保证金交易的风险和力量

在第一部分中，我们讨论了如果抵押率太低，贷款如何被清算。这一点仍然适用于保证金交易，不过有一些额外的细微差别。

当你打开一个保证金头寸时，你的头寸将显示一个基于抵押品利率的强平价格（在去中心化交易所里通常称为清算价格）。在这个价格上，你的抵押品的价值不再足以偿还你的贷款。

在上面Bob的例子中，如果 ETH 的价格下降到 105 DAI 以下，那么Bob的 2 ETH 抵押品就不能再用来偿还他的 180 DAI 贷款了。回想一下，在实际操作中，抵押品利率（以及相应的看涨价格）实际上是建立在安全边际上的，以可靠地偿还贷款。因此，在安全边际为15% 的情况下，按 103.5 DAI 的价格，Bob的 2 ETH 抵押品将被出售以平仓。在清算时，Bob仍将持有他的 1 ETH（来自他借来并交易的 180 DAI），但他将失去他最初的 2 ETH 抵押品。

这些贷款的清算过程因平台而异，差别很大，是一个非常细微的领域。有的平台举办所谓的“荷兰式拍卖”(dutch auctions)，在这种拍卖方式下，外部参与者像急切的秃鹫一样，伺机进入一个诱人的清算机会（这种安全边际带来了一个独特的套利机会），而另一些人则以自成体系的方式出售资产，并用积累的清算费用来偿还贷款。不管机制如何，清算对保证金交易商来说都是一个巨大的风险——放大损失注定痛苦。

在第三部分，不同的清算方法的利弊，以及他们所依赖的价格预言机。

保证金交易的力量

Bob获得 48% 的涨幅相当不错，但保证金交易的杠杆率通常要高得多。有时能够实现 500% 以上的利润（或损失）。

允许在单一接口中借贷和交易的平台（许多中心化交易所和一些最近去中心化的项目）可以实现比 1.5 倍大得多的杠杆率。如果你的贷款和抵押品都在同一个平台上，杠杆率极高的头寸就成为可能。

让我们来分析一下为什么一个平台需要同时获得你的抵押品和你借来的资产才能获得更高的杠杆率。

在没有内置交易的平台上，你可以自由地从他们的平台上取走你借来的资产。如果他们对这些借来的资产没有任何控制权，你的抵押品必须能够在任何时候完全覆盖贷款。因此，这些平台的最高杠杆率不可能超过 2 倍（安全边际通常只有最大 1.5 倍）。

注意：有一些聪明的解决方案涉及到专门的代币，但是为了简单起见，我们暂时忽视他们。

在内置交易的平台上，你借来的资产留在他们的系统中，可以有效地算作你的抵押品的一部分。这些平台知道你在任何时候的账户价值（抵押品+借款金额）。只要平台可以使用所有这些来覆盖初始贷款，您的贷款和头寸就可以保持开放。利用这一点，它们可以实现远高于 2 倍的杠杆率。

在上面Bob的例子中，如果他能够开设一个 4 倍杠杆头寸，他将能够借到 1080 DAI，而不是 180 DAI，同时还有 2 ETH，最终结果是 930 DAI 的利润，而不是 240 DAI，是原本利润的 387.5%。

更高的杠杆率伴随着更高的风险：当你把借来的资产用作额外的抵押品时，清算会发生得更快，成本也会高得多。

在Bob的 1.5 倍杠杆率的例子中，他使用了一个不把他借来的资产作为抵押品的平台：即使 ETH 下跌，他的抵押品被清算，他至少还会保留他借来的资产。然而，在 4 倍杠杆的例子中，清算会抹去Bob拥有的所有资产：包括他借来的资产和抵押品。此外，他的头寸强平价格将会是 155.25，而不是 103.5——清算所需的价差将会小得多。

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编译者/作者：永远年轻

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