选股19期：处于高速成长期的一只优质股！

寻找处于成长期的优质股。

— — 君王阁投资日记

01 行业分析

21世纪以来，得益于中国的素质教育，我国的劳动力成本竞争力和工程师红利，全球独一无二，而人才、资本、技术三者密集合一的显示面板产业自2005年在国内起步以来，产能快速扩张，2015年国内LCD 面板产能全球占比约为22%，2019年近40%，2022年国内显示面板产能有望超过全球一半，中国厂商将在这一轮行业洗牌中彻底胜出。

从面板成本结构来看，玻璃基板、 偏光板、 印刷电路板、液晶材料和驱动 IC 占比分别为 17%，14%，8%，6%和 5%。目前全球接近一半市场的液晶显示面板产能转移至国内以后，配套的材料产业链将迎来历史性发展机遇。而这两年的毛衣摩擦，也加剧了各行各业的国产化替代，所以国产化率较低的细分品类将更具成长性。

具体来看，玻璃基板及偏光板国产化在10%左右，国产化替代空间巨大，但是玻璃基板目前主流的8.5代线国内还无法突破，谈国产化距离还比较远。而偏光板领域的三利谱已经实现了从小尺寸手 机面板向大尺寸的电视面板的突破，未来随着国内面板厂商的成长具有极大的发展潜力。

所以，随着全球接近一半市场的液晶显示面板产能转移至国内，国产化率不足 10%的偏光板有望成为最佳投资赛道。

02 公司介绍

三利谱，成立于2007年，2017年5月上市。

公司主营业务为偏光片的生产，产品类型包括TFT偏光片、 STN偏光片、TN偏光片、OLED偏光片、3D偏光片等。目前主要盈利产品TFT-LCD 系列偏光片和黑白系列偏光片两大类。

偏光片到底是个什么东西？大家其实平常都有接触的。偏光片是液晶面板生产的重要原材料之一。比如我们的手机、电视、电脑等显示屏都包含偏光片。

偏光片的全称是偏振光片，液晶显示器的成像必须依靠偏振光，所有的液晶都有前后两片偏振光片紧贴在液晶玻璃，组成总厚度1mm左右的液晶片。如果少了任何一张偏光片，液晶片都是不能显示图像的。从偏光片的应用层次来说，带有一定的消费属性。

再来说说三利谱公司的领军人物-张建军，被称为“国内偏光片之父”。张建军自90年代就已经在天马、盛波、温州侨业等业内企业从事偏光片研发生产工作，均为核心技术骨干，2007年创业成立三利谱，致力于偏光片国产化替代。

公司创始人是技术出身，自然比较重视技术上的研发创新，在张建军的带领下，公司先后成功研制出中国 第一张CSTN半透偏光片、中国第一张OLED 偏光片、中国第一张TFT半透偏光片、中国第一条宽幅(1330mm)偏光片中后工序生产线及一条窄幅 (650mm)偏光片全制程生产线、中国首条宽幅(1490mm)TFT偏光片生产线并拥有该项目的完全自主知识产权。所以说，三利谱为国内偏光片行业龙头当之无愧。

公司的手机偏光片，目前客户已经扩展为华为、中兴、联想、小米、OPPO 等手机品牌，客户广度明显提升，2019年全球出货量排名第三，市场占比10%。目前单月订单量超2亿，远超公司目前产能，需求旺盛。叠加今年5G驱动新一轮换机潮，公司订单有望持续增长。

以电视为代表的中大尺寸领域，2019年公司完成了大客户大批量 交货，实现了从0到1的突破，后期随着合肥子公司产能逐步释放，利润将逐步扩大。

03 财务分析

2020年一季报，公司实现营收3.2亿元，同增32%，实现归母净利润1142万元，同增180%。同时中报预计净利润3600万，同比增长2860%。

主营收入

公司主营产品为偏光片，业务非常专注，毛利率为16%。这里要说明下为什么毛利率仅有16%。

偏光片虽然是液晶屏生产的重要原材料，但本身偏光片生产所需的原材料如pva膜等大部分需从日本进口，原材料长期被国外厂商垄断，价格易波动，所以国内的偏光片产品毛利率相对较低。什么时候国内的厂商能够实现自有原材料的突破，毛利率绝对会发生翻天覆地的变化，期待这一天的发生。

资产负债表

资产负债表具有领先和预判作用，老规矩，我这里做了个简化版。

简化后的资产负债表可以用来初步排雷，防止我们掉到坑里。

研究资产负债表的时候，一般要拿最新一期的资产负债表和前几年资产负债表做对比，从变化中来窥视公司的经营状态及成长性。

寻找有成长性的公司，首先可以先从资产负债表入手，资产负债表是领先利润表的，根据资产负债表就可以预先进行判断，公司只有先增加流动资产和非流动资产，同时提高杠杆率后才能支持后续的收入及利润的增长。

总资产：稳步增加。

负债：同时也在大幅增加，表明公司的杠杆率在大幅增加。（系公司生产扩能所致）

资产负债率与流动比率

2017年上市至今，公司的负债率逐年上升，但没有很大幅度增加，表明公司财务杠杆在逐年增加，主要系扩建产能所影响。

流动比率表示流动资产是流动负债的多少倍，这个数值越高越好。一般维持在2以上，表示公司流动压力低。三利谱的流动比率这几年逐渐下滑，表明公司还是有一定的流动压力。

短期借款（2017年-2019年）

长期借款（2017年-2019年）

公司的短期借款与长期借款逐年增加，主要跟这两年扩建生产线产能爬坡关系较大，后面要看公司的利润释放情况，好一点的是今年一季度业绩大增180%，中报净利润预计大增2800%。

研发、销售、管理费用

可以看出，公司的销售管理费用控制的比较好，2019公司营业收入大幅度增加，但销售费用增加幅度较少。公司的研发费用较2018年增加8.2%，虽然幅度不是很大，但在这扩建产能的同时，增加研发费用，还算不错了。后续我们还要持续关注在净利润大幅增长的同时，研发费用的增长情况。

总的来说，不利的一面是公司上市后募集了大量资金用于生产扩建产能爬坡，财务报表上不是很好看，显示具有一定的风险，2019年短期借款和长期借款大幅度增加。有利的一面是，公司之前投资的生产线2019年开始大量出货，2019年业绩同比增长85%，2020年一季度在今年疫情影响下业绩大增180%，中报业绩预增28倍，利润开始逐步兑现。

为了让文章简洁明了，文章我反复修改了多次，花费了大量精力与时间，今天就分享到这里，如果觉得有用，请点击下文章右下角的“在看”，也算是对我码字的一种鼓励。谢谢！

最后说明下：本文为阁主的个人投资记录，文中提及的操作观点，均可能充满我个人的偏见或者错误，请各位坚持独立思考，切勿盲目跟从。股市有风险，投资需谨慎！谢谢！

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本文来源：君王阁主
原文标题：选股19期：处于高速成长期的一只优质股！

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编译者/作者：君王阁主

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