合约交易所混战，行业下一个突破口在哪里？

2020年，时逢BTC第三次减产，区块链行业再次获得高流量曝光，并迈向新的历史节点。

眼下，关于行业未来走向的预测百家齐放，这其中，以合约交易为主为的区块链衍生品成为行业热点。衍生品交易被预测将逐步取代现货交易，成为交易市场的重中之重，但也意味着交易所新一轮大战已燃起硝烟。

近期，以共识实验室、Tokeninsight、米林财经为代表的圈内媒体、机构，就区块链衍生品发展的话题邀请诸多圈内大佬举办多场AMA，其中，ZBG交易所总经理Lizzie Luo在多场直播中，也对于区块链衍生品的未来表达了自己的观点。

以下为Lizzie近期几场AMA观点实录：

媒体：根据TokenInsight发布的2020Q1报告，从一开始的BitMEX一家独大，到现在出现了“多强”的局面，对于这一过程怎么看待？

Lizzie：衍生品市场出现“多强”是一个很合理的市场现象，市场的窗口期仍然在。加密货币的合约交易从第一次出现到合约交易所井喷，这一过程历经了6年的发展时间，但在国内市场开始真正萌生出大量衍生品交易需求是从2017年第一轮比特币牛市开始，然后随着2019年大量衍生品交易所的涌现，衍生品交易更高频率的得到曝光，吸引了更多有衍生品交易需求的投资者。更多竞争，肯定给用户带来更好的产品体验。

加密市场还很年轻，我们对比下传统金融领域，英国1571年就开创了以农产品为主的期货交易，1984 年就推出指数期货等金融衍生品；美国金融衍生品最早诞生时间是1972年的外汇期货；香港是1977 年推出部分农产品、贵金属合约期货合约。国内晚一些，1992年上海诞生国内第一个外汇期货市场。

对比几个老牌金融强国或城市，国内近30年的发展历程后，金融衍生品市场依然面临着品种较少、市场均衡价格缺失、参与者素质不高等问题。所以从宏观角度去看，加密市场衍生品之路也要走一段时间，目前合约交易市场仅仅只是萌芽阶段，市场有很多需要完善的地方，包括最基础的交易体验、公允机制、用户教育等问题，等着从业者去完善，去创新，从这一点上也能说明，有非常大的市场等着被开拓。

我们在参考TI的Q1衍生品交易所行业季报，可以看出，2020年一季度的总成交量达到2万亿以上，对比2019年Q1翻了8倍，尽管这个数据可能存在水分，但能肯定的是，衍生品市场的占有率将越来越高，衍生品市场也开始步入井喷时代，市场参与者将越来越多，也会陆续出现搅局者与黑马，尽管主力仍然占有市场80%以上的市场份额，但是这一格局并不是铁板一块。

这里有一个实体行业的例子可以分享下，2007年，诺基亚仍然占有手机市场49%以上的份额，但在同一年，苹果以“重新发明手机”为口号，强势杀入手机市场，尽管当年只占有手机市场3%的份额，但5年以后，黑马苹果已逐渐稳坐手机市场占有率的前2名，而老牌巨头诺基亚，在2012年就只占有5%的手机市场份额，后来更是跌出前十。回到加密市场，衍生品交易所之间的竞争才刚刚开始，未来5到10年，才是真正展开角逐的时代。

媒体：数字货币合约的最大意义在哪里? 对比传统期货市场，当前的区块链衍生品市场还面临哪些问题？

Lizzie：首先合约交易可以满足用户在市场波动中套保、套利及风险对冲需求，这是对现有加密市场投资品类的一个重要补充。市场在进步，用户对于投资品类的多样性需求在增加，这是市场发展到现在一个趋势性必然事件。

股票最早诞生于1602年，100多年后才诞生期货、期权交易，这是无数金融市场从业人员智慧与汗水以及偶然性事件后产生的结晶。但是在快周期的币圈，从现货交易到期货合约交易，只用了不到5年的时间，币圈现阶段交易者类型还比较单一，投机交易占很大一部分，尤其是相比较专业机构用户，普通用户的交易经验和风控知识相对匮乏，加上数字货币本身的高风险、高波动的属性，如何让用户对于合约这样的高杠杆的区块链衍生品有充分的认知，这中间就必然存在一个用户教育的问题。

2020年作为合约交易所涌现的一年，但作为从业者，我们清晰的认识到现阶段加密市场与传统金融市场之间的差距。ZBG作为一家年轻的交易所，我们深知诸如合约交易等衍生品对于普通投资者巨大的财富效应诱惑与潜在风险，因此我们也主打了一个概念，叫“ZBG，学习型合约社区”，在合约上线不久后，我们就同步策划了合约币修课、合约大咖说、模拟盘大赛等栏目与活动，目的是为用户普及合约交易常识，帮助用户养成良好的交易习惯。

媒体：你对衍生品市场发展有何展望？

Lizzie：加入币圈之前我曾经在私募基金行业工作，所以我还是先以传统金融行业的角度来看。金融衍生品从诞生以来，一直被认为是降低市场经济风险、稳定国际贸易汇率风险的有效工具。根据国际清算银行最新数据，目前金融现货市场大约只占到衍生品市场的12%，也证实了金融衍生品是金融市场的重中之重。回到币圈，之前有人预测，2020年底前，衍生品市场规模将达到现货市场的20倍之多，我个人对这一预测持保守的态度，但认同加密衍生品市场长期向上的趋势，加密衍生品市场超过现货市场只是一个时间的问题。

从我们交易所自身的数据来看，可以看到越来越多的现货交易者开始尝试合约交易，这对于市场而言是一个比较乐观的信号，但也需要从业者共同营造衍生品交易良好的市场氛围，为更多的投资者提供最优的衍生品交易服务。

媒体：ZBG作为目前合约交易所的新兵备受关注，你们的爆仓返50%维持保证金也是一大亮点，请问这样的用户保护机制是怎么实现的，会不会将用户的强平价格提前了50%？

Lizzie：风险准备金是指由交易所设立，用于弥补因如果有系统强平单未能平出产生的穿仓亏损。设立风险准备金是行业内普遍使用的其中一种风控手段，目前很多交易所的风险准备金来源是用户发生强平后的剩余保证金，而ZBG在定制这方面交易机制时，选择的是注入部分剩余保证金，而非全部注入。

如果用户发生强制平仓，我们将最高返还强制平仓后剩余保证金的50%给到用户，这样于用户而言要更友好。

最后要强调的是，ZBG合约不是采用分摊机制，也不会将用户强平价格提前50%。

媒体：数据显示，312后各家合约交易所均在尽力提升合约盘口深度。请问您认为，盘口深度到什么量级，才能承受极端行情的出现？又该怎样达到良好的盘口深度呢？

Lizzie：首先说怎样才算是承受住了极端行情的波动，如果现货在大幅波动时合约还能够与其保持较小的价差就算是承受住了波动，目前很多时候我们看到合约的插针长度要比现货更长。

因为合约有杠杆，在极端行情下出现爆仓穿仓，砸出来的高点低点就比现货更深，那么要让合约能跟住现货价格就必须使深度能够接住穿仓爆仓时的这部分仓位。

以BTC为例，目前各家平台合约的持仓总数基本在几万数量级，如果短时间内出现10%以上级别的波动，10倍以上的杠杆都将爆仓。

目前大部分用户合约杠杆都在10倍以上，那么在这10%的价格变动范围以内也要有数万级别的深度才能接住这些强平仓位。

目前很多交易所合约做市商在做市时更多的是搬得其他交易所的合约深度，出现极端波动时不同交易所的深度都消失了，这种深度是很虚弱的，只有更多的和现货联动，深度才是结实的，才能承受住更大的波动。

ZBG在交易深度这块，也投入了大量的资本与精力去维护，比如我们永续合约的BTC-USDT交易对，买卖前五档都在30BTC以上。

媒体：当前市场中，优质底层资产较少，各类衍生品基本围绕着比特币等进行展开；请问这一点是否会制约衍生品市场的发展？另外，你认为数字资产衍生品创新的突破口有哪些？

Lizzie：加密市场还处在早期，衍生品市场更是处于萌芽阶段，会有品类不足、用户教育缺失等问题。衍生品交易不仅考验投资者自身的综合素质，也考验着衍生品平台对的运营、风控能力，这里面有包括市场因素等多个维度的思考与博弈。

目前，比特币是整个加密货币市场**识最强、相对风险较低的投资标的，也逐渐取得主流市场的认可与曝光，围绕比特币开展各类衍生品，符合市场早期发展的需求。除了主流币种的合约，市场上目前有一些山寨币的合约，我始终认为是一种涸泽而渔，ZBG不会开，也不建议用户参与。

只要加密衍生品持续向上发展，除了比特币作为底层资产以外，一定会有其他可能。作为底层资产可以有更多元，比方说比特币、主流数字资产+ 黄金（等传统金融资产）的综合指数等； 或者更多玩法。

还是以主流币给加密市场一点时间，给金融市场一点时间，未来的衍生品市场投资品类与底层资产一定会更加多元。

媒体：从交易所的角度，衍生品的普及对用户是风险还是机遇？各位对用户使用衍生品交易有何建议？

Lizzie：衍生品的普及对用户是风险还是机遇？我个人认为是机遇大于风险，首先是可以看出这个行业是在不断创新，不断有推出新的投资选择，仍然有财富效应。然后是风险，实际上通过合理的交易操作是可以弱化风险的，也就是说风险是可控的。

目前的加密市场中，遇到短期的市场波动，能够套期保值，甚至谋求超额收益，目前就只有合约交易等加密衍生品可以做到。当然，善用、会用合约交易才是关键，对于非专业投资者而言，交易策略、投资心态上很难与专业投资者相比，所以我们还是鼓励用户先学会交易，再体验合约交易，以及其他衍生品，不仅仅是合约交易，任何高杠杆、高风险的金融产品面前，合理控制仓位、注重止盈止损永远不会过时。

另外我个人的观点是， 金融衍生品是作为门槛比较高的投资品类，其实对投资人的专业度要求更高，不是每一个币圈的用户都适合投资合约等金融衍生品。

特别对于ZBG平台的用户来说，大部分是2018、2019新进入币圈的小白用户，所以我们目前虽然开了合约，但是我们并不鼓动大家贸然参与。我们也坚信说很多用户是没有精力去投入到合约市场中来，但是在他们的资产配置中，一定还是有对于 杠杆资产、承担更高风险去追求更高收益的需求，所以他们的这部分资产就应该交给更专业的人去操作。这也是我们月底即将上线的新产品会做的事情， 策略大师广场，也敬请大家期待。

媒体：请大家谈一谈ZBG平台未来的计划，近期有没有福利或好消息可以和大家分享？

Lizzie：我们在年初致用户一封信中提到过，2020年我们要上线全品类的区块链金融产品、完善会员社群体系，现在我们的永续正向合约交易已经上线并平稳运营快2个多月了，最近几次大波动，我们的合约系统也平稳的承受住了市场的考验，目前我们的合约用户越来越多，责任也越来越大，我们也会在后面推出更多品类的衍生品产品，持续优化我们的交易体验。同时，我们也在积极寻求大客户可以与我们合作，现在机构方、大客户来ZBG交易合约，我们可以给到5折手续费优惠，另外我们也在继续完善VIP体系，可以给感兴趣的客户，推出获利空间更大的合作方案。

做投资，学习第一，赚钱第二，这样的投资才是有价值的。你必须要有自己的判断，长期的知识的积累，才能在投资路上走得更远。否则做单起来就非常的麻木，根本不知道为什么做多或者做空。懂得技术分析，在逆势震荡行情就能不慌不乱，把握该有的利润。文/晓风/zmp0186868

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编译者/作者：不详

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