一个去中心化货币发行系统

周一再发一次，原来这叫均衡币。一种通过超额抵押，以及市场套利机制形成的代表了经济均衡的数字资产，该资产代表了价格之间的均衡兑换关系。均衡币可以视为链上的计价单位，由 Token 生成合约，套利机制及反馈 修正机制组成，除了其风险收益结构比较稳定外，其重要意义在于:首先是完全内生的经济单位，跟随 整个公链如以太坊经济体变化而增加或减少;其次是在链上可证，且风险收益结构不同于 ETH。-- 转自NEST白皮书

写在前面

5月1号，EOS官方举办了一场""线上VIRTUAL HACKATHON。

主题是以区块链技术，去解决一些新冠病毒带来的问题。

Apply blockchain technology to address the problems and/or expected societal changes related to the COVID-19 pandemic.

笔者一直以来，都想做一款DeFi产品。于是本次就趁着假期，带着这个idea参加这个线上活动。

DeFi项目如何点题呢，那就是：

新冠病毒病毒加速推进了数字货币全球化的历史进程，在全球各国央行都在实施大放水以救国救市的时刻，不少国家的货币在国际兑换上，面临较大的贬值。人们需要一个去中心化的央行，以便在特殊的时刻，在保护个人财产上面，有额外的选择。本项目，将基于区块链技术，打造一个去中心化金融网络。人人都可以在上面根据约定的规则发行自由的货币，创建自由的市场(任意交易对)。

承接上文DAI的危机时刻和零杠杆货币发行协议的思考我继续讨论如何去设计一个去中心化的货币发行系统，用来发行出一种可以放心使用的加密世界的通用结算货币。

如果你对项目idea中的“故事”不感兴趣，可以直接查看我们的成果:

开源地址：https://github.com/jin-network, 在这里可以浏览项目全部源代码和开发进度

Demo访问地址：https://jin-network.hodls.cn/在这里可以体验项目的基本功能。

名词约定

为了避免讨论过于虚无缥缈，先定义下这个去中心化货币发行系统叫做: JIN-bank, 发行出的通用货币叫做 JIN ，金子的金或今天的今。

而发行系统 JIN-bank 的智能合约代码实现，则是基于一个标准的基础协议: JIN-currency-protocol

基于 JIN-currency-protocol 协议实现的 JIN-bank 有 3 个。

(PS：当前还未有成熟的比特币智能合约侧链，但有些团队正在这方向上努力，类似波卡生态下的ChainX等)

这就好比同一个品牌的工厂，在不同的城市开了3个分厂，它们的关系如图所示:

由于准守同一份基础协议，它们都能够生成协议中描述的物品: JIN。

3个JIN-bank生成的JIN有对等的价值关联。不会因为生成环境不同，而价值不同。

类似USDT有各种公链版本一样， JIN 由于协议的通用性，也会有多个公链版本，这将大大提高了JIN 发行量的天花板上限。

它们之间的互换，则和USDT跨链兑换一样，需要通过中心化的跨链兑换服务商进行。

假设 JIN 开始流通，那么做跨链兑换的服务商就有了市场需求，比如主流钱包的便捷服务，或者通过收取手续费的收费服务。

通过一份通用的协议，同时在前三的公链上发行，一方面是提高发行量天花板上限。一方面是解决了现有的“多类型抵押物”解决方案的不足之处：即每新增一种的抵押物品种，无论是这个抵押品本身价值薄弱、流动性差，还是有中心化风险，对整个系统来说，就是多一种系统性风险。

JIN-currency-protocol 发行协议

JIN-currency-protocol 是一份以区块链原教主义为出发点的去中心化通用结算货币发行协议。

JIN-currency-protocol 里面，将区块链原生代币（以下原生代币均表示BTC、ETH、EOS），视为一种稀缺资源和有增值价值的个人资产。 它是一项币本位绝对安全的抵押铸币协议。 简单描述的话，有以下几个特征：

具备较高价值共识的区块链公链的原生代币，能被用于抵押，通过智能合约，铸造出JIN。

每一个JIN，其背后一定有原生代币作为价值支撑，而JIN的具体价值则取决于 1 JIN 能够在自由市场中交换回多少原生代币。 1 JIN在自由市场中，能够交换回多少原生代币，则1 JIN 的价值就是多少。

链外的抵押物涨跌，只会形成间接的价值传导，最后在算法上引起生成的货币JIN的比例，但不会直接使抵押物被爆仓清算。

向铸币方征收一定比例的铸币税，铸币税定期全部分红给所有token持有者。（和现实世界的铸币税相反）

随时可以赎回抵押物。

如果公链有staking功能，则协议上应支持staking，抵押铸币期间，不损失staking的受益。

JIN-currency-protocol 将由完全去中心化的智能合约实现。

JIN-bank

JIN-currency-protocol 发行协议只是一份实现标准，而JIN-bank，则是依照协议标准，在具体公链上的具体实现：

在以太坊上实现，就是 JIN-bank-on-ETH
在EOS上实现，就是 JIN-bank-on-EOS
在比特币上实现，就是 JIN-bank-on-BTC

JIN-bank 在设计上遵守四项原则：

trustless（ 双向信任。智能合约本身足够简洁干净，代码开源，无bug，无后门，无admin key。而用户使用时，也只要有区块链帐号即可。）

serverless（即使无服务端、无UI界面依然能够正常运行，只要链在，JIN-bank就在）

permissionless（无需可接入，任何人都可以成为系统的一份子，成为铸币者、持币者、建设者、做市商，套利者等等角色）

priceless（免除对链外价格的强依赖，弱化对oracle的强依赖带来的系统性风险）

JIN-swap

由于货币的价值和实际应用，是在于成为通用的等价交换介质，那么最基本的功能，便是能够再去交换抵押物。

可交换的产品的价值，就是货币本身的价值。

而 1 JIN 能够从市场上买回多少抵押物，就是其价值的发现过程。

如图所示，1 JIN 能够代表的价值，就是交换到的产品的价值。

JIN-swap 是配套的货币交换场所。在这里使用JIN， 可以以市场价交换到额外的抵押物。例如用 JIN买入ETH、EOS或卖出EOS、ETH得到JIN。

交易产生的盈亏自负。交易手续费，全部分红给流动性池子的流动性提供者。

JIN-swap是一种uniswap like的设计模式。从交易对创建，到做市商入金，到手续费分红，完全的去中心化。

任何人都可以注入资金，为池子提供更大的流动性。

提供流动性的参与者，可以获得流动性通证，并在自动做市的过程中，赚取交易手续费。

JIN-swap可以视为一个去中心化DEX，其手续费全部返还给流动性提供者。

JIN-swap吸收uniswap v2的设计精髓，满足基本交易需求的同时，存储实时的交易价格，用以实现一种基于时间加权的去中心化预言机： JIN-oracle

JIN-oracle

实现的原理，是按照uniswap v2的去中心化oracle：

这是一种高度去中心化，抗价格*控攻击，抗插针爆仓的预言机设计模式。用算法抹平所有“针”类型的价格，取得某一单位时间内的均价。

链上存储了时间加权的价格。然后由外部去定时触发，从而可以得到任意时间范围内的平均价格。

称为基于时间加权平均价格： time-weighted average prices (TWAPs)

TWAPs的计算公式如下:

这种预言机模式，能够真正反映任意时间段范围内的市场均价，主动忽略特定时间的特定价格。用时间加权抹平价格的随机性。

时间加权的价格预言机，具有极高的攻击成本，如果需要*控1小时内的均价下跌5%，那么连续一小时的交易里，都要用真金白银去连续砸盘一小时。

攻击成本和交易深度、交易时间长度成正比。

由于 JIN-bank 并不过度依赖Oracle的价格做业务逻辑，因此不需要取得实时的价格，只需取得某一时间段的均价，去衡量当下的抵押物价格。另一方面，这也使得对系统进行预言机攻击，失去意义，因为*作市场抵押物的价格，不仅不会从系统中获利，还会付出真正的*控成本。

关系图

货币的发行、货币的使用、货币的价值发现，这三者是一个互相作用的三角关系。

货币的发行，抵押一个ETH能发行出多少JIN，需要参考 price fetch 的结果，假设price fetch 拿到最近24小时的均价为 130 JIN/ETH， 那么按照 300%的抵押率， 抵押一个 ETH能够发行出 43个JIN。

如图所示：

'

USD是JIN的参照物

USD 对 JIN来说，仅仅是一个参照物单位。

重点的强调说明，JIN并非锚定USD，JIN的价值发现，是参与者的行为结果产生的。而不是依靠任何中心化的货币政策去调控和干预。

假设此时 1 EOS =2 USD ，而市场愿意接受 1 JIN = 1 EOS， 那么 1 JIN 的价值就是 2 USD左右。如果市场愿意接受 JIN = 0.5 EOS ， 那么 1 JIN 的价值就是 1 USD左右。

JIN是一个从设计源头，就隔绝了链外价值体系的货币，链外的价值体系，是不会对链上产生直接的影响的。但是链外的价格会影响交易参与者的行为，交易参与者的行为，会间接的影响链上的价格走向。

举个例子，即使链外的抵押物价格暴跌90%或暴涨500%，都不会直接立刻对链上产生直接影响，链外的环境变化，对链上的影响，永远是所有系统的参与者的主动行为，去间接产生影响的。

那么，在没有 “稳定机制” 和 “货币政策”的情况下，JIN如何能够保持“稳定”这一个性质呢 ？ 它和USD的关系是怎样的？

USD的意义仅仅只是一个单位，和长度单位“米”一样，选择USD做参照物，只是因为USD这个单位使用比较广泛，如同描述一个人的时候，我们习惯用 “米”和”厘米“，而不是纳米、微米。

所以描述JIN的价值时，我们用USD做单位，而不是1分、1元人民币、1日元等其他尺度的单位。

而JIN的“稳定”性，来自于它的发行方式是否安全公平，以及抵押物的价值本身是否被市场承认。

参照物设定的时机

USD对JIN来讲，只是一个价值参照物和价值描述单位。

而选择USD单位做JIN参照物的时机，就是在JIN-bank创建之初指定的。

是JIN-bank创建的规格产生，一旦设定了参照物，那今后参照物和JIN之间，就有了一种微妙的联系。

举个例子：

JIN-bank-on-ETH 在诞生之初，系统内部，还没有 JIN/ETH 的价格，所以无法知道 抵押 1 ETH 应该生成多少 JIN，于是我们需要指定一个参照物，比如USD，然后输入现实中 USD/ETH的价格。让JIN-bank-on-ETH做第一次铸币。

JIN和USD的关系，就是JIN-bank 铸造的第一个JIN，是按照USD这个单位尺度去铸造的。

像描述1人有多重那样，1JIN的价值可以描述为多少USD。USD是JIN的一个衡量单位。

JIN的背后价值支撑曲线

又如同1个人的体重可能在1斤～500斤之间一样。生成的1 JIN 背后到底有多少 USD的价值支撑，也是存在一个线性关系。我们用图去描述这条线：

由于参照物是USD，于是横坐标表示为抵押率的话，纵坐标表示1JIN背后的抵押物价值。

随着系统抵押率增高，JIN的背后价值支撑也增高。随着系统抵押率降低，JIN的背后价值支撑也降低。

为抵押物选择一个合适的初始抵押率。也是JIN-bank的创世参数之一。

JIN的使用价值曲线

在正常情况下，JIN和DAI是一样的，背后都有超额的抵押物做价值支撑，抵押物价值是超过1USD的，于是DAI被使用者放心的当作USD去使用。

比如说DAI的全局抵押率目前是383.59%， 此时1DAI的支撑价值是>=3.8 USD，而被当作1USD去使用，这个1USD就是1DAI的 “使用价值”。

由于JIN-bank没有爆仓和全局清算，所以JIN的使用价值表现的和DAI不一样，它会在抵押率>=100%时表现的和DAI一样，但低于 100% 的时候，使用价值开始随着抵押率降低而降低。

如图，Y坐标表示 1 JIN 对于其参照物USD的比例，图示的范围表示: 1JIN = 0 USD 到 1JIN = 1.2USD。

x坐标表示 1 JIN 背后的平均抵押率。图示的范围是从1%～300%。

抵押率 100% 是一个分界线。要使得系统抵押率从300%降到100%以下，抵押物需要暴跌66.6%以上。

假设抵押物暴跌了70%，导致抵押率低于100%时，JIN的价值约等于其参照物价值，比如当全局抵押率为 80% ， 可以解读为 1 JIN的背后抵押物价值约为 0.8 USD, 则JIN的使用者，可以以抵押率做参考，认为此刻 平均 1JIN 约等于0.8 USD 。

此时表现为JIN的价值下跌，即: 1.2 JIN / USD 。

当抵押率 在100% 以上时，可以视为系统处于一个健康的状态，1 JIN背后有超过1USD的价值支撑，于是使用者可以放心的把1 JIN 当作 1 USD使用，至于可能存在的正负20%的波动范围，是市场供需造成的，会有市场参与者去套利，使之达到平衡。

实际情况下，系统抵押率长期会处于健康状态，需要遭遇难得的超级黑天鹅，跌掉70%，系统抵押率才有可能下跌至100%以下。但只要加密货币不死，系统始终会回归平衡达到健康状态。

值得一提的是，当系统全局抵押率 < 100%时，JIN持有者，会进入一个博弈状态。会使得JIN不会被低价的抛售。

因此，无论系统抵押率健康与否，JIN理论上都能被市场当作1USD使用。

也正因为无爆仓清算。铸币者永远有机会去赎回抵押物。也就是说，JIN实际上一方面是以USD为价值参考系，一方面是加密资产抵押物价值为锚的通用结算货币。

如何理解这个参考系和锚呢，比如说， 当前系统发行出100万JIN，抵押了150万EOS，说锚的话，可以表示 1 JIN 背后有 1.5 EOS 为锚，从参考系看，可以说 1 JIN背后有 3 USD价值的抵押物 （假设当前1EOS=2USD）。

使用层面上，因为发现 1 JIN背后有 1.5个EOS的担保。所以，市场自然可以接受 1 JIN = 0～1.49 EOS这个价格区间。此时无论EOS价格如何下跌，1 JIN背后依然是有 1.5EOS为担保， 只是从参考系看的话， 担保价值降低了， 比如说 EOS 从 2USD 跌到 0.5USD， 那么1 JIN背后依然有1.5个额EOS的抵押物，只是 参考价值 只剩下 1JIN=1.5EOS= 0.75 USD。

值得一提的是，参考价值，不等于实际的市场表现，虽然 参考价值 1 JIN 等于 0.75 USD了，但市场会 如何表现呢？ 显然不是急于抛售 JIN，因为JIN和抵押物同源，被低价抛售的JIN，一定会被抄底。

正因为不会抛售，所以参考价格，不会是市场的实际价格。即便参考价格短期内低于 1 USD，JIN还是能一如即往的当作通用货币去买卖抵押物本身。

在硬核 | 数字货币：从经济到社会一文中作者很有说服力的讲述了：用于价值储存与交易媒介功能的货币不需要具有「内在价值」。

基于此论点，非实时铆钉美元的JIN，只要保证基础发行协议公平公正，以及Swap市场中有足够的交易深度之后，完全可以成为具备交易媒介功能的结算货币，即使在暴跌中，每JIN背后的“价值支撑” 不足 1 USD时，也不影响它的交易媒介功能。

JIN的存在意义

承接比特币的初心，对冲法币型美元稳定币的风险。

在市场上都是美元稳定币主导的时候，若持有一个非“美元”价值体系的稳定币，可以视为一种对冲手段。

防止美元体系稳定币崩塌，或防止任何加密市场黑天鹅发生带来的亏损。

翻开比特币的创始区块：https://btc.com/4a5e1e4baab89f3a32518a88c31bc87f618f76673e2cc77ab2127b7afdeda33b

上面留着中本聪记录下的那段信息：

The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks

比特币诞生的初心，是为了对冲信用货币体系的风险。它警示着我们，人们100%信任的银行，也有破产的可能。 于是比特币诞生，初心是做去中心化的电子现金。

如果说，持有比特币，是对冲现实世界中信用货币的风险。

那么持有JIN，则是对冲USDT的暴雷风险。USDT近一个月来的增发，让人们戏称为币圈的美联储，简称 “币联储”。

Tether疯狂增发背后：加密货币圈在走向「美元化」？

USDT的大量增发，看似对币圈利好，实际上，它更像一个信用货币世界侵入加密货币世界的特洛伊木马，暴雷之日，对加密货币世界造成的是毁灭性伤害。

JIN弥补了区块链原生代币缺少的稳定性。可以用作支付，结算，交易。

而原生代币，BTC、ETH、EOS，则可以视为资产和资源，存在持续的升值空间。

JIN和抵押铸造JIN的原生代币，有同根同源的关系。类似影子和本体的关系。

从职能上来讲，可以说 JIN 是本来就存在的。它就像是原生代币的另一面。

比特币、以太坊、EOS与JIN的关系，是有无相生，是难易相成，是高下相盈，是音声相和，是互相成就的。

人们容易看着本体，忽略了影子的存在。

可以说JIN 是一直以来都存在的，它是原生代币的影子属性，只不过是这里将它提了出来而已。

JIN的诞生，对于原生代币来说，是百利而无一害的，就像本体找回了自己的影子。

对于一切事物来说,相反的两种属性总是相互融合相互统一的.

哲学家会想到"矛盾双方的对立统一",文学家会想到雨果的"美丑对照原则",物理学家会想到原子核与电子的正负电荷乃至正物质与反物质。

JIN和原生代币的职能加在一起，刚好是和谐统一的。原生代币作为可升值资产，JIN作为通用交换单位。

JIN完善了原生代币。

所以，如果你相信原生代币本身，就可以相信JIN。

持有JIN，等于持有原生代币。

协助JIN的成长，也正如支持原生代币的成长一样。

永远不会脱锚的加密货币森林体系

JIN并不锚定美元。它更像是一个依靠加密货币本身价值的独立的货币体系。并且由智能合约保证，永不脱锚。

回顾历史上的布雷顿森林体系：

https://baike.baidu.com/item/%E5%B8%83%E9%9B%B7%E9%A1%BF%E6%A3%AE%E6%9E%97%E4%BD%93%E7%B3%BB

布雷顿森林体系 是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制，其实质是建立一种以美元为中心的国际货币体系，基本内容包括美元与黄金挂钩、国际货币基金会员国的货币与美元保持固定汇率（实行固定汇率制度）。布雷顿森林货币体系的运转与美元的信誉和地位密切相关。

布雷顿森林体系的优势和功绩

布雷顿森林体系的建立，在战后的相当一段时间对于世界经济复苏都具有重要意义。它推进了现在我们已经很习惯的贸易全球化。

贸易全球化不是凭空而来的，它需要足够稳定的金融基础。布雷顿森林体系正好满足了这个需求。

布雷顿森林体系的缺陷和崩溃

布雷顿森林体系中的货币为什么一定要与黄金挂钩？

因为黄金是当时人们认知中最高明的国际交换媒介。它的优越性高于一切其他国际结算手段。当时的人们普遍认为，一个国家拥有的黄金储备越多，就越能够自由有效地展开国际贸易和金融。

但直接用黄金结算是很古老的技术了。而且不方便。所以就把美元和黄金挂钩。

根据协议，任何人拥有35美元，都可以去美国的商业银行窗口兑换出一盎司的黄金。

一旦黄金与美元直接挂钩，美元也就和黄金一样成为国际交换的媒介和储存价值的优质工具。

由此可见，美元在当时，则相当于是抵押黄金生成的国际“稳定币”。

然而黄金储备的增长量受到开采能力的限制，远远跟不上印钞厂印刷钞票的增长量。随着战后社会生产力的大幅提高，社会流通商品价值总量的暴增，美元不得不增发进入流通，才能支撑得起市场的流动性。贸易逆差将这些钞票带到了欧洲国家，一旦这些国家对美元信心不足，就会大笔将持有的美金外汇兑换成黄金。

贸易逆差，会将美国的黄金储备不断的流到外国。

越来越多的人更情愿持有黄金而不是美元。没有人知道游离在崩溃的边缘布雷顿森林何时解体，也没人知道明天用35美元还能否兑换出一盎司黄金。

纸币毕竟不是真金白银，即使是美国，似乎也没有那么多黄金可以用来挤兑。

在世界发展需要美元流通量增长，而黄金储备增长速度却跟不上的时候。矛盾出现了，这个矛盾被称为：特里芬难题，

要满足世界经济和国际贸易的不断增长之需，国际储备必须有相应增长，即要求各国手中持有更多的美元，而美元供给量太多，就会发生不能兑换黄金的风险，从而发生信心问题。若美元供给量太少，就会发生国际常清力不足的问题。信心和清偿力这一对矛盾在于布雷顿森林体系中，且难以解决，成为该体系不能克服的缺点。

布雷顿森林体系崩溃的标志，在于美元和黄金脱钩。从此美元解开了印钞机的印刷量限制，开启了美元霸权纪元。

布雷顿森林体系的失败启示

黄金作为支付手段由来已久，正因为黄金产量少，且不可复制，所以将其作为支付手段才更为让人放心，而布雷顿森林体系的崩溃则与黄金无关，当时黄金并不与各国货币直接挂钩，问题应该出在作为可以用于兑换黄金的货币上，即美元发行过剩，无法支撑美-金互换，这才导致了体系的混乱和崩溃。

如今，回到数字货币世界，比特币诞生之初的愿景，便是能够脱离美元体系。它和美元体系，一开始就是处于平行宇宙，不同时空的。

如果说，美元是抵押真实黄金生成的稳定币。

那数字货币这个平行世界里，也应该有一个类似的体系： 抵押数字黄金生成的稳定币体系。比如称它为： 加密货币森林体系 。

加密货币森林体系

假设存在一个以BTC为黄金去铸币的加密货币森林体系。

此时，我们把加密货币森林体系，和布雷顿森林体系，视为两个平行时空。它们互相独立存在，互相鄙视。

去中心化的加密货币森林体系，认为中心化的布雷顿森林体系是不自由的，是权利的工具，是侵犯人们个人财产的手段。

而中心化的布雷顿森林体系，则认为去中心化的加密货币森林体系是毫无价值支撑的，是泡沫，是庞氏骗局，是老鼠药，是一文不值的空气。

通过区块链智能合约技术手段，加密货币森林体系的建立，可以从技术上实现了。

时光放佛回到了黄金脱锚之前的全球金本位时代。

每一个单位货币的发行，背后一定有“金本位”抵押物，不可肆意增发，每一笔增发的*作记录和*作者都链上可查。

它不会像布雷顿森林体系下的美元一样，突然有一天宣布脱锚。这就是区块链带给我们的终极信任： In math we trust。

它也不会像USDT一样，因种种不可抗拒因素，渐渐和美元脱锚，演化成了链上的信用货币，演化成了一颗巨雷。JIN以智能合约担保，永远不会脱锚，但却又会和抵押物本身的价值规模一起增长。

加密货币森林体系和布雷顿森林体系的区别

由于它有了额外的参照物。也克服了布雷顿森林体系失败的直接原因，JIN不同于布雷顿森林体系的美元，有 35美元=1盎司黄金这种刚性限制。

35美元=1盎司黄金，这个初始设定，也许就是布雷顿森林体系最终崩溃的原因了，因为一旦黄金储备的增长速度跟不上美元的发行速度，这个兑换迟早不成立。

假设当时黄金的定价有额外的参照物，黄金可以升值，那么只要黄金可以跟着升值，就好了。遗憾的是，允许黄金升值，就意味着，兑换比例会变成 35美元换1盎司黄金，50美元换1盎司黄金，100美元换1盎司黄金，在没有额外的参照物单位下，允许黄金升值，等同于美元贬值。这是这个体系下，无法**的矛盾。

由于JIN有了额外的参照物USD，于是 背后的抵押物是可以升值的。特里芬难题不会在加密货币森林体系里重演，抵押物允许升值，那么JIN的发行量就会跟得上。JIN的天花板上限，理论上就是加密货币的市值上限。而且，这只是m0层的流通量。

把USD作为JIN的参照物，抵押物本身的升值空间就自由了。

在布雷顿森林体系下，只有黄金和美元两只脚。黄金升值就是美元贬值，美元升值就是黄金贬值。协议又规定了黄金等值不可变。 布雷顿森林体系，是一个矛盾的不稳定结构。
当世界需要发行更多的美元的时候，如果允许抵押更少的黄金，生成更多的美元，那么黄金储备跟不上的问题，就不会发生了，只要允许黄金升值，就不会有特里芬难题。只可惜允许黄金升值，美元就是在贬值。矛盾无法**。只因为它们两者是互相定价。

而加密货币森林体系，由于有了USD做参照物，便形成加密资产-USD-JIN 三只脚结构。是一个和谐的稳定结构。一方面，加密资产可以用USD定价，一方面抵押物本身可以升值。抵押物的升值，又会线性的去提高发行量本身。互相依存，健康生长。

一个永远不会脱锚的，也没有特里芬难题的加密货币森林体系。

你是否看好呢？

如果未来，真的有加密货币森林体系这样一种新的货币体系。你会参与其中吗？

JIN和DAI的对比

锚定物的区别

最大的区别，是锚定物。DAI是软锚定美元。爆仓清算、治理、货币政策，都是为这个目标服务的。一旦市场价格产生过大的偏离，就有一个“去中心化的投票治理”的组织一起提案投票，去改变某些参数，试图影响市场。

JIN和美元的关系更弱。JIN只是把USD当作标准的价值衡量单位。JIN允许和JIN和USD的市场价格产生合理的波动，不会有任何手段去主动干预市场。无论是交易市场JIN-swap，还是价格发现模块，JIN-oracle，一切都更加去中心化。

对不良债务的处理方式

不良债务是一定会产生的。产生的场景，在于用户在币价高的时候铸币，比如在 1 ETH = 500JIN 的时候，抵押 1 ETH 生成 JIN。

后来由于链外各种不可预测黑天鹅事件导致砸盘暴跌。 链外 1 ETH 跌回 100 USD，链上也在交易者的搬砖过程中，渐渐跌回 100 JIN / ETH。

那么当初 1 ETH 生成的 250 JIN就是系统中的不良债务了。

目前常见的抵押型稳定币的处理方式，是在币价下跌的时候，及时的直接打折拍卖掉抵押物，清理掉这部分不良债务。让系统抵押率时刻处于健康状态。比如DAI就是提前清算，在抵押率还有150%的时候，就提前拍卖掉抵押物，并且扣除一定的罚金。

这么做的目的，纯粹是因为，DAI是过于追求锚定USD，它不能容忍DAI和USD之间的价值差。于是一旦出现DAI的抵押品价值可能不足的情况下，就迫不及待的拍卖抵押物，提前清理抵押物。是的，是提前清理 ，DAI在抵押率150%的时候就会拍卖抵押物，回收DAI，从中还扣除用户的罚金，用户损失是极大的，除了罚金，还有抵押物被打折出售。

而JIN的设计，并不过度追求锚定美元。而是仅仅将USD作为价值评估单位。 JIN-bank 允许市场暴跌的时候 1JIN 的实际价值低于 1 USD。

这样的设计，给了铸币用户的抵押物百分百的尊重和安全感。让系统兜底去承受用户之痛。

也因为 JIN/和抵押物之间，有自己的交易市场，市场交易者就会自己去平衡 JIN和USD的价差，而平衡这个价差的过程，则是一个非常有趣的博弈。当其状态达到纳什均衡的时候，我们会惊奇的发现，JIN 即使整个系统抵押率不足100%了，还是会被市场当中 1USD使用，正因为没有 爆仓清算机制，欠系统的债始终还是要还的，所以抛售 JIN 等于抛售抵押物，正如在313当天抛售90 USD/ETH一样，抛售0.5USD/JIN 同样是不理智的。

因此，JIN-bank，永远不会在某个用户都抵押率低于 100%的时候，去清算拍卖用户都抵押物。

正如，人不会因为身上某个部位暂时不健康了，就直接截掉一样。

对于抵押率暂时不健康的用户，也是同样的宽容，在币圈里，再也没有什么比早上一跌晚上一涨，价格没变，仓位没了，更让人难受的了。

正是因为加密市场的涨跌太过于夸张，而囤币者大都是长期看多的。

JIN-bank，不爆仓的初衷，也正因为JIN-bank是一个助力加密货币更快发展的基础设施。

它的愿景，是成为一个去中心化的央行，一个能兜底、有担当，长期看多加密市场经济的去中心化系统。

因为长期看多，每一个不良债仓，都迟早会恢复到健康的抵押率，都迟早会被归还。

也以此，短时的暴跌，系统都能容忍。

如同疫情之下，我们国家举国之力援助武汉，全国齐心抗疫的态度一样。可以牺牲短期的经济，不抛弃不放弃任何一个个体。

JIN-bank的设计价值观，也是这样一种大局为主的，长期看多，当暴跌的黑天鹅如同瘟疫降临之时，系统一起承担，不会在危急时刻，去“割”任何一个不健康的个体，去放弃任何一个暂时不健康的cdp债仓。JIN-bank会为每一个用户兜底，保障每个用户的生命、财产和安全。

铸造DAI和铸造JIN的风险对比

铸DAI的行为是低倍的链上杠杆借贷行为，不管你是300%抵押率还是500%抵押率，只要暴跌的黑天鹅存在，爆仓风险就在。
除了爆仓风险，预言机导致的风险，借DAI需支付的利息，都是铸DAI者需要承担。

铸造JIN则单纯的多。**
」78UI健康，**

它认为持有原生代币的人，一开始就是拥有JIN的，并不需要额外的利息才能 “借出” JIN，JIN是原生代币的影子属性，铸造JIN只需要向系统缴纳一次性的“铸币税”，除此之外，没有别的风险。如果公链本身有staking受益，还能原封不动的享受staking受益。

持有DAI和持有JIN的风险对比

持有稳定币，最大的担忧，应该就是稳定币下跌了。正所谓空仓被割。

不过，稳定币也从来就不是非常的稳定，从USDT最近一年内的正溢价和负溢价情况，可以发现，市场供需是否平衡，才是稳定币是否稳定的关键因素。

所以，假如说持有USDT的风险是USDT暴雷挤兑。 那么持有DAI的风险是什么呢？

市场挤兑造成的DAI负溢价是一个，暴跌跌穿系统100%抵押率的黑头鹅是一个，当DAI启动全局清算的时候，持有的DAI就成了 无根之木，成了水上浮萍，因为创造DAI和销毁DAI的系统都不在了，还持有DAI的人，就只能通过其他第三方渠道去抛售DAI。

持有JIN的风险是什么？ 由于市场供需导致的负溢价，JIN也会存在，但JIN在防御黑天鹅上，是极其有优势的，对比USDT的暴雷，和DAI的全局清算导致的底层系统消失。

JIN-bank是一个直到加密货币归零也依然存在的系统。它一旦诞生，就不会关停。只会随着加密货币增长而增长，不会随着加密货币暴跌而全局清算。

正因为如此，持有JIN，更加的安全。持有JIN的风险，等同于抵押物永久归零的风险。仅仅暴跌不会成为JIN的系统性风险。

如果说DAI像一个无法防御超级大地震的建筑底层，那么DAI理论上会在每一次70%的暴跌幅度出现后，启动一次全局清算，用户集体亏损出局后，等市场恢复，然后投票重启系统。建立在DAI之上的DeFi大厦，根基就是不稳的。

而JIN-bank，则是一个再怎么地震和海啸般的暴跌，都能挺过去的，对暴跌幅度容忍度无限高的系统。

哪怕链外价格跌去了99% 。由于价格天然的隔离，不会直接喂价到链上对链上用户进行爆仓。

依靠用户理智的搬砖套利行为，去做间接的价值传导的设计，反而形成了一道“DeFi届里最先进的风险防火墙” 。

核心用户群体不同

DAI的铸币者，是风险偏好者，是有爆仓风险的铸币，是高利率的做多(和时间成正比的利息)

而JIN的铸币者，可以是每一位囤币者。无风险铸币。低利率做多(一次性铸币税)

职能和愿景不同

DAI锚定美元，追求的终究还是一个法币的映射品。

而JIN不一样，它是信用货币体系的对立物，是加密资产的衍生品。是加密资产利用智能合约技术挖掘出的隐藏职能。

DAI始于借贷，更像是一个有独立货币政策的商行。

而JIN，类比于历史上的货币体系，试图成为一个以加密资产为“黄金”的新货币发行体系，做去中心化的央行。发行出可以更放心的接入更多DeFi产品的m0去中心化通用结算货币。

DAI的锚，还在做美元的附属之物。

而长期看多的加密资产 ，才是JIN的货币之锚，JIN就是加密资产本身的一部分。

暴跌预演

为了更好的说明JIN-bank对暴跌的容忍下，我们假设，有一天超级黑天鹅发生了，整个加密货币市场在一周内集体暴跌了90%。比3.12还惨烈一倍。

此时，无数做多的杠杆用户爆仓离场。而DAI的系统也早已在不停拍卖用户债仓之后，依旧资不抵债，启动了全局清算，系统暂停，少数抵押率非常高的用户能取回抵押物，而其他大部分未意料到这种暴跌的用户，则全部被清算离场，原本抵押的100个ETH，可能拿到手只剩下10个或一个都没有。

而JIN-bank，由于系统兜底，所以能存活下来，并且在一场有趣的博弈之间，依然保持1 JIN 约等于 1 USD 的使用价值。

假设暴跌 90% 前，系统的抵押率是300%，1 JIN 的抵押物价值是 3 USD，

而暴跌90%后， 1 JIN的抵押价值 只剩下 0.3 USD了。

如图，表示 JIN的背后抵押价值和理论使用价值：

每当暴跌发生的时候，就是考验信仰和价值观的时候。总有人忙着见证历史，有人忙着抄底捡钱。

而当JIN的抵押物价值 = 0.3 USD 这个价值参考指标出现时，JIN的持有者，是否会以 1JIN = 0.3 USD 的参考使用价值去使用 JIN ？ 这显然是不理智的行为。

在系统抵押率30%的时候，持有JIN的人，如果以0.3USD的价值出售JIN，那么市场恢复的时候，就需要以 1USD=1JIN的价格接回来，才能赎回自己的抵押物。就算不用赎回抵押物，这也是巨亏的交易，所以，交易者理性的情况下，这交易就不会发生，即使发生，另一位抄底的交易对手就会欣然接手。所以，JIN的持有者，不会以偏离USD太多的价值抛售JIN，因为这会主动让自己的浮亏变成实际亏损。

好比大部分人不会在比特币跌到3800刀的时候割肉离场一样。理智的行为，让交易者，不会在1JIN = 0.3 USD的时候，就把 1 JIN当作0.3USD使用。

JIN并非强制锚定美元，所以它的价值和抵押物同源。有人恐慌出售的时候，就会有人积极的抄底。

在抵押物市场健康向上的时候， JIN使用价值因为算法而趋于稳定，在市场暴跌的时候，JIN因为交易者博弈结果而趋于稳定。

最终，在市场回暖的时候，JIN-bank由恢复了往日的健康发展状态。暴跌仿佛没有发生过一样。没影响到任何铸币用户的抵押物。你暴跌前持有100 ETH，回头一看，依然 100 ETH。

再当今链上风控系统欠缺的情况下，每一场暴跌就能摧毁一部分DeFi项目，而JIN-bank，从设计上，避免里这种暴跌的影响。

JIN-bank就是和平时期的最去中心化央行，是黑天鹅风暴时期的避难所。是去中心化通用结算货币的另一个选择和实践。

希望有共鸣的读者朋友，也能够参与到这个实验下项目里来。在完全无损抵押物的底层设计上，去亲自见证一个项目的成功。或失败。

系统铸币税

既然通过 JIN-bank 抵押 BTC、EOS、、ETH，任何人都能去自主铸币。

即没有抵押物价值下跌时抵押物爆仓清算的风险，同时也不需要支付稳定费率或利息。 那么岂不是能够零成本铸币？

事实上并非如此，零成本铸币，是违背了自由市场发展规律，没有人应该免费无成本的获取某种有价值的资源。

通过 JIN-bank 抵押铸币，是货币增发行为，需要向系统缴纳一部分铸币税。 这部分铸币税，会定期分红给所有通政持有者。

现实世界中的铸币税：

铸币税，也称为“货币税”。 指发行货币的组织或国家，在发行货币并吸纳等值黄金等财富后，货币贬值，使持币方财富减少，发行方财富增加的经济现象。 这个财富增加方，通常是指政府。 财富增加的方法，经常是增发货币，当然也有其他方法。

可以看到，现实中的铸币税，是发行方，向持币方收取的，利用增发权利无形的从你的钱包中掏钱。

而链上，这一概念应该反过来了。是发行方，向持币方付费。

未来中央银行的改革将从"信用货币时代"转变到"价值货币时代"。

这个转变改变了人类的分配制度，使得每个人都有参与分配的权利。通证经济将使人类社会的文明前进一大步 。

JIN-bank可以说是一个主权在每个用户身上的新概念链上未来央行。

把自由和主权通过通证分配到每个参与到用户身上，是区块链技术，对自由和平等的诠释。这种逆铸币税的设计，也许能更好的激励 JIN-bank成为一个建设者众多的基础设施。

无需可无风险的铸币通道对市场的影响

USDT的溢价、DAI的溢价，一方面可以归因于市场流动心紧缺，供不应求，故而溢价上涨。

一方面也要怪USDT铸币通道太难，不是每个人都能去轻松的铸币。 DAI的铸币成本和风险太高，也拦住一部分想套利的用户。 如果不是通过铸币从溢价中套利的门槛、风险、成本太高，那市场溢价情况，将会好很多。

去年年末6.7到上月的8， 如今回归到7.35左右。

这就是目前稳定币的现状。

可见，一定程度的波动性，是稳定币可接受的范围的。

那么有没有可能打造波动性更低的稳定币呢？

我认为 JIN-bank 的 无需可、无风险铸币通道，也许可以创建更低门槛的稳定币套利环境。

当JIN表现的溢价，而且溢价可以获得的套利空间，大于铸币需要缴纳的铸币税的时候，聪明的用户，可以完成一键无风险套利。

这样高效的通道，有助于保证了市场溢价会保持在一个合理范围内。

稳定币风险归类

数据来源： debank.com

在目前流通量前十的稳定币里，可以
发现，美元稳定币是主流了。

第一梯队，是USDT。

第二梯队，是号称合规并且 100% 准备金的， USDC、TUDS、PAX、GUSD。

第三梯队，是交易所信用背书类： BUSD，USDK、HUSD，分别是来自币安、火币、OKEX三个大交易所。

第四梯队，是去中心化类型，DAI、SAI、USDx。

前三个梯队，是中心化类型的稳定币，靠信用背书。中心化发行，背靠某组织或公司的存在，有单点风险。比如Tether，或交易所本身出什么类似Fcoin的大问题，那所背书的稳定币发生挤兑在所难免。

至于去中心化稳定币，更超前些，不存在单点故障，但全在链上，逻辑较复杂，所以也有很多系统上的风险，比如预言机攻击、治理攻击等黑天鹅风险。DAI和SAI的系统由于全局清算的设计在，同样会在抵押物的暴跌中的事件中，使整个系统的大部分CDP参与者都亏损出局，等待重启。

另外，所有美元稳定币，都是以法币美元为锚。享有和美元一样的风险。有人说美元没有风险，不是美元没有风险，而是这个风险看起来比较遥远。以至于被忽略不计。

持有比特币的口号之一，不就是为了对冲现实中法币的风险么。

所以其实每个稳定币，都有各自的风险。我们在使用时，无非是看个人偏好，评估那些看起来不太可能发生的风险，是否可能会发生在自己身上。

由此在看 JIN，会发现它就是奇葩的存在，和以上所有的美元稳定币相比，底层逻辑都不同，去中心化发行，不铆钉美元，而是以加密资产为锚，有独立的价格发现市场，不会直接被链外价格影响。JIN的风险，在于它还只是一个未被实践的实验，既还没有底层基础，也没有上层建筑。停留在空想阶段。

JIN的实验即将开始

借此EOS线上黑客松的活动机会，开始这个项目的开发。

它不仅仅是一个去中心化货币发行系统。更代表的是一种比特币原教主义的价值观，一种独立于现实世界法币价值体系的新货币系统。一种加密货币不死，比特币永生的信仰。

也许这个无清算的抵押型铸币系统，理解起来很费解。

欢迎志同道合者加进来一起讨论和推广。

本着去中心化的原则，也欢迎有开发能力的朋友和团队一起开发。

HYK 建设者的治理分红通证

把 JIN、JIN-currency-protocol、JIN-bank、JIN-swap、JIN-orcle等等统称为JIN-network。

JIN-network 从职能上看，是一套接近公益性质的区块链基础设施。

它的成功肯定不是靠个人、靠单一团队可以达成的。

发行HYK，有助于我们凝聚各方面的力量，有钱的出钱，有力的出力，一起建设好这个项目。

而JIN-network最终的成功，又会回馈到每一个持有HYK通证的建设者。

受益的也是整条公链和区块链金融行业本身。

这也正是发行HYK的目的。一是推进项目的发展，二是通过HYK通证，把JIN-network做的更去中心化。

HYK作为JIN-network建设者权益证明。会得到JIN-bank的铸币税分红，JIN-swap的协议费分红，以及未来团队开发的DeFi项目的收益分红。

持有HYK就能得到分红，而出售HYK，也代表自动转让了分红权。

HYK的发行模式

HYK的命名，致敬经济学家哈耶克。总发行量上限是1000万。

但由智能合约约束发行，每半年只发行10%的代币。全部发行完毕，需要五年的时间。

我们不会一次性发行全部代币，因为那将没有意义。而是随着项目的开发和推进，每半年发行一次。确保每一次发行出去的代币，都能代表当前阶段项目的价值。而五年的时间，是否每个阶段都有进展和突破，就足以见证 JIN-network的成败了。

每一次发行 100万 HYK，其中的30%，将以固定价格，通过智能合约兑换。
其中的70%万，会被放入swap池子中，这部分的HYK的价格，将会受到交易的影响。

一个助力EOS公链崛起的机会

3.12的暴跌，对以太坊DeFi来说，是个史无前例的压力测试。事实证明，当前以太坊的性能，做DeFI是有明显的短板的。

而EOS虽然牺牲掉一定的去中心化，但却换来了极大的性能提升。

更经历了EIDOS挖矿将近半年的DDOS考验。足以证明它不会因为网络拥堵，而造成以太坊上那种连环追尾的问题。

JIN-network 的第一个版本，将开发并部署在 EOS公链上，并参加EOS官方举办的【Coding-For-Change】线上活动。

欢迎EOS生态的用户，参与到这个项目中来。多提提意见和看法。参与建造EOS DeFi生态。

项目参与方式

项目代码将全部100%开源。有能力的朋友，可以一起参与开发、或文档翻译等工作。

开源地址：https://github.com/jin-network

Demo访问地址：https://jin-network.hodls.cn/

在TP、MYKEY等主流钱包的dapp浏览器或PC端使用scatter、叶子钱包，打开https://jin-network.hodls.cn/即可参与体验，

项目尚处于Beta阶段，请不要放入大额资金。

总结

2020 年注定是不平凡的一年，也是大转折的一年。年初爆发的全球性新冠病毒，还在进行当中。它留给人们很多反思，最重要的是价值观的反思。必须认识到全球乃至中国的理论、制度、市场、社会都需要进行改革和开放。我们期待一个新的理论、一个创新的货币与经济制度、一个新的国家治理体系和社会制度、一个和谐、健康、安全的全球价值观和命运共同体，不再有病毒蔓延，不再有经济与货币掠夺，不再有"吸血霸权"，不再有经济制裁和贸易壁垒。我们期待一个"新世界"。

—-

编译者/作者：jc1991

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。