次的疑问。人们在不断地对话，获得越来越多的信息，找到有用的答案。

本篇翻译：PDX 作者：诺埃尔·艾奇森（Noelle Acheson）来源：Institutional Crypto

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编译者/作者：PDX公有链

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