金析妍：直击黄金走势最关注的两大疑问黄金牛市结束了吗？金价是否还会破新

金析妍：直击黄金走势最关注的两大疑问，黄金牛市结束了吗？金价是否还会破新高？

如今，尽管市场中的分析师对黄金中短期走势各有各的看法，但相信不少人都会赞同“黄金目前仍处于多头趋势中”的观点。

确实，政府巨额赤字支出和央行大量印钞令美元信用受损，加上疫情冲击经济引发对衰退和债务危机的担忧，这些种种因素无一不成为黄金长期的重要支撑。

现在摆在多头面前，有两个问题争议颇大，一是黄金的牛市结束了吗？二是黄金是否还能破新高？关于第一个问题

01?以史为鉴，金牛开启结束有没有可预测的时间点？

有人可能会认为若经济衰退降临，黄金很可能会呈现强势的单边上涨行情，然而近期黄金方向不明的走势却令人一度怀疑黄金前景。就算在经济衰退时期，黄金也很难走出单边上涨行情，那些根据押注相关性购入黄金的策略注定失败。首先，投资者对金价未来上涨不外乎基于以下五个假设：

①通胀会上升。

②风险资产的权益会下降。

③经济很可能会陷入衰退。

④美元会贬值。

⑤美国国债价格会继续上涨（低收益率会持续）。

对于多头来说，这五个假设似乎已成为了必然的事。事实上，就算这五个条件成立，黄金也未必上涨。

首先，货币过度印发确实有可能引发通胀，但只要总需求仍受到抑制，通胀就会受到打压。

我们继续下一个论断，黄金价格与美元之间确实存在一定的相关性，但投资者能否在衰退或熊市时期根据股票走势、美国国债价格趋势或美元走势来预测黄金的近期价格？

要回答这个问题，人们往往会引援大量的历史数据。然而近期的衰退是历史上“绝无仅有”的，因为央行和政府都祭出了史无前例的宽松刺激措施，因此不能粗暴照搬历史规律。退一步讲，就算回顾最近两次衰退（200-2003年和2007-2009年），我们也可以发现，黄金的走势并不是简单地上涨。

让我们看一下在2000年至2003年的经济衰退期美债和黄金的相关性。

在2000-2003年期间，黄金和美国国债收益率之间的相关系数为-0.58，这意味着黄金和美债收益率相关性并不十分确定，总体来看倾向于负相关。

最后，我们来看看2000-2003年黄金和美元的相关性。

如上图所示，在2000年至2003年的衰退期间，黄金与美元之间的相关系数为-0.56，这意味着黄金倾向于与美元反向移动，当美元下跌时，黄金的总体走势会上升，这符合投资者所期望的。但是如果希望根据美元的趋势进行日内黄金交易，你可能会大失所望，因为黄金和美元同涨跌的行情太多太多。

这样看来，第一个问题依然无解，但起码提供一众狂热的多头了一个理性的提示：根据历史走势预测黄金行情的方法可能会失效。下面我们进入第二个问题。

02?黄金最高能涨到什么位置？是否还能破新高？

在黄金上破8年高位后，已经陆续有机构投行不断调高预期，有人认为黄金将会突破2011年的新高；有人喊到10000美元；有人甚至说黄金能上破25000美元。从理论上讲，只要美元持续贬值，即失去购买力，黄金价格就可以不断上涨。

下图展示了通胀调整后的黄金价格近100年的走势。我们知道，2011年现货黄金上破1910美元，创下历史新高。然而事实上，按通胀因素调整后，黄金在2011年的真实价值还低于黄金在1980年的价格。

事实上，黄金的实际价值是恒定不变的，黄金是衡量其他一切价值的标准。因此，无论黄金价格上涨多少，都只能表明美元的疲软程度。

这意味着，除去通胀因素，今天1盎司黄金的价值（金价为1700美元）比1980年1盎司黄金（金价为800美元）的购买力更小。进一步说，无论黄金的价格有多高，经通货膨胀调整后，黄金价格始终不会超过其在1980年和2011年创下的的峰值。

尽管看涨，但不排除黄金中期回调的可能性。黄金最低有可能跌至1400美元，较当前位置跌去约300美元，也仅略高于四年前黄金的峰值以及去年5月黄金的决定性破位。黄金之所以可能会回撤至1400美元，是因为这一位置恰好介于1900美元（2011年创下的历史高点）和1040美元（2011年后于2015年12月创下的低点）之间。

本文作者：金析妍

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编译者/作者：金析妍

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