USDT 三个月增发超过一倍却依然大部分时间保持正溢价，其“疯狂成长”是否健

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如果说2020年3月的黑天鹅中有哪些“大赢家”，毫无疑问排在前列的有（Tether公司发行 的）及DeFi ，其中对于后者将另有文章进行专门讨论，此文就先说前者。回顾“312”的比特币暴跌，由于各种因素叠加造成加密货币市场的流动性危机，稳定币背靠美元成为流动性最好的币种从中脱颖而出，迎来了爆发性增长。其实在当时，由于本身体量较大，加上发行模式及发行渠道上的差异，Tether公司Tether的在开始阶段的表现可以用“笨重”两字形容，根本就不是增发（比例）最多的稳定，但其随后的增发节奏、尤其是以绝对量来说。让人瞠目结舌，短短三个月总计增发了接近 50 亿美元的 USDT，目前总市值已经超过了 95亿美元，超过了其他任何稳定币的 10 倍以上，其份额已然超过了85%，也就是说这次行情进一步巩固了其绝对领先的地位。

USDT虽然严格意义上是私人发行的Token，而且其整个铸造及发行过程都缺乏透明度及足够的监管，但其在流通市场中达到这个体量的条件下，就基本表示其已然脱离“想发多少发多少”的范畴，我们甚至可以在一定程度上认可其增发的行为是市场需求增长的被动行为。事实上即便排除这波夸张的增发，USDT能成长到如此规模，自然有着足够的基本盘支撑的结果，这就是来自于亚太地区、尤其是国内散户加密货币投资者和机构投资者的需求。

此前有学术论文声称 Tether 操纵了 2017 年的牛市，因为据称当时该公司以各种形式实质上持有了超过四分之三USDT储备，而且几乎所有USDT都会被转移到 Bitfinex 交易平台，当比特币价格下跌时，Bitfinex 和其它交易平台就会使用 Tether 以协调配合的方式购买比特币，可以理解为在当时成交量最大的交易平台Bitfinex及相关交易平台上大量的BTC/USDT交易对都是左手倒右手的行为，并没有真正的买家参与。但在2017年之后进入币圈的朋友必然深有体会， 只要参与加密货币投资及交易活动，USDT可谓是必经通道，USDT很可能是其进入加密货币市场的最便捷渠道（即入金通道），在很多交易所中也是交易对最多的币种。

当然，如果是从2017年走来的朋友对此肯定更为清楚，USDT的崛起固然和比特币及加密货币市场当年的大牛市密切相关，但真正的决定性因素显然是来自于我国当年的政策变化。事实上，比特币及加密货币在国内可能仍然处于法律灰色地带：从一方面来说，根据民法总则草案，网络虚拟财产、数据信息将正式成为合法权利，就连网络游戏币这类虚拟货币和大数据为代表的数据信息都将正式被承认为民事权利客体，其中自然也会包括比特币为代表的加密货币；但另一方面，对于比特币等加密货币的交易服务又是在国内被禁止的，此外，自 2018 年以来，国内用户也不被允许使用海外加密货币服务，同时银行也禁止为加密货币交易平台开设账户。

在这个过程中，地处香港的Bitfinex利用当地的特殊政策地位，成功把 USDT 推广开来，其非常适合为被银行和监管机构拒之门外的加密货币客户提供服务——当时稳定币形式方兴未艾，而USDT当时已经与不少东南亚加密货币交易平台整合，支持免许可交易服务，在流动性及便利方面有着明显优势。

通常来说，场外交易平台会通过经纪模式使用USDT交易，这是一种国内市场较为流行的场外交易方式，同时也是散户进入受限市场的主要方式。从技术角度来看，使用人民币交易比特币并不是非法的，但是这种交易显然会使其银行账户受到国内监管的高度关注，交易对象、资金如果涉及洗钱等犯罪行为，资金及账户均存在冻结及关闭的风险。当然准确来说用USDT 交易比特币也不能说，但相对于直接用人民币交易其受监管关注的风险大为降低。

当然，USDT的这个崛起过程既不能单纯归纳为市场的自然选择或者人为推广任何一个单方面因素，但是毫无疑问除去Tether及Bitfinex，其他交易平台在这个过程中也起着重要因素。

本文完，谢谢阅读。

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编译者/作者：巍巍昆仑任我行

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