（文中8888KEY红包）比特币危险了：以太坊2.0升级会导致Flippening吗？

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ETH2.0，全球第2大加密货币正在实施网络升级，这将彻底改变其作为金融资产的价值定位。

（Flippening翻译成中文是大反转的意思，是指竞争币（Altcoin）或其他加密货币对于比特币进行一种替代，成为市值更高、流通更频繁、在区块链中更为重要、更有价值的转变。）

投资界对加密货币的主要批评之一是，它们不会产生任何未来的现金流，因此不能被视为一项投资。

由于通货紧缩的设计，大多数加密货币都不适合作为 创收资产计价的货币，即没有人愿意用旨在升值的货币借贷，也没有公司愿意用这种货币支付员工工资/为合同计价。

如果加密货币要有未来的现金流量，这些批评会消失吗？到目前为止，这个问题尚未引起投资界的广泛关注，但是值得考虑，因为这确实可能正在发生。

要了解事情为什么会发生变化，我们需要退后一步，看看加密货币是如何工作的。加密货币是记录在区块链上的数字资产，区块链是保存这些资产不变记录的分布式账本。此类分类账的准确性由称为共识机制的过程维护，该过程要求每笔交易都由一组分布式验证程序进行验证。

比特币使用一种称为工作量证明（“ PoW”）的共识机制。在这种机制中，验证者（称为“矿工”）花费精力解决数学难题。他们通过为任务投入资源来证明自己是真正的实体，并为自己所做的工作获得比特币奖励。这是当今公共区块链中最常用的共识机制。

人们普遍批评这种机制是因为它过度消耗能量而不进行生产性使用。估算显示，比特币网络的耗电量超过了159个国家（包括爱尔兰和尼日利亚等大型经济体）的个人消费（图1）。

图1：比特币比这些国家消耗的电力更多

然而，智能合约平台以太坊（Ethereum），目前市值第二大的加密货币，一直在努力改变其共识机制。这个名为eth2.0或Casper的版本建议引入利益相关证明共识机制。

在权益证明（“PoS”）机制中，验证器需要持有一些相关的加密货币，并将其作为验证器。

作为回报，他们会得到网络加密货币以太（Ether）的奖励，相当于他们所持股份的一定比例。这两种机制都是在验证器进行投资以帮助维护网络安全，并获得回报以补偿其投资的前提下工作的。

在PoW中，投资者投资于采矿设备并支付能源费用；在PoS中，他们利用自己的金融资源购买加密货币并持有加密货币。

从财务上讲，有趣的一点是，这使得抵押的加密货币看起来更像具有固定收益能力的金融资产，从而可以改变这种资产应如何估值的整体经济学。

将分配的奖励增加了现有以太坊的供应，因此被称为通货膨胀率。如果我们假设最后阶段是整个网络都在PoS机制下运行，那么通货膨胀率将等于分配的报酬。

因此，如果我们假设一个简化的情况，即所购买的任何以太坊将永远被抵押，那么这看起来像是具有未来现金流量的金融资产，全部以其本国货币计算。

设计人员使用传统的经济术语以太坊并非偶然。它是一个数字生态系统，与传统经济有相似之处。

以太坊是一台分布式世界计算机，可以使用以太坊（“ ETH”）购买Gas，Gas是运行该计算机的必要商品。因此，以太坊就像一个新兴经济体，通过货币使用量衡量的经济活动一直在增长。

图2：以太坊网络GAS使用量

像所有其他传统货币一样，该货币也具有通货膨胀率。一旦PoS生效，它将以股份奖励的形式产生自己的利率。使用具有利率曲线的货币可以对其他货币建立远期市场，因此也可以进行套期保值。

然而，新兴货币也存在着巨大的差异。当你以法定货币获得固定回报时，也就是说，通过购买一种有息工具，如债券或借出你的现金，这些工具本身就有信用风险。

在抵押的情况下，对交易对手没有信用风险，因为收益是通过算法机制生成的，而不是通过交易对手的冒险经济活动产生的。

因此，奖励率是加密经济的无风险率。但是，至少在初始阶段，可能还会存在其他一些技术风险，例如削减，攻击和黑客攻击。但是，技术风险也是现有金融基础设施固有的，因此我们应该假设，随着金融机构在这一领域变得活跃起来，它们将建立必要的技术防御系统。

要考虑的另一个重要因素是这种收益与通货膨胀之间的关系。

下注奖励与以太坊的通货膨胀率直接相关。除通货膨胀挂钩债券外，任何常规现金工具都不存在这种直接关系，历史数据显示，现金的实际回报率在很长一段时间内可能为负。

因此，以太坊将是一种独特的货币，可以提供无风险利率，并具有抵御通胀的保障。此外，将不可能对现有的所有货币进行抵押，因为某些货币将用于其实用程序，例如支付网络费用以运行智能合约。

这意味着，在这个假设的情况下，投币所获得的回报将更高，从而保证通胀后的实际回报率。对于目前的任何其他资产类别来说，这是不可能的。

综合考虑，这可能被视为无信用风险的资产，并提供了通货膨胀调整后的实际回报的可能性。

这使其有可能被视为具有熟悉的财务特征的金融资产，而不是没有价值的“郁金香”状现象。对于金融投资者来说，这是一个彻底的改变游戏规则的时刻，时机非常成熟。

当前，世界主要储备货币美元承受着巨大的压力，因为持有人正在为政府数万亿美元的债务融资，以实现几乎为零的回报，这是越来越难捍卫的地位。此外，持有人越来越感到美国政府难以预料的行动。

欧元和日元等替代货币的利率为负，并受到各种政治和人口****充值的经济体的支持。

虽然目前大部分人对有关比特币是“数字黄金”的言论有很强的信心，但以太坊代表了一个快速增长、分散化和开放的经济体的货币，对资金管理者来说具有极其诱人和可理解的属性。

随着以太坊经济的增长，从长期来看，人们可以期待以太坊作为一种独特的资产在机构投资组合甚至央行储备中占据一席之地。

尽管在实施PoS机制的道路上存在许多技术障碍，撇开使用它的生态系统最终状态的不确定性，但这种潜在性意味着以太坊作为一种金融资产正变得风险太大，不容忽视。

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编译者/作者：yuanmom

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