据《华尔街日报》7月11日报道， 美国证券交易委员会（SEC）已批准去中心化互联网协议公司Blockstack根据Reg A+ 规则出售价值2800万美元的代币。
根据Blockstack创始人Muneeb Ali的说法，这是美国历史上首次通过SEC认证的代币发行。而据了解，此次代币发售除了面向美国部分地区之外，国内用户也可注册。
首个加密企业的Reg A+“IPO”
Blockstack是一家纽约区块链创业公司，该公司旨在构建一个类似于互联网的平台，用户可以通过“Blockstack浏览器”进行访问，上面有各种APP。
而此前Blockstack 备受市场关注的原因在于，Blockstack可能是首个符合美国证券交易委员会SEC监管的Token融资项目。
今年4 月 11 日，Blockstack 对外宣布，计划根据美国 SEC 的 A+ 框架，在 SEC 监管下进行 5000 万美元的代币融资，融资用于孵化开发 Blockstack 网络和生态。时至今日，Blockstack才通过SEC的监管审核，不过SEC允许其出售的代币金额是其所申请的二分之一左右。
所谓A+框架实际上是一种豁免法规，根据美国联邦证券法，任何证券的发行和销售只有两种合规方式：1、在SEC进行证券登记注册；2、满足相关法规获得豁免。
而Blockstack 选择的A+豁免其披露义务与IPO 十分相似，都要准备分发发行说明书（offering statement）和发售函（offering circular）。且对企业资质、信息披露和申报成本都有更高的要求，但是允许企业通过公开宣传募集到最多不超过5000万美元的融资，相当于一次“小型IPO”。
而这似乎也是SEC批准的首例代币发行项目，标志着SEC为美国加密企业未来的融资方式指明了一条道路。据报道，Blockstack创始人Muneeb Ali和Ryan Shea花了10个月的时间和大约200万美元来获得美国SEC的批准。
Ali表示，之所以要花那么长时间，是因为该公司和SEC必须从头开始为RegA+下的数字代币发行创建一个协议。”
Blockstack的代币发行
根据Blockstack向SEC递交的发行说明书内容，其代币分发分为两种方式：
1、以0.12美元的价格向持有代币兑换券的用户出售7833万枚代币，每个凭证持有者最多可获得3000美元代币（“ 优惠券计划” “）。
2、以“每枚代币0.3美元”的价格向“合格购买者”提供至少4000万枚代币。Blockstack可以自行决定增加一般发行的规模（最多可达6200万个令牌）。其中，合格购买者不仅需要符合kyc标准，最低购买量不得少于100美元且投资量不得超过自身总资产的10%。
而除了以上两种融资，Blockstack还根据“应用程序挖矿”计划（“ 应用程序挖掘程序 ”）提供多达4000万个代币用于非现金考虑，以换取在Blockstack创建的分散应用程序网络上开发经过良好评审的应用程序（ “ Blockstack网络 ”），以及对这些应用程序的审查。
除此之外，stack token还有锁仓限制。
据了解，此次购买的token大约每月自动释放1/24，并在购买一年零十一个月后释放所有的token。
尽管有时间锁定，但通过现金发行出售的stack令牌的付款将在现金发行期间要求并接受全额滚动支付。
此次代币发行的时间为美东时间7月11日11时（国内7月11日23时）。按照 Reg A+ 规定进行，Blockstack 明确说明美国亚利桑那州、内布拉斯加州、北达科他州和德克萨斯州居民不可参与，日本和加拿大居民不可参与。Blockstack 项目负责中国市场推广事务的代表称，中国的用户可以注册 Blockstack 平台，但是如果参与代币投资，需参照当地法律法规。
而参与的现金发行的潜在投资者可以通过该公司网站提交认购协议，每位参与此次发行的投资者均可获得发行通知的电子版。
影响Stack token价值的风险因素
作为首个SEC批准的代币发行，对于小型加密初创企业来说，SEC此举可能是一大进步，而非合格投资者也可以参与以往只对富人开放的投资。但是，即便有SEC背书，stack token仍面临各种各样的问题。
同其他加密货币一样，stack token作为Blockstack的原生代币，主要设计用于Blockstack网络并从中获得其价值。
然而，根据Blockstack递交的分发说明书，根据规例，向认可投资者发售新股时，每枚令牌价格为0.12元，但其在2019年1月的法规发行中使用的象征性价格为0.0132美元，这与Blockstack在其他发行中使用的每枚令牌有效价格相比有很大折扣。
而且，此次发行中一些投资者使用的0.3美元价格不会用于确定公平的市场价值，因为此次发行中stack令牌的价格不是建立在独立的基础上的。
不仅如此，2018年9月1日，该董事会收到Foresight valuation Group, LLC提供的对stack令牌的估值，该公司得出结论，考虑到stack令牌仍处于开发阶段的风险，截至2018年9月1日，stack令牌的公平市场价值为0.013美元;这是stack token最新的独立第三方估值。而stack令牌在私人交易中售价却高达0.12美元。
这也意味着，虽然stack token目前有着明确的售价，但这并不能作为其市场价格的基础，不仅如此，一旦stack token上线二级市场，其价格也很有可能被投机者所左右。
除了估值问题，stack token还面临的一个与众不同的困境是，目前该没有符合该代币交易流通的二级市场。
说明书中显示，“最初，stack令牌不会在股票交易所、证券交易所、加密资产交易所或其他交易市场进行交易。”这意味着stack并不具备流动性，用户也可能很难销售stack令牌。
据了解，交易stack token的平台必须是符合SEC或FINRA注册的交易所才能进行交易，而目前市场上没有一家国家证券交易所或加密货币交易所拥有这个资格。
而用户如果想要交易stack，就只能期待Blockstack可以在法律允许的情况下，按照SEC的指导开发一个内部公告栏，允许希望买卖stack令牌的个人发现价格。stack令牌持有人如希望在任何其他交易平台、交易所或公告牌上转让这些stack令牌，将需要自行确定此类转让是否符合美国的州证券法。
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