美元加密货币与欧洲美元银行业务的发展（Part 2）

美元加密货币与欧洲美元银行业务的发展（Part 2）

作者：@MAXBRONSTEN

了解美元加密货币

正如我们将讨论的那样，加密货币在短期内的增长很可能是由全球经济参与者将其用作访问美元的轨道而推动的，而不是因为对占主导地位的基础资产比特币和以太坊有需求。

欧洲美元与影子银行系统

要了解加密货币作为访问和转移美元的渠道的重要性，重要的是要先阐明当今全球美元的走势。更具体地说，美元如何在美国金融体系之外波动。有许多基础设施包含离岸美元银行业务，但是这一部分将重点关注两个要素：影子银行系统和欧元。

影子银行系统涉及其名称所隐含的含义是希望促进银行服务（主要是信贷创造）在受监管的金融系统范围之外运行。尽管名称不祥，但影子银行并不是那么危险。“影子”一词更多是指普遍缺乏见识和透明度，并不是指称违法行为。

与传统银行一样，影子银行体系中的实体向需要流动性的交易对手发放信贷，主要区别在于它们以证券而不是商业存款为抵押进行放贷。由于公司债务和联邦政府债务的市场规模远远超过商业银行存款的总规模，使用证券作为抵押品可以极大地扩大可用抵押品的总量。事实上，公司债务和联邦债务占商业银行存款总额的比例是2.26比1。

由于影子银行不以商业存款为抵押放贷，因此它们不受美联储流动性和资本金要求的约束，这给了它们比传统银行使用更多杠杆的回旋余地。再加上他们可以放贷的抵押品基数也更大，影子银行体系已成为全球美元融资的巨大来源。

影子银行业的增长始于2000年代初，并在2007年达到高潮，估计资产规模为60万亿美元。从那时起，据估计，该系统的规模已经缩小，但天生缺乏对市场的可见性，这使得很难精确地调整规模。金融稳定委员会(Financial Stability Board)估计，2016年的市场规模最高能接近100万亿美元。

考虑到影子银行体系的规模和流动性，它是衡量对美元有多少需求的一个很好的晴雨表。影子银行系统的首要用途是获取美元流动性，该系统的持续增长表明美元需求在稳步增加。根据金融稳定委员会(Financial Stability Board)的数据，就持有的金融资产而言，影子银行系统(OFI)是增长最快的。

最近回购市场的火爆既显示了美元供需失衡的严重程度，也表明了影子银行体系在全球经济中的重要性。就背景而言，回购市场是一个巨大的美元融资来源，金融机构可以在这里抵押证券，更具体地说是高质量流动资产(HQLA)，以获得短期贷款。回购市场对资本市场来说至关重要，因为相对于从商业银行借款，回购市场为金融机构提供了一种更便宜、更有效的方式来获得美元流动性。从理论上讲，更高的流动性起到了润滑剂的作用，使市场参与者能够更有效地进行价格发现，更快地结算交易，并将衍生品风险敞口抵押。

2019年秋季，美联储(Federal Reserve)不得不直接干预回购市场，因为抵押品回购利率飙升到了4月份的约8%。通常情况下，银行在回购交易中扮演贷款人的角色，但由于多种因素，银行没有现金可供供应。首先，银行在过去两年里动用了大量闲置现金购买政府债券。美联储在2017年解除了余额，特朗普在2018年减税，2019年不断升级的贸易战让市场充斥着银行被迫购买的美国国债。再加上GFC后颁布的严格准备金要求，银行资金枯竭，无法利用高于市场收益5倍的利率。自那以后，美联储继续试图通过每天向回购市场提供约5000亿美元的流动性来缓解世界上的美元紧缩。

让我们来谈谈第二个概念：欧洲美元

欧洲美元是类似美元的债务，由美国以外的实体发行，其中包括影子银行。欧元也可以指位于国外的美国受监管实体所持有的美元。例如，当斯坦科银行、瑞士信贷银行或开罗银行发行美元贷款或存储美元存款时，它们被视为以欧元交易。欧洲美元扮演着至关重要的角色，它允许非美国实体在不直接与美联储或商业银行交易的情况下以美元进行存款。

看看欧洲美元的存款规模，很容易就能看出有多少外国实体实际想要美元。根据国际清算银行的数据，到2016年第四季度初，离岸美元存款达到4.5万亿美元，占当时所有M2货币存量的近33％。实际上，欧洲美元市场是如此之大，以至于美联储最近开始密切监视离岸利率，同时也了解到外国资金会对联邦基金利率会产生重大影响。资金成本上的相似性仅增加了对美元的需求，因为外国实体能以同美联储相同的利率放贷，而不必由美国政府监管。该系统已经变得如此庞大并具有流动性，以至于欧洲美元贷款利率的衍生品已事实上已成为全球投资者推测和对冲联邦基金利率变化的方式。对美元敞口的需求旺盛，按数量和总未平仓合约数计算，欧洲美元衍生品已成为最大的在芝商所交易的产品。

美元化与武器化

美元的走强对美国来说是一种微妙的事情。强势美元可能会对美国向其他国家/地区出口服务和商品的美国国内行业造成恐慌。一些国家（例如中国）有意贬值本国货币，以增加出口的吸引力并迅速发展工业。实际上，中国是美国债务的主要持有者，也是美元需求的巨大来源，其唯一原因是他们希望保持人民币兑美元汇率处于低位以增加出口。从这个角度看，美国似乎不想让坚挺的美元在全球市场上竞争。从另一个角度来看，坚挺的美元使美国能够以比其他国家更便宜的价格发行债务，因为它是世界上需求最大的资产之一，是唯一可用来交换国库券的货币。

问题的另一面是政治性质。强势美元给美国带来了很大的影响力。如果没有美元融资，人民和政府将失去与世界其他地区自由贸易的能力，并被迫承受高额交易成本，以试图在较弱的货币之间转换资产。

纵观整个历史，美国政府一直利用这种经济实力来惩罚外国敌人，制裁和关税是最常见的工具。但是最近，特朗普将经济战升级到前所未有的水平，对俄罗斯、伊朗，朝鲜和委内瑞拉以及数千名其他经济参与者实施了制裁。美国还开始通过SWIFT支付系统实施制裁，这是当今全球贸易的关键。

美元赋予的过高特权使全球许多大国试图进行“美元贬值”。这并不是说美国可以使用美元作为武器，而是他们正在积极地使用美元作为武器，而且随着地缘政治紧张局势的加剧和美元的走强，美元所发挥的杠杆作用会进一步提高。

另一方面，外国政府密切关注美元有不同的原因。货币贬值的国家的公民尽其所能将本币兑换成美元，这种现象被称为“美元化”。有时这可以自上而下地来自政府，例如在巴拿马和萨尔瓦多，美元已成为法定货币，或者像柬埔寨和哥斯达黎加等通过基层运动，公民选择以美元换取大多数商品和服务。后者更具争议性，因为逃离本国货币的公民破坏了政府控制经济活动的能力，并削弱了货币网络的作用。同样，美元化完全破坏了正在美元化的当地国家的货币自由裁量权。各国政府有各种动力来阻止这种情况的发生，并且他们会通过各种资本管制来做到这一点。

尽管外国政府试图建立替代性支付系统或寻找诸如将其美元储备换成黄金之类的替代方式，但美元的相对价值仍在不断增长。同样，如果我们展望未来，在这种情况下，全球范围内的中央银行数字货币将成为常态，那么很难想象，需要它的人来说技术只会在美元分配方面起到更强大的作用。

美元2.0

今天的美元市场存在着巨大的供需失衡，这在很大程度上是由无法进入美国金融体系的外国实体推动的。世界越来越需要美元来交易和偿还巨额债务，但各国政府有强烈的动机来阻止美元流动。目前全球对美元的需求很旺盛，但个人很难找到这些美元。那么他们会去哪里呢？

现在，他们可以转向像比特币和以太坊这样的网络，这些网络以新颖的方式获取本地数字化、全球可访问且能对抗美元的风险敞口。此外，建立在这些加密货币基础之上的金融服务和网络为其提供了全球分销，并使它们具有竞争性的传统法定方法。在寻求更多自由获取资本的世界中，加密货币是一种独特的解决方案，可帮助满足许多这种已被压抑的需求。因此，随着世界争夺美元风险，稳定币和加密货币支持的合成美元应该会在近期出现大规模增长。

广义上讲，我们可以将不同类型的加密货币分为三类，其中两个是可替代的稳定币：

●中心化美元背书的货币

●去中心化抵押品背书货币

●衍生品背书的合成美元

（未完待续。。。）

（本文为翻译转载，仅代表原作者个人观点。原文地址：https://unexpected-values.com/crypto-dollars/）

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编译者/作者：等风的小胖

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