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关于稳定币的一点冷思考:市场最后的堡垒,真的安全吗?

2020-03-24 哈希派 来源:区块链网络

行情坐过山车,我们又一次见证了历史。

在这次的黑天鹅事件中,币市的联动大跌,各媒体直呼“比特币避险神话被打破了”。而当各类资产都显得有些狼狈的时候,稳定币,反倒成了万紫千红中的那一抹绿。

3月12日部分加密市场行情

根据Skew上的数据,在市场剧烈波动期间,稳定币USDT占据了BTC交易的60%-75%,USDT的发行公司Tether市值一度飙升至48亿美元,同一时间,USDC也经历了同样的市值上涨。对此,Circle首席执行官Jeremy Allaire就表示,虽然币价大跌,但也还是有好消息发生的——稳定币市场的需求激增,这说明基于区块链的货币基础设施开始发挥作用了。

除此之外,在暴跌进入暂时的平稳时期后,USDT连续多天保持高溢价,场外溢价一度超6%,也成了坊间热议话题。不少人开始猜测其中缘由,一说是法币资金入场抄底,另一说是太多人抛售换USDT但却没变现,也有人认为是合约增加保证金,抵御突发风险所致。

不管原因几何,暴跌过后稳定币需求量大增是确定了的。稳定币成为了加密投资者应对市场突然暴跌的对冲工具。或者反过来说,在极高的正溢价驱动下,稳定币成了主流币抛售者们转移财产的临时居所。

一时之间,关于稳定币避险属性的言论充斥在各类媒体上。

稳定币,似乎被当做了加密货币市场中最后的堡垒,发生战争了,大家都往堡垒里面躲。可话又说回来,你有没有想过,这个堡垒真的就安全吗?

 

波动中的稳定币  

首先要说明的是,不是所有的稳定币都在暴跌中还能保持价格稳定。以加密货币作为担保标的的稳定币,如MakerDAO创建的DAI、以BTS为抵押品的BitCNY以及BitUSD、Havven创建的nUSD等,在其锚定的数字货币价格下跌时,这些稳定币会因为爆仓回购销毁被同步蒸发,只会造成市场资金的进一步短缺,加剧下跌风险。

 

赎回潮下,焉有完卵  

避险情绪下,资金在以USDT为首的与法币挂钩的稳定币中疯狂流动。但进场容易,出场难。赎回,开始变得困难。OKex首席战略官徐坤在活动中就表示,要警惕USDT的挤兑潮风险。在这次大跌期间(3月12号)其实已经出现了个别平台的OTC市场无法划转的情况,很多人都在通过ERCRO上进行USDT的划转,同一时段,以太坊也出现了拥堵的情况。

相似的剧情之前就上演过不止一次:早在2018年初,黑客事件”的发生直接导致用户无法从Tether和Bitfinex上赎回美元。Bitfinex则在恢复新用户注册后提高了交易门槛:存入1万美元或等值加密货币才能交易,一些不达标的用户无法提现法币;2018年10月底,由于USDT托管银行破产,导致USDT账户恐慌性抛售,USDT大跌。但Bitfinex锁定了这些账户造成兑付困难,交易平台KuCoin也当即暂停USDT的充值和提现功能......

2018年11月 Reddit论坛网友提出的对bitfinex提现延迟的质疑

 

细思极恐的增发后果  

更重要的是,关于“稳定币不稳定”的话题早已是老生常谈。Gemini曾意外关闭试图赎回稳定币GUSD的场外交易账户,PAX中发现可随意冻结钱包及销毁相关代币的代码,价值3095万美元的USDT被攻击者从Tether公司钱包中盗走.......自诞生以来,关于稳定币的信用危机的报道比比皆是。

对于USDT为首的法定货币抵押型稳定币而言,由于其发行方式和抵押方式,它们大多存在高度中心化管理且运营不透明的问题,也就是“打着去中心化的旗号,管理着中心化的平台”。有1:1锚定美金的合规稳定币在安全性问题或更具保障,但在目前,无担保、无背书非合规稳定币USDT却牢牢占据近80%的市场。信用无法得到充分保证,虚假超发、价格操纵、能否实现美元1:1兑换等问题屡受质疑。

暂时抛开一直以来的虚假超发问题不提,增发可能导致的后果更值得讨论。根据下图DAppTotal.com的数据显示,在这次市场大跌时,以USDT为首的稳定币频频增发,以增加场内流动性,缓解市场进一步下跌。

数据来源:DAppTotal.com

这种类似“量化宽松”的手段看似和传统金融市场的调控机制相同,实则不然。在传统金融市场里,央行释放流动性时需要考虑多重因素,通过多种货币工具来调控经济,不一味印发货币。而在币市,以USDT为首的这类稳定币的增发就显得有些随意,早前一篇名为The Tether Report的匿名报告就引发热议,报告中直指Tether公司并不是依靠有机的商业发展,而是依据市场情况自行印发。德克萨斯大学奥斯汀分校的教授约翰·格里芬(John Griffin)在SSRN上发表的论文也提到这一点,当比特币价格下跌时,USDT被发行并用于购买比特币,而当比特币价格上涨时并没有赎回数据。

基于这一点,加密分析媒体Ourea就写过USDT暴雷的剧本。

图片整理自:加密分析媒体Ourea文章

也就是说,这样的增发可能在短期内会刺激币价的回温,但由于它释放流动性并不需要考虑任何经济问题,久而久之,这种肆意印钞行为只会导致价格泡沫。美联储在去年11月的《金融稳定报告》就描述了一种最坏的结果:在这样的情况下,一旦稳定币发生挤兑现象,稳定币的持有者会惶恐不安,他们将会要求稳定币发行方退还抵押的法币。又由于没有透明可靠的美元储备,以USDT为首的稳定币成了手中随时会爆的榴弹。

而最新数据显示(截至发文),USDT的市值已经达到46.93亿,俨然已成为市值排名第四的加密货币资产。尽管受发行方Tether的信任危机及其与Bitfinex的纠纷影响,USDT仍保持稳定币市场无法撼动的龙头老大的位置。

数据来源:DAppTotal.com

冰冷数据背后是巨大的资金体量——一旦大厦倾颓,投资者真的有处可躲吗?

细思极恐。

(文章来源:哈希派;作者:Adeline)

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编译者/作者:哈希派

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