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毛利下滑、净利增速创七年新低,爆款“连花清瘟”能否拉动以岭药业?

2020-05-04 界面新闻 来源:火星财经

凭借独家品种连花清瘟在新冠疫情治疗中的大放异彩,以岭药业(002603.SZ)吸足了市场目光,今年一季度其股东人数由去年末的4.65万人激增至10.86万人。

但随着炒作热度渐渐褪去,以岭药业陷入“叫好不叫座”局面,股价近10个交易日已累计下跌24.06%。

净利润增速创7年新低

根据以岭药业最新发布的2019年年度报告,公司去年实现营业收入58.25亿元,同比增长20.99%;归属于上市公司股东净利润为6.07亿元,同比微增1.21%;扣除非经常性损益后净利润为5.56亿元,较上年下降2.35%。

数据来源:历年年报整理

营业收入增速创近6年新高,净利润增速创近7年新低,扣非净利润更是负增长,以岭药业的年报数据颇为“分裂”。

从年报来看,营业成本和销售费用增速较快,是以岭药业出现增收不增利的主要原因,而这也是医药企业普遍面临的两大成本。2019年以岭药业营业成本为21.06亿元,同比增长29.15%;销售费用为22.27亿元,同比增长22.38%。

在销售费用中,市场活动费、推广及办公费同比增加18%至14.58亿元;工资薪金支出为4.36亿元,同比增加54%。年报显示,2019年以岭药业销售人员由2250人增加至5769人,同比增加156%。

尽管以岭药业加大推广投入带动了收入增长,但同样使得相关成本大幅增加,并没有有效地转化为净利润增长。

同时增长明显的还有以岭药业的研发费用,在2019年达到了3.91亿元,同比增长23.38%。

年报显示,以岭药业在2019年整体的研发投入为5.15亿元,同比增长44.34%。这一研发投入占到了当期营收的8.8%,在中药行业中是绝对的高投入。

值得注意的是,2019年以岭药业将研发投入中的1.24亿元资本化,资本化率达到了24.13%,较上年显著增加了12.89个百分点。在增加研发投入同时,以岭药业或试图弱化对净利润影响。

从业绩成长性上看,以岭药业表现一般,但中药企业通常并不强调这点。良好的现金流、较低的负债、充裕的现金储备是行业特点,然而在一些方面以岭药业同样表现不佳。

2019年以岭药业的净利润为6.07亿元,但经营净现金流仅为6892.54万元,应收账款较期初增加4.98亿元,也就是说绝大部分净利润都是以应收账款的形式存在,现金流一般。

负债方面,2017年、2018年以岭药业的短期借款、长期借款、应付债券三项有息债务均为0,但在2019年末出现了5005.14万元的短期借款,这或许是一种信号。不过以岭药业的资产负债率维持在较低水平,截至2019年末为12.31%。

以岭药业现金储备并不充裕,截至2019年末货币资金仅为7.33亿元,占总资产比例为8.08%。

毛利率整体下滑

从营收构成来看,医药制造业务贡献了以岭药业2019年的全部收入。

其中心脑血管类药物的收入占比为53.15%,抗感冒类药物的收入占比为29.24%,是以岭药业两块核心品类。

具体看,医药制造业务整体毛利率下降了2.17%。其中2019年心脑血管类药物实现营业收入30.96亿元,同比增长10.39%,毛利率同比增加0.47%;抗感冒类药物实现营业收入17.03亿元,同比增长41.34%,毛利率同比减少1.53%。

原材料和人工费用激增,是以岭药业毛利率整体下降的主要原因。

图片来源:上市公司年报

根据公开信息,以岭药业的心脑血管类药物主要为通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊,而抗感冒类药物则是指连花清瘟胶囊。

以岭药业在2019年年报中引用了米内网数据,其通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2018年度心血管疾病口服中成药销售收入排名中,分别排名第3名、第5名和第14名。连花清瘟产品在2018年度中成药感冒用药销售收入排名位列第1名。

以岭药业的通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊颗粒、津力达颗粒、养正消积胶囊和夏荔芪胶囊均已进入了《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2019版)》,通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊颗粒、芪苈强心胶囊、津力达颗粒进入了《国家基本药物目录》(2018年版)。

连花清瘟“出海”难

根据年报数据,连花清瘟的表现在2019年较为突出,带动以岭药业收入增长明显。

有医药行业人士对界面新闻记者表示,连花清瘟通常在流感季会迎来增长,2019年流感爆发情况就比较严重,是带动连花清瘟收入大幅增长的主要原因。今年一季度新冠疫情爆发,连花清瘟被列入国家诊疗方案得到广泛应用,也带来了明显的促进作用。

今年一季度,以岭药业实现营业收入23.34亿元,同比增加50.56%;实现归母净利润4.38亿元,同比增长51.88%。其在公告中表示,业绩增长主要源于连花清瘟产品的收入激增。

但整体而言,连花清瘟的业绩增长受事件性驱动更明显,后续发展存在不确定性。

尽管受此次新冠肺炎疫情在全球爆发影响,连花清瘟胶囊已在多个地区获得上市许可,但其海外市场整体发展仍存在困境。

中国赴意大利抗疫医疗专家组成员、浙江省中医院副院长杨珺超此前对媒体表示,虽然意大利同行对中医药治疗新冠肺炎非常感兴趣,但中药在意大利要真正进入临床治疗还有很长的路要走,目前专家组带去的中药仅应用于当地华人华侨的救治。

以岭药业在公告中也曾提示,“目前海外销售收入占公司营业总收入比例较低,暂未实现规模销售,对公司经营业绩不构成重大影响。”

心脑血管类中药面临挑战

尽管2019年心脑血管类药物的收入增长仅有10.39%,但贡献了以岭药业超过一半的收入,是其持续经营了十多年的“基本盘”。

目前,通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊的销售规模进入“2018中国城市公立、县级公立市场中成药心血管疾病用药TOP20”,其市占率分别为通心络胶囊(5.68%)、参松养心胶囊(5.15%)、芪苈强心胶囊(1.86%)。以岭药业目前是医院市场中心脑血管领域中成药市占率最大的企业。

这部分业务增长的逻辑是心血管类疾病死亡率逐年升高,同时人口老龄化加剧,市场对于心脑血管类药物的需求将增加。

根据《中国心血管病报告(2018)》,心脑血管疾病引起的死亡率一直位居第一,且死亡率呈现出上升的趋势,城市居民心血管病的死亡率从1990年的213/10万增长到265.11/10万。

同时有机构预测,2020年中国的老年人口将达到2.48亿,老龄化水平达到17.17%,其中80岁以上老年人口将达到3067万人;到2025年,六十岁以上人口将达到3亿。而心脑血管疾病和年龄有关,年龄越大发病的几率越大。

不过,前述行业人士表示,心脑血管疾病主要还是以西药为主,效果快而且稳定。此外,整个中药行业面临医保控费冲击,个别省份把中药列为了辅助用药,面临报销比例降低、使用量受限制。

受两票制、一致性评价等政策冲击,以及药监部门对中药注射剂的严格监管,重点城市公立医院心脑血管类中药在2018年销售额首次出现缩水,同比下降6.41%,为110.43亿元。

新药研发值得关注

值得注意的是,以岭药业2019年营业收入分类中单列出了“其他类”,该项全年实现营业收入9.86亿元,占到了营业收入的16.92%,且同比增速达到了27.24%。

平安证券在研报中指出,“其他类”主要为糖尿病、肿瘤、泌尿、神经精神、免疫类药物,包括津力达颗粒、养正消积胶囊、夏荔芪胶囊等。

图片来源:平安证券研报

事实上,中药作为传统医学,大部分中药处方均是来自历史上长期用药经验,因此市面上存在的中成药数量有限。很多中药企业都是依赖传统方剂生产,特别是国家保护品种,并不看重研发。

而以岭药业有所不同,其董事长吴以岭是国家级中医,同时还是中国工程院院士,自创了一套“络病理论”,据称可持续进行中成药物的研发,这也是以岭药业研发投入显著高于行业的原因。

目前看,2019年以岭药业的部分新研发品种已经进入推广期,并开始逐渐为公司贡献业绩。

在经历了短期的市场“躁动”后以岭药业回归平静,能否凭借中药在新冠疫情中的广泛应用打一个“翻身仗”,是市场下一步关注的焦点。

(文章来源:界面新闻)

(责任编辑:DF527)

本文来源:界面新闻
原文标题:毛利下滑、净利增速创七年新低,爆款“连花清瘟”能否拉动以岭药业?

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编译者/作者:界面新闻

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