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前言：在做股票投资时，怎样给公司估值可能是我们最头疼的问题，今天我就来探讨一下这个问题。

这篇文章，应该说也是我近期对估值和市场思考后的一个总结，我希望几年后回过头来看，今天说到的大多数观点依然有可取之处。当然，也希望能够在现如今的基础上，有比较大的进步。

好了，闲话不多说了，接下来进入我们今天的正文：

01

估值，难倒了太多英雄好汉

首先我认为，一般来讲，估值是与业绩增长速度正相关的，一家长期增长前景很低的公司，是很难享受高估值的。

在公众号文章评论区，我看到了有读者朋友提出了这样一个问题：

我在其他公众号看到这样的话:目前兴业银行每股收益约为3.1元，每股股价不到16元。现价买入，则投资收益率约为19.4%。未来5年，哪怕是业绩不再增长，这收益率，也完全可以达到股神的水平！

这个投资收益率19.4%怎么理解呢？我的理解是：股价由市盈率和利润决定的，在市盈率不变情况下，股价收益率应该取决于利润的增长率，为什么是市盈率倒数呢？

我的回复很简单：那位写公众号的大V理解错了。如果股神的收益率这么容易达到，看看市盈率就够了的话，投资未免太容易了。虽然低市盈率的组合投资在历史上确实是可以击败市场，但这不意味着收益率就是市盈率的倒数。

而这位给我留言评论的朋友，说的基本正确，但不够完整。

最正确、完整的理解应该是：股价收益率取决于一家公司的增长率与市场预期增长率的差异。

也就是说，如果市场预期一家公司业绩增长为 30%，实际业绩增长仅为 20% 的话，那么这家公司的股票肯定就会跌了。具体的案例，可以参考几年前的老板电器、索菲亚，这都是曾被戴维斯双杀的典型。

而如果市场预期一家公司业绩增长为 10%，实际业绩增长同样是 20% 的话，那么这家公司的股价应该就会暴涨。

市场预期如何看的呢？如果是可以用市盈率估值的公司，最简单的办法还是看市盈率，简单来说高市盈率就对应着高业绩增长预期，低市盈率对应着低增长预期。

这里必须强调一点，谈到行业及个股的时候，不是说低市盈率就一定安全，因为低业绩增长预期的公司，实际业绩低于市场普遍预期的情况，也经常出现。最典型的就是这些年的钢铁、煤炭、火电行业。

是不是有些复杂了？估值，确实是很麻烦的事情，除了业绩增长外，需要看的因素还有很多。所以也难怪估值这个问题，难倒太多英雄好汉了。

说的可能有些绕了，不过下面用具体的案例来讲述，可能就会看的清楚些。

02

对市场典型公司的估值探讨

下面的例子，大部分都是可以用市盈率估值的公司：

像爱尔眼科、恒瑞医药、中国国旅、海天味业、片仔癀、宁德时代、立讯精密这种行业空间大，处于30%-40%甚至更高的速度增长中的公司，市盈率30~35倍绝对是低估的，40-50倍是合理估值，但是估值打到80~100倍，可能就太贵了。

处于高速成长的优秀公司，买在合理估值就能赚大钱。

像茅台、涪陵榨菜、五粮液、安琪酵母这种中速成长、现金流良好的公司，20-25倍市盈率左右就是低估的，30倍市盈率左右应该是合理的，要是估值打到40~50倍，那应该也会比较贵了。

像伊利股份、恒顺醋业、双汇发展这种处于低中速增长的先进奶牛，20倍左右市盈率就是低估的，25倍左右合理，35~40倍那应该就比较贵了。

像中国平安、万科、招商银行、平安银行这种高杠杆（高杠杆应该给与估值折价）、具有一定周期性的公司，8-10倍应该是低估的，12~13倍左右就比较合理了，15倍以上就偏贵了。

但是市场的钟摆，有时候会摆到很极限的位置，今年算是一个极端的例子之一吧。

当然了，投资决不能仅仅看市盈率。还需要看管理层，行业命相和行业竞争格局，公司地位，未来空间等等，看来看去，大多数人肯定就看不过来了。

所以对于散户来说，最简单的投资方式，除了买行业龙头分散配置，深挖自己熟悉的十几家公司并集中投资其中几只外，买基金（公募或者私募）以及定投指数基金是非常好的选择。我后面也会写最适合散户投资的几种模式给大家作为参考。

说回今天的主题，今年跟 2013-2014 年的市场风格其实挺像的，一方面业绩高增长的公司、朝阳行业受到市场广泛的追捧，另一方面业绩低增长的公司、传统行业却受到主流资金的抛弃。

且不说银行、地产、保险这A股三傻了，我认为当下一些业务模式坚挺、现金流极为优秀的行业和公司，是非常值得研究布局的。

比如说机场、水电、家电、化工、汽车产业链等等，事实上这些行业的许多优秀公司质地真的非常好。

我随便说几个吧，我曾分析过的长江电力、华能水电、格力电器、美的集团、老板电器、上海机场、万华化学、福耀玻璃等，都是非常不错的公司。

我观察到的一个明显迹象是，这些公司普遍有从底部启动的趋势，至于这个趋势会不会延续下去，还需要等待时间确认。但这些公司的估值和股价处于低位是毫无疑问的。

今天的文章就到这里啦，没聊到的，欢迎在评论区继续交流。

本文仅供参考，不构成投资建议。拒绝白嫖，帮忙点个“在看”呀~

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本文来源：南山之路
原文标题：今晚文章，价值千金！

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编译者/作者：南山之路

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