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资产定价:相对估值法(系列课17)

2021-07-28 8分钟区块链 来源:区块链网络

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你好,我是高朋,这里是8分钟区块链,今天我们接着上节课的内容继续学习,资产的定价模型,听到这个资产的定价模型,你不要根据很复杂,很难,其实,并不难,我们今天要讲的资产的定价模型,并不是经济学里的各种复杂的公式,我们只讲一个模型化的思维。我们今天讲的投资交易思维课,主要讲的是一种模型化的思维,就是怎么科学的,有条理的去分析和评估各种资产。至于,具体计算的方法我们也不会讲,比如之前有一段时间,我在学习期权定价的时候,就话了大量的时间去研究c他值,贝塔值,还有时间的损益值,其实这些,具体的计算过程,对我们的投资帮助并不大。

在讲资产定价之前,有一点我们要说明,今天我们讲的是金融资产的定价,如果这个资产根本就不是金融资产,那他就不适用,今天课程讲的内容比如一本书,他就不是金融资产,所以,书就特别好定价,一般情况下,这本书的后面标的有价格,价格比较容易达成共识,市场买卖的时候分歧比较少。

那,什么是金融资产呢?百度百科上是这样解释的:金融资产他是实物资产的对称,指单位或个人所拥有的以价值形态存在的资产。

是一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。金融资产的最大特征是,能够在市场交易中,为其所有者提供即期或远期的货币收入流量。所以,你钱包里的比特币,你账户里的美元,以及你交易所里的股票,黄金白银等都属于金融资产。

但是,不同种类的金融资产价格,他的定价方式也是不一样的,比如说,股票和螺纹钢的定价方式就肯定不一样,债券和黄金白银的定价方式也不一样,很显然,比特币跟美元虽然他们都是货币,但是他们的定价方式也是不一样的。

我们首先讲金融资产定价,它有一个基础思想,就是,金融资产的定价它仅与预期相关,与现实跟过去都没有关系。仅就是仅就只的意思,有了这个基础思想,你就比较容易理解各类资金的价格了。

好,那么下面问题来了,这么多种资产我们具体应该怎样给他们定价呢?其实,市场上的这些各种金融资产,我们可以把他归结为两大类,一大类是有现金流能盈利的金融资产,比如茅台酒的股票,新东方的股票,茅台可以通过卖就赚钱,新东方可以通过卖课程赚钱,另外一种是不能赚钱的金融资产,比如大宗商品的期货,铁矿石,棉花,大豆,黄金,白银等,当然比特币本身也是不能盈利的。

那,我们今天先看股票这类资产的定价模型,其实股票市场的定价其实非常简单,简单来分就两种方法,一个叫相对估值法,一个叫绝对估值法。

我们今天先讲相对法,明天再讲绝对估值法,不过有一点你要知道,无论是相对估值法还是绝对估值法,它都不是说像物理学,像化学像自然科学,它有一个严格的公式给你计算出来,它是一个客观标准,不是这样的,定价其实也是一个动态的系统,它也是一个主观的结果。

我认为比特币的合理估值应该是2万亿美金,有人就认为比特币的合理估值就应该是0,他认为比特币一文不值,就是空气,可以无限分割,无限复制,没有任何稀缺性,所以,就该归零。

其实对公司的估值也是一样的,它的因为不同的人的主观偏见,我昨天还认为新东方的合理估值应该是,100亿美金,可是今天我就认为他就值30美金,这都是很正常的,正是因为,有不同的人参与到这个市场里给他定价,所以才导致了市场的分歧,有了分歧后市场才会不断的波动,有人觉得我给比特币的估值高了,所以他要卖空,有人觉得我给你比特币的估值太低了,所以,他会买进,有了买卖,才有了交易,有了交易我们也才有了获利的机会。

那,到底什么是相对估值法呢?其实,市场给矿机的定价就是相对估值法给的,尤其是在牛市的时候,矿机的售价肯定不是他的生产成本决定的,也不是由比特大陆嘉楠耘智这些生产商决定的,更不是中间的各种经销商决定的,而是由市场对矿机的预期决定的,如果,你觉得矿机不好理解,我再给你举一个最通俗的例子。

我今天刚刚开了一个小面馆叫做,高记手擀面,我现在想要买我的这家面馆,这个时候你会怎么办?愿意出多少钱买我的面馆呢?

其中一个最简单的思路就是,你看我这家面馆隔壁老王的面馆值多少钱?

因为,上个月,老王刚把他的面馆卖掉,老王的包子铺离我大概就两公里,然后这个规模,然后这个产品然后定价这些它的产品定价客户群体,这些啊、原材料这些上下游,然后地段这些都差不多,大差不差,然后老王的店铺铺可能就是规模小一点,他可能每年赚个10万块钱,所以他卖出去的时候,他大概卖了50万,他卖给别人卖了50万的整个店铺。

然后,经过你的调查你发现,我的面馆,每天能卖1000元,净利润有600元,每年净利润是20万,比老王的店铺利润正好高一倍。老王的卖了50万,于是,你愿意给我出100万,可是我说:

我的店铺,好像这边我的产品可能受欢迎,回头客比较多,转介绍率也比较高,总之,各方面可能成长性看上去更好一点,我说最低130万,不然我就不卖。最后,我们经过讨价还价,120万成交了。

所以你看到,我的面馆最后估值定价是120万,假设我面馆是一家上市公司,我们的股本把它分成1万股?我每一股就值多少钱,每股值120块钱,你看,就这么简单,这就是用,相对估值法,来给公司估值定价的一个核心的东西,全部讲完了。

所以相对估值法它,的关键是,找到一个参考标准来参考,然后根据这个参考标准,然后加一些我们自己特殊一些因素的溢价或折价,然后最后得出来我预估值的标的到底值多少钱。

所以看到没有,这就是所谓的相对估值法,他的核心就是无论是,老王的店铺也好,还是我的店铺也好,我们都赚钱都要盈利,这是公司的本质对吧?所有的商业的本质都是为了赚钱,是为了盈利,我要把它买过来,然后未来能赚更多的钱,对不对?而且,理论上你买了之后,未来能赚很多年的钱。

但是未来这家店铺具体真实能赚多少钱,我们没办法精准的计算,假如你买刚刚买完我的面馆,刚刚经营了1年,国家说要严厉打击各种面馆,你的店就开不下去了,只能关门,所以,我不可能,把每个公司未来能赚多少钱,都精确的计算出来,未来的事情你也没法计算,那怎么办呢,你也只能拍脑袋,你脑袋拍的考上一点,就能多给我一些年利润的倍数,脑袋拍的靠下一点,就会少给我一些利润的倍速。

刚刚你就以年净利润的6倍买下我的,这就是这个6倍数的倍速是怎么来的,这个倍数是拍脑袋拍出来的,在私有化的股权交易当中,就是拍脑袋双方达成一致就ok啦,在我们所谓的公开市场二级市场,它就是无数个交易的交易员,他们一起拍脑袋最后拍出来,比方说茅台50倍,币安的100倍,火币的30倍,ok的15倍,或者是一个是什么其他行业10倍,20倍,这个倍数是怎么来的?

二级市场的交易,跟刚才你买我的面馆是一样的,都是拍脑袋拍出来的,所以,才会有人反复的交易,因为,很多人每天都在反复的拍脑袋,一会觉得应该是10倍一会觉得应该是20倍。

当然,这个拍脑袋大家也都不是完全乱来的,它是根据同行业的其他公司的市值来拍的,他有时候也会对比最近的历史业绩来拍的,就是一个是横向,一个是纵向,横向就是类比同行业的公司,类比整个市场,纵向就是类比公司历史上的最高最低记录,然后我们来看现在的估值是否合理,所以我们常常讲分析一个股票估值是否合理,这就是两个维度,一个垂直的维度,纵向的维度,一个是叫横向的维度,行业跟公司的维度,这就是相对估值法,他的核心有两个一个是找到净利润,另一个就是找到他的市盈率,然后,用净利润乘以市盈率就是这家公司的估值。这就是所谓的相对估值法,明天我们继续讲绝对估值法,我是高朋,我们明天见。


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编译者/作者:8分钟区块链

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