为何选择加密货币：阐述其未来的增长轨迹并预测数万亿美元市场

为何选择加密货币：阐述其未来的增长轨迹并预测数万亿美元市场

作者：@Suzu

随着2020年上半年末的临近，在Deribit等交易所上，加密期权交易的爆炸性增长延续了其迅猛的步伐。

美国市场的期权交易场所是CME和LedgerX，而非美国市场是Deribit和OKex。

特别是在2020年5月，芝加哥商品交易所(CME)迎来了一波期权活动，导致Deribit的未平仓权益和成交量创下历史新高。

在基础代币价格横盘上涨的具有挑战性的背景下，这样的增长尤其令人印象深刻。造成这种增长的主要因素是什么？这预示着未来会发生什么？

为什么人们要交易期权？

令人惊讶的是，在传统的利率和股指市场，期权占期货成交量的59%。在关注波动性的芝加哥期权交易所(CBOE)，指数期权占期货成交量的比例高达惊人的753%。虽然目前比特币期权成交量仅为期货和掉期成交量的1%，但有许多指标显示，比特币衍生品市场将遵循类似的增长模式。

人们交易期权的最初原因在我上一篇解释偏斜的文章中有提到，偏斜是指投资者寻找期权来购买针对大型预先存在的投资组合的保险。简而言之，世界在结构上是做多股票的，因此参与者进入股票期权市场主要是为了对冲下行走势。反之亦然。如果投资者相信他们未来会获得额外的现金，他们可能会在有机会部署这些现金之前买入看涨期权，以对冲市场上涨的风险。

在制定期权定价模型之前，人们认为期权类似于人寿或火灾保险。金融中介发现很难为客户提供这种选择，因为他们不知道如何定价或对冲产品。当面对想要购买看跌期权以对冲市场下跌的客户时，他们将难以在期权的整个生命周期（从交易日期至到期）内对期权定价。流动性非常糟糕，这反过来又使客户不愿意购买此保险。

在期权定价模型制定之后，交易商意识到，他们可以通过套期保值来动态复制期权的风险——在整个时间内基础市场价格变动的敞口。例如：假设S＆P500的交易价格为3,000，若客户买入三个月的2,500点标准普尔看跌期权，交易商可以在开始时以期权定价模型规定的一定对冲比率做空标准普尔期货。随着市场上涨至3500点，客户看跌期权的卖出机会平价下跌，而交易商无需进行套期保值。当市场跌至2500点时，交易商将需要做空额外的标准普尔（S＆P）期货来进行对冲并产生利润，以便能够向客户支付看跌期权。虽然高买和低卖是造成系统损失的行为，但是交易者当然会以客户为看跌期权支付初始权利金的形式对此进行充分补偿。

期权定价模型的制定将复制成本与选项本身的成本联系在一起。交易商使用隐含波动率为期权定价，然后在动态对冲的同时暴露标的的已实现波动率。如果市场波动比他想象的小得多，他就赢了。如果市场波动更大，他就会输。

然后，这些投资组合套期保值者的存在使一大批经验丰富的参与者能够进入市场。如果投资组合套期保值者从交易商那里结构性地购买期权，那么这就意味着隐含波动率相对于已实现波动率来说在结构上是昂贵的。然后，这就吸引了备兑看涨期权和备兑卖权参与者进入市场。比特币的天然备兑买方将是那些已经做多比特币或以比特币计价的人，他们仍然希望随着市场的上涨而能将一些比特币卖出以换取美元。他们可以卖出他们已经拥有的代币的上行看涨期权，并因愿意在这个水平上抛售自己的代币而获得报酬。一个天然的备兑卖家将是一个富有美元的人，如果市场下跌，他不介意买入BTC。他们有充足的美元为他们的购买提供资金，并希望在低价时购买而获得报酬。

最终，各式各样的参与者发现，通过期权表达他们的观点和套期保值需求是既方便又有成本效益的。债券持有人卖出备兑看涨期权，看涨的投机者买入看涨期权，矿商买入看跌期权，现金充裕的机构投资者卖出看跌期权。

结语

鉴于动态对冲对交易商能够为期权定价和对冲很重要，近期期权交易的增长是在掉期市场经历了一段指数级增长和成熟期之后出现也就不足为奇了。

既然衍生品市场具有足够的流动性，可以在动荡的条件下处理激进的对冲，金融市场交易期权的愿望也以加密的形式释放出来。

事实上，加密资产期权已经变得足够有流动性，以至于交易商向客户提供的结构性产品——打包期权策略——已经开始出现。在传统市场，这些产品在全球范围内跨越数万亿美元。特别是在亚洲和欧洲，它们的资金流如此之大，以至于它们主导着基础波动率和隐含波动率的变动。

虽然目前仍处于萌芽状态，但第一批大型结构性加密期权基金已经成立，有可能成为期权交易量下一波指数增长的推动力。期权市场的美妙之处在于其本质上是正和的。正如我们在芝加哥商品交易所(CME)和OKEX所看到的那样，每增加一个进入这一领域的公司，就会扩大整个蛋糕。

（本文为翻译转载，仅代表原作者个人观点。原文地址：https://insights.deribit.com/market-research/why-crypto-options-explaining-growth-and-anticipating-trillions/）

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编译者/作者：等风的小胖

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