无限QE，财政赤字货币化与比特币

周末行情依然没有太多值得说的，

主流币短线的趋势偏弱，

现在这段到6月底7月初，短线建议保持谨慎。

今天看了一个超哥关于全球宏观经济走势的一些分享，

个人学习完，认为中长期有理由保持对比特币积极乐观！和小伙伴们一起分享。

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回顾今年1季度，从全球各类资产价格的表现来看，商品价格普遍大跌，

例如工业品的ICE布油价格下跌60.7%，LME铜价下跌20.2%，上海螺纹钢期货价格下跌9.1%。

同期全球股市也普遍大跌，例如欧洲Stoxx600指数下跌23%，美国标普500和日经225指数均下跌20%，中国的沪深300指数下跌10%。

甚至比特币也没有逃脱，一季度开于7193，收于6453，下跌10.28%。

1季度债市毫无疑问是最大的赢家，全球债市普遍大涨，其中美国10年期国债利率大幅下行了125bp，相当于上涨了12.5%；

10年期中国、英国和德国国债利率分别下行55、46和29bp，相当于上涨了5.5%、4.6%和2.9%。

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为何1季度币市、股市和商品大幅下跌，债市大涨？

这源于经济衰退和通缩的预期。

在新冠肺炎爆发之后，对全球经济形成巨大的伤害。

根据IMF的最新预测，2020年全球经济将萎缩3%，这将是上世纪30年代大萧条以来最严重的经济衰退。

其中发达经济普遍陷入负增长，而中国和印度也仅仅是勉强维持正增长。

为了应对疫情，主要国家出台了天量的财政和货币刺激。

在美国，目前已经出台了4轮财政刺激计划，合计财政刺激总规模达到2.9万亿美元，占据美国19年GDP的14%。

而第五轮3万亿美元财政刺激方案正在国会讨论当中。

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在3月份2.2万亿美元的《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》生效之后，

美国4月份的财政支出高达9800亿美元，比去年同期增长了1.6倍，其中主要的支出包括减税、医疗支出、抗疫基金支出、失业补偿、赈灾救济、以及给小企业、航空业等提供的各种补助。

但与此同时，疫情导致了财政收入锐减，理论上每年的4月是全年税收占比最高的月份，但今年4月份的美国财政收入仅为2400亿美元，同比减少了55%。

财政收入大幅下滑，叠加财政支出激增，意味着财政赤字的大幅飙升。

今年前4个月，美国财政赤字总额为1.1万亿美元，比去年同期增加了9000亿美元。根据美国国会办公室的预测，在2020财年，美国财政赤字总额将达到3.7万亿美元，远超次贷危机下的09年1.4万亿美元财政赤字的历史峰值。

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那么如何应对财政赤字的飙升？

在疫情期间，增加财政收入以及压缩财政支出都不太可能，因而唯一的办法就是增加国债的发行，弥补财政赤字。

截止到今年6月11日，美国国债余额为26.1万亿美元，比年初增加了2.9万亿，年度新增规模已经超过2010年的1.7万亿，创出历史新高。

从新增政府债务率来看，今年已经新增了22.7%，超过2009年的新增12.5%，创下1946年以来的74年新高。

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如何为巨额的国债发行融资？

在发达国家，主要是靠央行印钞来买单。在美国，美联储已经在3月份启动了不限量的量化宽松货币政策。截止6月10日，美联储的总资产已经达到7.22万亿美元，比去年末增加近3万亿美元，其中新增国债1.82万亿美元，这意味今年以来美国新发的2.9万亿美元国债，绝大部分都是被美联储印钞所购买。

在欧元区，截止到6月4日，欧央行的总资产比年初已经上升了9600亿欧元，其中很大一部分也是欧债各国的政府债券。

财政部发行国债，并且通过央行购买的行为，其实就是财政赤字货币化！

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这一次欧美均出现了巨额的财政赤字，相当于政府直接借贷，同时通过央行印钞来买债，

相当于央行与与财政联手，直接创造出了信贷需求。

在2020年2月，美国银行信贷增速为5.6%，而在3月份天量财政刺激和量化宽松生效之后，美国银行信贷增速连续两月回升，其中3月增速升至8.7%，4月增速升至11%，这一增速也创下了06年以来的新高。

当前欧美巨额财政赤字化的另一个结果，就是欧美各国的广义货币增速大幅上升。截止5月25日，美国广义货币同比增速已经达到23%，创下二战以来的最高增速。而欧元区4月广义货币M3增速达到8.2%，创下了09年以来新高。

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新冠肺炎对于全球而言是一次巨大的危机，而且其影响在很多方面都类似于一场战争。

包括大面积的边境封锁和人员伤亡，以及经济的大面积冻结等等。例如根据华盛顿大学的最新预测，美国死于新冠肺炎的人数或达到15万，这意味着其导致的美国死亡人数将超过越战和一战（约10万），仅次于二战（约40万）。

为了应对疫情，全球各国发行大量国债，并且通过央行来购买，这也是战争时期的普遍现象。

纵观美国的货币和财政史，历史上与当前最为类似的是二战时期。

例如今年美国的财政赤字率或与1943-45年一样超过20%，而当前美国广义货币M2增速已经超过20%，接近1943年创下的26%的历史峰值。

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在二战期间和战后，主要货币对黄金都出现了明显的贬值。

作为战败国的德国和日本，其货币对美元和黄金都出现了指数级的贬值。

而即便是战胜国的英国，在二战结束之后英镑对黄金和美元也出现了大幅贬值。

唯一在二战期间对黄金保持稳定的货币是美元，但其实美元早在1933年就宣布脱离金本位，并且一次性贬值了40%，相当于提前释放了贬值压力。

从历史的长河来看，纸币长期都是在持续的贬值。

作为当前全球货币霸主的美元，其在诞生之后也发生过三次大幅度的贬值，第一次是在1861-65年的内战时期，第二次发生在1930年代的大萧条之后，第三次发生在1970年的滞胀时期。

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为什么英美作为战胜国，在二战前后货币也出现了大幅贬值。

原因就在于战争期间累计了巨额的债务，英国政府债务一度超过GDP的2倍还多，美国政府债务也超过GDP的1倍多。

而这些政府债务中的很重要一部分都被央行印钞买走了，也就是所谓的财政赤字货币化。

从1938年到1945年，英国发行国债约150亿英镑，其中英格兰银行购买了大约8%，到二战结束之时英格兰银行的资产几乎全部都是国债。

美国在1941年末参战之后，从1942到1945年，美联储也买走了200多亿美元的国债，超过同期国债总发行量的10%。

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货币发多了，但是由于战争的原因经济由无法正常的生产，其效果就是通胀大幅上升，从而产生滞胀。

二战后期的参战各国都出现了普遍的滞胀，从1941到45年，日本的GDP年均增速为-7.2%，

而年均通胀率高达100%。同期英国的GDP年均增速为-1%，而通胀率高达4%。

今年2季度，全球风险资产价格却出现了大幅反弹。截止上周末，全球主要股票指数诸如美国标普500指数、日经225指数、德国DAX指数、中国沪深300指数均大幅上涨。在商品市场，一度出现期货负结算价的原油价格大幅上涨，ICE布油价格已经回升到30美元/桶以上，2季度大涨了41%。而2季度的铁矿石期货价格大涨了32%，螺纹钢和铜的期货价格涨幅也都超过了10%。

全球货币的超发，使得全球主权货币纷纷大幅贬值，表现最好的美元相对黄金也贬值了14%。

截止当前比特币二季度的涨幅也超过了45%。

中期来看，这一情况还很难发生改变，下半年我对比特币依然非常乐观。

嗯嗯，就这样！

Ps：本文部分内容由Tolian根据超哥分享整理，首发于币乎，仅供学习交流，不作为投资依据。

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编译者/作者：Tolian

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